核心观点与关键数据
- 电力设备板块防御价值凸显：在市场波动剧烈的背景下，电力设备板块基本面扎实，景气度高，估值具有性价比，具备防御价值。
- 特高压产业推进节奏加快：2023年上半年特高压线路推进节奏加快，进度可见度提高。2026年预计核准4条直流和4条交流特高压，2024年核准2条直流和3条交流特高压。十五五期间规划核准直流16条（年均3-4条），交流20条以上（年均4-5条），投资金额4500亿以上（年均复合增速10%以上）。
- 非特高压主网投资提速：十五五期间超高压和高压投资增速预计提升至10%以上，超过国网整体投资增速。主要驱动因素包括算电协同、区域互联和特高压配套主网补强。
- 配网业绩修复周期：2023年下半年开始，国内配网业绩将开启长达一年半的修复周期。招标盈利性提升，头部企业市占率提升，量价齐升。
- 出海市场景气度高：北美数据中心变压器供给短缺，订单高增；欧洲市场中国企业切入西欧和北欧高门槛领域；中东市场沙特高压和超高压变压器及预制舱标准化变电站明年交付提速。
公司成长性拆解与业绩估值匹配
- 国内主网标的：
- 平高电气：2023年净利润增速15%，2024年预计40%增长，十五五期间雅鲁藏布江下游管廊项目将贡献持续业绩增长。
- 许继电气：2023年净利润持平，力争增长，特高压收入预计19亿，净利润翻倍增长。
- 中国西电：2023年净利润增速17-18%，深度布局海外市场。
- 国电南瑞：2023年净利润增速78%，直流特高压调度升级和客户拓展将拉动业绩增长。
- 东方电子：2023年净利润增速15%，国南网调度系统主要企业，配网弹性标的。
- 长高电气：2023年输变电净利润增速20%，表观净利润增速近90%，产品电压等级提升，参与特高压项目。
- 出海标的：
- 思源电器：2023年净利润增速30%，北美数据中心业务快速增长，预计未来3-4年订单保持高增长，下半年业绩将显著提速。
- 三星电器：2023年净利润持平或略增，2023年下半年国内配用电业绩修复，中期5年收入和毛利润复合增速均超过10%。
- 金盘科技：2023年净利润增速25%，海外主变上量，北美数据中心业务高增，东南亚数据中心深度布局。
- 四方股份：2023年净利润增速15%，国内主业稳健，新能源业务增长，SSD测试通过，技术能力优异。
- 特维德：2023年净利润增速25%，明年沙特交付上量，净利润增速有望提速至30%以上，高压预制舱变电站和SST成套解决方案是未来增长点。
- 华明装备：2023年净利润增速15%，明年沙特交付上量，净利润增速有望提升至20%以上。
- 良信股份：2023年净利润增速10-15%，明年北美数据中心收入提升，净利润增速预计20-25%，布局固态断路器。
- 海信电力：2023年净利润增速20%，海外配电快速上量，海外用电持续突破，布局欧洲多国。
- 威盛控股：2023年净利润增速30%，东南亚和欧洲数据中心业务深度绑定，订单可预见性强，持续放量。
- 大连电瓷：2023年净利润增速近20%，持续突破欧洲市场。
研究结论
- 电力设备板块具备防御价值，基本面扎实，景气度高，估值具有性价比。
- 特高压和非特高压主网投资将提速，配网业绩将开启修复周期，出海市场景气度高。
- 多家公司成长性良好，业绩与估值匹配度较高，具备投资价值。
