国泰海通证券 电力设备重申推荐低估值 高景气

00:01:27 目前参会者均处于静音状态，开始播报声明，本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:02:08 好的，各位投资者，大家早上好，我是国泰海通的环保电器首席徐翔。今天呢，我跟我们房青房老师， 00:02:15 然后一起给各位领导再汇报一下电力设备这边的一个投资逻辑。因为经过前段时间的一个调整之后，整个电力设备或者说整个电芯板块吧，都回落了一个，这个具备重新就具一个一个比较具备投资价值的一个估值中枢，我们认为又到了一个新的一个击球区。所以呢， 00:02:36 连开几个电话会议来给各位领导汇报，再重申一下这个投资逻辑，和从这个再汇报一下这个这个未来的一个产业趋势啊。比如说现在从电网的二次设备来看的话，普遍回落到20~25倍的一个PE中枢，然后特高压目前回落在20倍左右的一个PE中枢，然后这个海出海的这些公司普遍回落到30倍以内的一个PE中枢。所以我们说就是出海这边的一个高景气以及国内。主网配网这边提升提升可靠性，然后这个后续有这个不断的这个政策加码的前提之下，我们认为还是值得重点关注的。 00:03:18 所以呢，今天我们开这个会，给各位领导再做一下这个逻辑和观点的一个再梳理啊。那后面我们把时间交给我们房青房老师，然后做详细的一个汇报房老师。 00:03:32 好的，感谢徐总。各位朋友，大家早上好，我是王青。那么上周四呢， 00:03:37 我们团队召开了电话会议啊，重点提示的板块的电力设备板块的投资机会。那么在电话会之后呢，就是我们国内的板块，尤其是主网的特高压板块有比较明显的这个股价的表现。那么昨天呢，大家也看到跟出海相关的电力设备的这个板块也开始这个企稳，有这个股价的表现。其实在呃目前的这个时点上啊，从基本面的角度来看，电力设备无论是出海还是国内的产业的基本面都是非常扎实的，景气度高而且是具有持续性的。那么从配比的角度来看，估值目前相对于业绩跟基本面的角度来看，它是估值具有一个性价比的。 00:04:22 那么从呃近期的一个催化方面啊，本周呃应该是在本周五哦，就是国网的年终会议，他在这个会召开。那么预计会上呢，他会重点提及啊，像特高压以及这个算电协同相关的超高压高压以及调度系统的升级啊，然后除了主网之外呢，也会有这个主配微网的协同等这样的一些这个议题，这个都会是近期的一个电力设备板块的催化。所以说无论是从估值基本面还是从近期的催化的角度来看呢，我们在这个目前这个时点呢想重申对于整个电力设备板块的推荐，这个也就是今天我们想再开一次电话会议，继上周四电电话会议之后再开一次电话会议的这个原因。 00:05:11 那么今天和各位朋友们交流呢想分两个部分，第一个是产业，然后再是我们重点公司的成长性的拆解以及业绩估值。 00:05:21 首先是出海啊，电力设备的出海我们分几个几个地区和各位朋友们做这个沟通。 00:05:27 呃，美国呃数据中心呢，这个变压器的供给的这个。短缺呢是在持续的啊，而且是没有缓解，因为外资的扩产呢，它进度是比较的慢的。 00:05:39 上半年从国内的这个企业，尤其是变压器企业的出海的这个订单呢，都有非常高速的增长。而且从客户群的角度来看，在陆续的突破新的客户。同时呢，我们国内的企业它出海到美国市场的开关的订单，尤其是美国那边，它用管式断路器比较多，这个产品的订单它 也有快速的增长。 00:06:03 从外资的企业的角度来看，呃a ABB它已经披露了2季报，是a ABB西门子及施耐德伊顿里面最早披露的啊，它的这个2季度的增速啊也是维持了一个高增。而且这个啊，尤其是在北美数据中心这边的订单也是有一个非常快速的增长，那么从再回到我们国内企业它的价格盈利性方面呢，国内企业它在呃上半年跟随外资啊已经。有了几轮的这个涨价啊，北美的这个变压器呢，目前的毛利率还是维持在40%以上，四五十的这样一个高毛利的水平，这是我们的美国市场。 00:06:43 那么想表达的意思是呢，全球的整个电力设备的需求，美国是很重要的一块，但是不只有美国，它还有其他很多的地方需求也是非常旺盛的。 00:06:54 那么还有像欧洲市场，欧洲市场从去年开始，它一个非常明显的变化是呢，呃，我们国内的企业啊，更多的切入到了西欧北欧这样的一些，以以前相对比较难切入的高门槛的市场啊。 00:07:09 举个例子，比如说我们的思源电器还有三星电器，它都在西欧北欧啊有这个突破， 00:07:16 它主要的原因还是从供需的角度来理解啊，首先从这个需的角度来看啊，需求的角度来看啊，新能源。的这个欧洲那边的建设，以及欧洲那边有非常多的用了三四十年的老旧的设备，无论是主网还是配网啊，这些老旧的设备，它都需要到了一个更新替换的这个时点了，它不能再用了。这是从需求的角度来看，那么从供给的角度来看呢，外资的外资的电力设备企业它是全球性的供给呃短缺的啊，它在欧洲市场也存在一个产能的一个供给的短缺。那么我们国内的头部的企业就在这样的一个机会下呢，切入到了高门槛的西欧北欧的市场， 00:07:59 然后从中中东的市场来看呢，中东市场它其实那边有这个去石油化城市绿洲的建设，它包含了老城的改建和这个新城的建设。那么呃，从我跟我们国内的公司相关的角度来看呢， 00:08:16 明年的一些重要的产品就开始交付上量了，包包括了沙特的超高压跟高压的变压器啊，以及这个预制舱的变电站啊，明年都会有一个交付的上样，能够拉动相关的公司的业绩的提速。 00:08:33 最后落实到我们出海市场上的这个标的啊，依然是分这个地区来看的这个。 00:08:41 北美的数据中心的标的呢，我们持续的推荐思源电器、金凡科技、四方股份、中国西电、良信股份和名扬电器等等公司。在欧洲市场呢，我们刚刚有提到就是西欧北欧是很重要的一块，对于我们国内企业的这个啊突破点，像三星电器啊思源电器我们持续的推荐。同时呢还啊这个呃推荐啊突破西班牙等这样一些欧洲国家的海信电力，以及突破了意大利英国的大连电子等这样一些公司，呃然后看到这个中东市场啊，刚刚我们提到中东市场。 00:09:21 的部分重要的核心的产品，对于我们国内企业来说，明年它的交付能起量啊，业绩意味着就是这些公司的业绩，它能够在今年的基础上进一步的提速。相关的公司呢，有特锐德、华明装备、特变电工等这样一些公司。 00:09:40 最后呢是东南亚的数据中心，大家都知道东南亚的世界中，数据中心其实这两年整个的一个建设的景气度，包括对于电力设备的需求也是非常的旺盛的。这个里面相关的公司建议关注像中国西电、威盛控股。等这样一些公司，以上是我们的出海的一个产业的一个观点啊，然后出海的一些标的的成长性业绩估值机会在第二部分啊，公司部分和各位朋友做一个交流。 00:10:07 接下来是来到我们国内的产业， 00:10:09 首先是特高压，今年就是十五的这个开局的半年啊，我们会看到特高压的产业它相比十四五过去的五年，它最大的一个变化是它的线路的推进的节奏变得更加的紧密了，而且它进 度的它的这个进度的可见度会。更高呃发生这个原因这个变化的原因啊，也是主要是因为十四五它的特高压推进的进度呢，还是要慢于这个规划的，那么在十五五期间是需要去做一个加快啊，补强这个特高压这个这个稍微啊，在十四五期间落下的这个建设的进度啊。 00:10:48 那么从今年上半年的角度来看呢。啊其实也是呃至今啊已经呃这个7个多月了啊，这个啊已经核准的这个直流是一条啊，陕豫陕西到河南交流是有两条了啊，达拉特蒙西跟川渝加强啊。那么呃也就是说今年截至目前是一直两交的核准量，那么今年全年呢是这个啊争取核准3~4条。 00:11:17 直流特高压以及四条交流的特高压，也就是说想在这个未来的这个5个多月的规划，在未来的5个多月的这样一个时间里面呢，争取再合准2~3条直流特高压。2~3条直流特高压，它包含了我们南疆到这个川渝新疆入川，巴丹吉林到四川，青海海西州到广西啊，他这个核准的这个前后顺序就是刚刚和各位朋友们沟通的这个顺序啊。那么啊， 00:11:47 然后交流啊，这个在未来的五个多月里面还会有两条啊，达拉特到大同、乌兰察布到大同这两条线跟我们的达拉特到蒙西啊，都是这个同一个盘子里面的线路，它都是这个华北啊。然后到这个蒙西段延伸的2.3通道里面的一揽子的这个线路啊，那么刚刚说了啊，今年是3~4条直流特高压的核准，4条交流特高压的核准，相比啊比上去年。这两直三交的核准量它是有一个非常明显的数量上的提升的。那么啊这个是今年啊，呃重要的是不只是今年啊，然后在15的后面的四年，它的进度啊依然会推得比较的密集。 00:12:32 因为我们刚刚说到今年争取核准3~4条直流，在这3~4条支流这个工作快速推进的同时呢，还有另外的四条支流，它也在推进前期的工作。那这四条支流呢，预计是在争取在明年去做一个核准。这个其实也就是一开始我们在说特高压产业的时候就提到的。 00:12:54 今年特高压产业相比十四五最大的一个变化是，它的线路推进的节奏变得更加的紧密了，而且进度的可见度是更高了。 00:13:04 那么明年会推进的啊，我说错了，明年会呃核准的这4条直流啊，目前的进度是这个松辽到华北，松辽到华北，它呃今年的3月份。可研已经收口了，4月份已经开始做这个成套的设计了。然后呃，还有一条线是青海的海南州到广东，这是一条非常大的线路，它是横跨了国南网两区的。3月份就已经做完了这个与可研的评审了，转入了可研的阶段了。4月份也都已经开始做环评水保了啊。10月份是争取要完成这个可研了啊， 00:13:40 库布齐到上海这样一条线呢，因为它是跨江的啊，那它的一些配套工程都已经有前期的进度的落地了。比如说今年初1月份啊，这个发改委核准了这样一条线，它的配套的过江的工程。2月份的时候，它的换流站的可研已经开始做了。7月份的时候，就是它的发端，就是内蒙的这个大基地的配套煤电项目都已经开始开工了，就是整个一条线，它整个的系统里面整个一个体系，它都已经有前期的工作在那边推进了，明年会争取核准的。 00:14:12 第四条线就是腾格里到江西，他已经开始做科研了，这是明年的一个情。 00:14:17 情况预计和今年整个的一个核准的直流的量3~4条其实是差不多的，维持在一个国网，它能够每年做到的核准直流量的一个基本上接近一个上限，就是一个历史的高位。 00:14:31 那么看到更远的中期的十五五期间啊，五年国网它的规划是要核准16条以上的直流，那么我年均就是在一个3~4条的直流，它是处在一个历史高位的，还是跟二五年比，跟去年比啊，因为大家觉得去年特高压推的是有一点慢的。这个比去年的两条直流啊是有一个明显的提升的。那么这呃十五五期间，更远的这16条以上的保底16条的这个线路里面呢， 00:15:00 它是有结构啊，就是里面有10条是中期调整规划的，有10这个，然后还有6条它是15的纯新的15的线路。那么10条中期调整规划，因为我们刚刚有提到啊，就是今年4，明年4，那就是一共是8条直流特高压。今年和明年规划想要核准的8条直流特高压里面。有一条是十四五的线路，它延到了它延期到了啊，今年来做一个核准，那是陕陕豫啊，就是陕西到河南已经核准了。那么剩下还有7条对不对？剩下的7条啊，这个啊中期调整规划的线路它都会在今年或者明年去做一个核准。那么十五期间一共有10条中期调整规划 的线路啊。 00:15:44 10.73还有那三条啊，都是内蒙作为发端的，内蒙到江苏，内蒙到安徽，还有这个乌兰布和到京津冀鲁。然后现在这三条线也都是可以看得到前期工作的啊，它的进度都在推啊，所以这个