全球市场观察
- A股/H股分化：A股半导体板块去杠杆，沪指跌1.9%-3.0%，存储芯片调整，创新药走强；港股平台经济龙头承接流动性，恒生指数涨1.3%，恒生科技涨2.0%，科网股和汽车板块领涨。
- 资金流向：南向资金净买入50.39亿港元，智谱、网易和快手净买入居前，小米集团、美团和中石化净卖出较多。
- 汇率：美元反弹带动离岸人民币回升至约6.774，但整体仍处强势区间。
- 日韩股市重挫：日经225跌2.8%，韩国KOSPI跌6.4%，韩国央行加息25bps至2.75%，叠加ETF监管收紧，芯片板块加速去杠杆。
- 欧洲股市韧性：STOXX 600涨0.2%，阿斯麦反弹3.2%，但科技板块未全面修复，市场偏向消费和金融等低波动资产。
- 美股受半导体拖累：标普500跌0.5%，纳指跌1.5%，道指跌0.2%，费城半导体指数跌4.3%，台积电业绩强劲但ADR跌2.3%，显示市场提高盈利要求，资金轮向银行和必需消费。
- 美债收益率上行：2年期升1.89bps至4.15%，10年期升1.81bps至4.57%，30年期升1.45bps至5.09%。
- 美国经济数据：初请失业金人数降至20.8万人，6月零售销售环比增0.2%，费城联储制造业指数升至41.4，价格分项走高，削弱经济降温预期。
- 油价和金价：布伦特跌0.9%至84.23美元/桶，霍尔木兹海峡航运收缩但供应未现缺口，外交降温预期限制油价；现货黄金跌2.1%至3975.93美元/盎司，白银跌4.0%至55.51美元/盎司，美元和美债收益率回升盖过地缘避险需求；比特币跌约1.1%至6.42万美元。
宏观点评
- 中国经济：二季度增长疲软，实际GDP同比增速放缓至4.3%，创2022年以来最低；GDP平减指数转正至1.5%。
- 政策立场：二季度疲软数据增加7月中央政治局会议释放促增长信号和下半年宽松政策立场的可能性，可能延续结构性支持，优先支持供给侧（AI和关键科技），适度支持需求侧（房地产、基建、居民收入）。
- GDP增速预测：预计2026年GDP增速将从2025年的5%放缓至4.6%。
行业点评
- 资本品行业：6月起重机出口增长强劲，履带起重机/汽车起重机销量同比分别增长33%/19%，高空作业平台同比增长38%，整体增长强劲，驱动力来自全球矿业资本开支、非土方机械上行周期，以及中国企业在新兴市场的渗透。
- 评级：维持中联重科、三一重工、恒立液压和三一国际“买入”评级，浙江鼎力“持有”评级。
公司点评
- 地平线机器人：1H26业绩前瞻，销量同比增长16%至229万套，产品解决方案平均售价同比增长24%至488元，总收入同比增长44%至22.6亿元，毛利率收窄5个百分点至60.4%，净利润为48亿元，调整后净亏损同比收窄2亿元至11亿元。
- HSD销售：比亚迪将从2H26起成为HSD的重要客户，舱驾一体芯片将于三季度SOP，推动HSD销售。
- 估值：维持2026年收入预测60亿元，维持“买入”评级，目标价7.8港元，基于10倍2027年预期市销率。
