全球市场观察
- 中国股市：延续反弹，港股资讯科技、必选消费与可选消费涨幅居前，A股国防军工、可选消费零售与半导体领涨。
- 中概股：上涨，中国“国家队”表示将持续增持，国企上市公司表示将增加股票回购。
- 中美贸易战：中国升级对美反制，宣布对美国进口商品关税由34%升至84%，并将12家美国实体列入出口管制管控名单；特朗普宣布对华关税提高至125%，但暂停其他国家“对等关税”超过10%的部分。
- 欧股：大幅下跌，医疗保健、能源与信息技术跌幅居前，公用事业、通讯服务与必选消费等防御性板块跑赢市场。
- 美股：大幅反弹，特朗普暂停绝大部分国家超过10%的关税部分，市场避险情绪消退，VIX回落，美股、新兴市场货币与大宗商品价格反弹。
宏观点评
- 中美贸易战：处于谈判之前“胆小鬼游戏”阶段，情况可能先恶化再好转，中国可能采取反制措施，美国可能祭出定向金融制裁。
- 经济影响：贸易战更像疫情而非金融危机，主要影响跨境贸易、投资和供应链活动，负面影响小于疫情封锁，但持续时间可能更长。
- 中国政策：可能降低存款准备金率和LPR，加大财政刺激力度，推进科技自主自强，加强与非美地区的经贸投资联系，保持谈判之门敞开。
公司点评
- 阿里巴巴(BABA US,买入，目标价：157.0美元)：预计4QFY25收入增长及经调整EBITA表现符合预期，核心电商业务盈利正增长有望持续，云业务收入同比增速加速，国际数字商业集团预计FY26实现首季盈利。
- 北方华创(002371 CH，买入，目标价：512元人民币)：2024年收入同比增长35.1%，净利润同比增长44.2%，2025年一季度预计收入同比增长39.3%，净利润同比增长40.3%，重申“买入”评级，目标价上调至512元人民币。
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