中国重卡板块
- 事件：交通运输部、发改委和财政部联合发布通知，实施老旧营运货车报废更新补贴政策。2025年补贴水平与2024年持平，主要变化包括：
- 补贴范围涵盖国三和国四货车的提前报废（去年仅限国三及以下）。
- 购买所有货车均可享受补贴（之前仅限柴油货车）。
- 观点：新的补贴计划增强对2024年重卡销售的积极预期，主要由于：
- 国四重卡保有量占总重卡的30%。
- 补贴范围包括天然气货车（去年仅限柴油货车）。
- 受益公司：潍柴动力（2338 HK / 000338 CH，买入）将主要受益，因其在中国天然气重卡发动机市场占有主导地位（>60%）。中国重汽（3808 HK）也将受益，给予持有评级。
腾讯（700 HK；买入；目标价：625.0港元）
- 业绩：4Q24总收入同比增长11%至1,724亿元，非IFRS净利润同比增长30%至553亿元。游戏和营销业务收入增长好于预期，但净利润率略低于预期，主因研发费用增加（含AI投资相关折旧费用）。
- 展望：计划FY25进一步增加AI投资（约800-1,000亿资本开支），短期可能拖累利润率，但释放长期增长机遇。
- 预测：将FY25-26总收入预测上调1%，目标价上调至625.0港元，维持“买入”评级。
多点（2586 HK；买入；目标价：16.0港元）
- 业绩：FY24总营收同比增长17%至18.6亿元，调整后净利润2,980万元，扭亏为盈，主要得益于零售核心服务云增长及运营效率提升。
- 展望：聚焦AI零售领域，推出多款AI智能体产品，长期收入有望增加。预计FY25总收入同比增长15%-20%，利润率进一步提升。
- 预测：下调FY25-26营收预测，但基于6x 2025E EV/sales目标价上调至16.00港元，维持“买入”评级。
中通快递 (ZTO US / 2057 HK；买入；目标价：32.60美元/ 256港元 )
- 业绩：4Q24核心净利润同比增长11%至24.9亿元人民币，符合预期。目标全年包裹量408-422亿件（同比增长20-24%）。
- 策略：战略从盈利能力转向量的增长，因市场份额下降（4Q24为18.8%，下跌3.5个百分点）。
- 预测：小幅上调2025-26盈利预测，估值基准延展至2025年，新目标价下调至32.6美元/256港元，目标倍数降至18倍（反映盈利增速放缓）。
- 展望：看好中通强大的自由现金流能力，支持股息和股票回购计划，维持“买入”评级。
