全球市场观察
- 欧洲股市收低，主要受特朗普关税言论反复无常影响，部分资金获利了结。可选消费、工业与信息技术板块跌幅居前，通讯服务、公用事业与必选消费等防御性板块上涨。欧债收益率小幅上升，欧元兑美元上涨。投资者关注欧洲启动财政扩张和建立自主防卫体系的前景，包括欧盟提出的8,000亿欧元“重新武装欧洲”计划和德国的大规模财政扩张计划。
- 美股反弹，公用事业、能源与信息技术领涨，必选消费、金融与可选消费下跌。美联储主席鲍威尔安抚市场，称美国经济状况良好，就业市场稳健，通胀已接近2%的长期目标，美联储关注特朗普政策的影响，目前不急于降息。鲍威尔讲话后，美债回吐涨幅，美股走高，美元跌幅收窄，黄金跌幅扩大。特朗普考虑对俄罗斯实施大规模制裁和关税，消息传出后欧洲天然气大涨。
- 油价上涨，美国能源部长有关补充石油储备和特朗普有关加强对俄制裁的言论提振油价，但在传出普京准备同意与乌克兰有条件停战的消息后，油价涨幅收窄。金价上涨，铜价下跌。
- 投资者本周关注德国联邦议会审议大规模增加财政支出计划草案、美国政府债务达到上限后停摆风险、美国2月CPI数据、特朗普与美国科技领袖会面、美乌会谈等事件。
宏观经济
- 中国经济-出口放缓支持政策放松
- 2025年前2个月出口增速明显低于市场预期，对主要贸易伙伴出口均有所放缓。电子产品出口保持强劲，而其他最终消费品和中间产品下滑。进口大幅下降，主要受能源相关商品和原材料进口量下降的拖累。
- 出口放缓可能由于前期向美国抢出口的透支效应和特朗普关税的压制。预计中国出口增速将从2024年的5.9%放缓至2025年的3.3%，进口增速可能从1.1%小幅上升至2.2%。预计美元兑人民币汇率将从2024年底的7.35升至2025年底的7.4。
- 压力上升可能会拖累中国经济增长，导致政策宽松时间从下半年提前至第二季度。
- 中国经济-CPI走低支持政策放松
- 由于春节错月和消费需求依然疲弱，2月份CPI增速跌入负值。食品、服务和商品价格低迷，1-2月CPI和核心CPI的月均复合增长率均低于历史同期水平。
- PPI环比继续下跌，因能源和黑色金属价格下跌，同时消费品价格疲弱。
- 预计中国的CPI和PPI将从2024年的0.2%和-2.2%回升至2025年的0.6%和-0.3%。央行可能在第二季度下调存款准备金率，下半年下调LPR。预计全年存款准备金率将下调50个基点，LPR将下调20个基点。
行业点评
- 中国工程机械行业
- 2月份国内挖掘机销量同比增长99%，超出预期。挖掘机/装载机国内销量同比大幅增加99%/63%，这不仅由于春节基数效应，更重要的是实际需求强于预期。
- 宏观支持政策已逐渐转化为实际需求，土方机械将是项目周期中率先复苏的行业。更新换代需求的上升周期将推动今年的土方机械销售。
- 短期内，3月份的传统旺季可能会进一步提振板块的股价表现。重申对三一重工 (600031 CH)、恒立液压 (601100 CH) 和中联重科 (1157 HK / 000157 CH) 的买入评级。
招银国际环球市场焦点股份
- 提供了多只股票的股价目标价、市盈率、市净率、ROE和股息率等数据，并对部分股票进行评级，如吉利汽车、小鹏汽车、中联重科、中国宏桥、安踏体育、瑞幸咖啡、百胜中国、珀莱雅、华润饮料、百济神州、药明康德、中国太保、中国财险、腾讯、网易、阿里巴巴、绿城服务、小米集团、鸿腾精密、比亚迪电子、中际旭创、北方华创、韦尔股份和Salesforce等。
免责声明及披露
- 分析员声明：分析员就本报告所提及的证券及其发行人做出声明，确认其薪酬与发表在报告上的观点无直接或间接关系，并确认没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券。
- 投资评级：买入、持有、卖出、未评级。
- 行业投资评级：优于大市、同步大市、落后大市。
- 重要披露：本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险，过去的表现不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议，建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。
- 分析员独立性：分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。
- 其他披露：对于接收此份报告的英国投资者、美国投资者和新加坡的收件人，有相应的披露要求。
