商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：再度下破4000美元，整体承压2白银：持续弱势2铜：LME注销仓单增加，支撑价格4铅：库存减少，支撑价格6锡：宽幅震荡7铝：情绪面转好8氧化铝：震荡8铸造铝合金：跟随电解铝8铂：跟随下行10钯：高位回落10镍：多重消息再提，低位吸引投机资金12不锈钢：警惕投机消息扰动，现实约束弹性12 2026年07月17日 黄金：再度下破4000美元，整体承压 白银：持续弱势 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 【基本面跟踪】 金银基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、伊朗声称霍尔木兹海峡不会因美国施压恢复开放；另据外媒报道，伊朗密令胡塞武装：若美袭电力设施，便封锁曼德海峡。 2、白宫：伊朗仍在与美国对话，并表示希望与美国达成协议。 3、伊朗媒体称，美军袭击了伊朗境内部分机场、铁路枢纽和桥梁。 4、胡塞武装警告沙特：若再侵略，沙特所有石油设施将成目标。 5、伊朗革命卫队：如果美国军队犯下战略性错误，那么所有人都必须与这个地区的能源告别。 6、消息人士：无人机碰撞油轮事件发生后，伊拉克所有石油装运码头的原油输送均已暂停。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年07月17日 铜：LME注销仓单增加，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美军连续第五晚空袭伊朗、霍尔木兹航运跌至战前一成，白宫称伊朗仍在与美对话。美国6月零售销售环比增长0.2%，油价下跌拖累整体增速但核心消费依然稳健。（华尔街见闻） AI热潮推高通胀粘性，韩国央行加息落地，KOSPI暴跌7%触发年内第八次熔断。（华尔街见闻） 产业方面，智利央行公布，全球最大铜生产国智利6月铜出口额达58.7亿美元，较上年同期增长17.6%。（SMM） 智利主要铜生产商5月份产量大幅下降，其中Codelco产量同比下降18.3%至106,300吨；必和必拓旗下Escondida矿产量下降17.6%至108,800吨；Collahuasi矿产量下降19.3%至31,000吨。（SMM） 海关总署最新数据显示，中国6月铜矿砂及其精矿进口量为233.48万吨，1-6月铜矿砂及其精矿累计进口量为1460.92万吨，同比减少0.9%；中国6月未锻轧铜及铜材进口量为47.83万吨，1-6月未锻轧铜及铜材累计进口量为249.10万吨，同比减少5.3%。（SMM） 智利矿产商Antofagasta称，该公司今年上半年铜产量同比下降9.5%，至285,000吨，因旗下两座关键矿山产出下降。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260717 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美军连续第五晚空袭伊朗、霍尔木兹航运跌至战前一成，白宫称伊朗仍在与美对话。美国6月零售销售环比增长0.2%，油价下跌拖累整体增速但核心消费依然稳健。（华尔街见闻） AI热潮推高通胀粘性，韩国央行加息落地，KOSPI暴跌7%触发年内第八次熔断。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年7月17日 锡：宽幅震荡 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、周四全球半导体股遭到大规模抛售，AI驱动行情持续性受到投资者质疑。韩国综指大跌逾6%，盘中再度触发熔断。2、韩国暂停单一股票杠杆ETF产品上市，现有ETF保证金门槛提高至3000万韩元。3、台积电二季度净利润同比大增77%，将在美国追加千亿美元投资。4、DeepSeek最新估值超3500亿元。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260717 铝：情绪面转好 氧化铝：震荡 铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 【综合快讯】 1.标普500收跌0.5%，纳斯达克100指数跌1.6%，10年期美债收益率升1个基点至4.56%，现货黄金跌2.1%报3976美元，WTI原油跌0.7%至79.06美元，比特币跌1.1%至64200美元。（华尔街见闻） 2.美国6月零售销售环比增长0.2%，油价下跌拖累整体增速但核心消费依然稳健。6月零售总额环比增长0.2%，符合市场预期，此前5月数据向上修正至环比增长1%。最大拖累来自加油站。受全国平均泵价每加仑下跌约50美分影响，加油站销售额单月环比下滑5.3%，创2022年12月以来最大单月降幅。剔除加油站后，零售销售环比增长0.7%，显示消费者支出的内生动能仍然较强。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年07月17日 铂：跟随下行 钯：高位回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、伊朗声称霍尔木兹海峡不会因美国施压恢复开放；另据外媒报道，伊朗密令胡塞武装：若美袭电力设施，便封锁曼德海峡。 2、白宫：伊朗仍在与美国对话，并表示希望与美国达成协议。 3、伊朗媒体称，美军袭击了伊朗境内部分机场、铁路枢纽和桥梁。 4、胡塞武装警告沙特：若再侵略，沙特所有石油设施将成目标。 5、伊朗革命卫队：如果美国军队犯下战略性错误，那么所有人都必须与这个地区的能源告别。 6、消息人士：无人机碰撞油轮事件发生后，伊拉克所有石油装运码头的原油输送均已暂停。 【趋势强度】 铂趋势强度：-1；钯趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年7月17日 镍：多重消息再提，低位吸引投机资金 不锈钢：警惕投机消息扰动，现实约束弹性 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理： 1）印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 2）印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。 3）根据钢联，印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 4）印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态，同时正在申请上调配额。 5）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel(WBN)的股份。但印尼政府明确，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁止私营企业开展出口业务。虽然政策规划由国有出口企业统筹大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。 6）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。 7）根据钢联，2026年6月30日印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成才能公布。会议提及的审批规则如下：1.矿山补充配额的申报窗口：仅7月1日—31日可提交补充增产申请；2.审批约束：新增配额必须绑定印尼本土自有冶炼产能，纯采矿企业增产申请大概率驳回，不会放开原料外销型矿山产能；3.审批方式：个案逐企审批，最终新增总量存在极强不确定性。 8）根据钢联，印度尼西亚财政部近日颁布第32/MK/BC/2026号决定，对铁合金类战略自然资源商品的出口实施限制。该决定自2026年6月1日起正式生效。根据新规，涉及出口限制的铁合金商品涵盖镍铁产品。新规针对HS Code Ex.7202.60.00项下产品，包括镍含量≥8%的镍铁（FeNi），镍含量≥4%的海绵镍铁及颗粒镍铁，以及镍含量2%≤Ni<4%、铁含量≥75%的低品位镍铁产品，要求出口必须取得检验报告(Laporan Surveyor)及相关出口许可。自2027年1月1日起，上述铁合金商品仅能由国有出口企业（BUMNEkspor）出口或贸易部出具的证明信（Surat Keterangan）。 库存周度跟踪： 1）精炼镍：7月10日中国精炼镍社会库存减少2892吨至114063吨。其中，仓单库存增加42吨至98099吨；现货库存减少2934吨至12694吨，保税区库存持平至3270吨。LME镍库存减少36吨至274584吨。 2）新能源：7月10日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比持平至10、12、8天，前驱体库存周环比+0.1至11.8天，三元材料库存周环比+0.1至7.2天。 3）镍铁-不锈钢：7月10日SMM镍铁全产业链库存周环比-0.1至9.2万金属吨，月度环比-5%。5月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-3%/-1%；7月10日，SMM不锈钢社会库存环比+0.9%至94万吨，钢联不锈钢社会库存112.33万吨，周环比下降0.63%。其中，冷轧不锈钢库存总量64.78万吨，周环比下降1%，热轧不锈钢库存总量47.55万吨，周环比下降0.12%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2，2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的