国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 2024年01月22日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位震荡2 白银:高位回落2 铜：仓单库存减少，支撑价格4 铝：下游需求较弱，盘面回落6 国氧化铝：上游供给恢复，期货承压6 泰锌：供需双弱，区间震荡8 君铅：供需矛盾钝化，区间震荡10 安镍：供应趋势仍显宽松，基差弱稳运行12 期不锈钢：减产与宏观提振，季节性累库预期施压12 货锡：快速上行14 研工业硅：弱势运行为主16 究碳酸锂：区间震荡18 所 2024年1月22日 商品研究 黄金：高位震荡 产业服务研究 所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 白银:高位回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2402 480.36 0.34% 480.50 0.18% 黄金T+D 480.88 0.56% 479.87 0.06% Comex黄金2302 2022.50 0.50% - 伦敦金现货 2028.55 0.76% - - 沪银2402 5911 0.14% 5897.00 -0.03% 白银T+D 5920 0.22% 5911 0.02% Comex白银2402 22.750 -0.57% - - 伦敦银现货 22.609 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2402 15,772 3,797 19,977 -7,787 Comex黄金2402 166,078 -935 196,979 -16,818 沪银2402 72,967 -53,582 136,499 -14,056 Comex白银2402 40,328 -4,781 102,195 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 860.95 -1 SLV白银ETF持仓（前天） 13,452.06 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,126 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 19,990,692 -101,658 沪银（千克） 945,785 -14845 Comex白银（金衡盎司）（前日） 280,379,968 -596,464 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 0.52 -0.53 1.05 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 96.33 12.38 83.95 白银T+D对AG2308价差 -4 6 -10 沪银2312合约对2308合约价差 -5,425 -5,422 -3 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 991 -45 1,036 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.24 -0.16% 美元兑人民币（CNY即期） 7.19 -0.04% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.21 -0.09% 欧元兑美元 1.09 0.23% 美元兑日元 148.21 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 期货研究 1、美国两大海外债主齐增持美债，为八个月来首次，中国持仓暂别2009年来低谷。 2、美国消费者信心跃升，对未来一年通胀预期降至2020年以来最低；美2023年成屋销售创1995 年以来新低，房价中位数历史新高。 3、苹果VisionPro预售火爆，开售五分钟内服务器被挤爆，18分钟后库存售罄，两小时后内发货日期排到3月甚至4月；起售约合人民币2万5，国内代购价高达7万。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属走势较为震荡，在通胀、非农、零售数据均表现良好的情况下，美元重获反弹动能，对 2024年的降息预期也小幅后置，金银承压。而市场上最为关注的当属金银的内外价差，重新拉开，黄金价 差达到12元/克，白银价差达到700元/千克，主因还是人民币的贬值预期以内外反套的形式做表达。需关注价差风险，以及白银进口窗口临近打开，是否会引起大量白银流入国内。我们认为，月度级别各类资产或走偏震荡，超跌修复与超涨回落并存，等待更加关键的趋势性引领出现。 期货研究 2024年01月22日 商品研究 铜：仓单库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 国 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 67,770 -0.15% 67900 0.19% 伦铜3M电子盘 8,380 0.82% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 56,108 3,827 150,724 362 伦铜3M电子盘 40,523 18,674 211,560 3,479 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 13,557 -1,002 - - 伦铜 157,875 550 22.22% 5.28% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -79.24 -86.2 6.96 保税区仓单升水 61 61 0 保税区提单升水 62 62 0 上海1#光亮铜价格 62,700 62,700 0 现货对期货近月价差 50 5 45 近月合约对连一合约价差 -20 0 -20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 209 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -192 -179 -14 沪铜连三合约对LME3M价差 -156 -155 -1 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,441 1,236 205 再生铜进口盈亏 36 170 -134 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国消费者信心跃升，对未来一年通胀预期降至2020年以来最低。美国12月消费者信心大幅超预期，创2021年以来新高，消费者对未来一年的通胀预期降至2.9%，人们的长期通胀预期创四个月新低。 2023年秘鲁矿业投资下降14.1%。 Cochilco研究报告显示，由于在建项目推迟，智利铜产量在本十年的增长速度将低于去年的估计。 期货研究 哈萨克斯坦统计局数据显示，该国2023年精炼铜产量较上年减少7.2%至419,380吨。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回升；沪铜指数跳空高开后震荡。消费者对未来一年的通胀预期下降，人们的长期通胀预期创四个月新低，美元指数承压。进口铜精矿现货加工费TC快速回落，冶炼亏损扩大。海外铜矿供应扰动增强，主要生产国铜矿产量增长受限，预计将影响中国冶炼企业原料采购。国内再生铜供应偏紧，再生铜进口盈利缩窄，精废价差回升，但低于盈亏平衡点。终端消费进入淡季，但企业逢低补库的意愿仍然存在，沪铜仓单库存减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例回升。国内现货对期货升水扩大，沪铜近远月贴水；伦铜0-3现货贴水收窄。整体来看，美元指数承压，利好风险资产价格。基本面上，国内现货升水扩大，仓单库存减少，精废价差处于平衡点下方，精铜优势明显或使得库存回落，将支撑短期价格。 期货研究 2024年01月22日 商品研 究铝：下游需求较弱，盘面回落 氧化铝：上游供给恢复，期货承压 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰君 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2403收盘价 18660 -135 -370 -330 -250 沪铝2403夜盘收盘价 18665 5 - - - LME铝3M收盘价 2172.5 4.5 -41.5 -223 -7.5 沪铝2403成交量 134623 23602 17490 3184 23073 沪铝2403持仓量 203122 2999 2997 6415 48636 LME铝3M成交量 36356 16333 19483 7488 20782 LME注销仓单占比 37.66% 1.13% 1.14% -4.87% -22.60% LME铝cash-3M价差 -42.8 2.5 4.5 #N/A -18.3 近月合约对连一合约价差 15 -15 -55 -10 -100 买近月抛连一跨期套利成本 57.55 -0.31 3.10 2.16 8.67 氧化铝 沪氧化铝2403收盘价 3238 2 -49 327 147 沪氧化铝2403夜盘收盘价 3233 - - - - 沪氧化铝2403成交量 40135 -20187 40135 38693 20740 沪氧化铝2403持仓量 34040 -6996 33440 29790 24699 近月合约对连一合约价差 -7 -9 110 -7 -7 买近月抛连一跨期套利成本 389.92 -1.15 -11.62 37.73 365.55 现货市场 电解铝 现货升贴水 70 -20 40 80 20 上海保税区Premium 115 0 0 15 15 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 237.5 0 10 42.5 20 预焙阳极市场价 4570 0 0 -159 -377 佛山铝棒加工费 310 -30 -20 -10 -70 山东1A60铝杆加工费 350 0 0 -200 -50 铝锭精废价差 226 -6 -57 87 79 电解铝企业盈亏 2034 -110.00 -226.4 -578.4 -681.6 铝现货进口盈亏 298 16.9 118.0 169.6 347.6 铝3M进口盈亏 -41 58.8 71.6 212.1 289.6 铝板卷出口盈亏 533 102 -107 -446 -287 国内铝锭社会库存（万吨） 42.1 -1.4 -1.9 -1.7 -16.9 上期所铝锭仓单（万吨） 2.9 -0.5 -0.2 -1.1 -1.9 LME铝锭库存（万吨） 55.5 -0.1 -0.5 11.1 6.9 氧化铝 国内氧化铝平均价 3342 0 7 338 352 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 393 0 0 36 32 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3310 0 0 280 280 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 373 2 2 38 34 山西氧化铝企业盈亏 488 - 0 27 469 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） 57 0 0 2 3 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:43-45%,Si:2-3%) 71 0 0 1.5 2.5 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 500 0 0 0 0 烧碱 陕西离子膜液碱（32%折百） 2775 0 0 0 -600 注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前