国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 商 品2024年04月12日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：再创历史新高2 白银:继续上行2 铜：美元回升，施压价格4 铝：上行暂缓6 国氧化铝：震荡格局6 泰 君锌：关注量价指标8 安铅：短期存支撑10 期镍：宏观边际冷静，现实相对偏弱12 货不锈钢：盘面受镍影响，现实去库偏慢12 研锡：宏观情绪共振上行14 究工业硅：弱势格局16 所碳酸锂：宽幅震荡18 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 期货研究 商 品2024年4月12日 研究 黄金：再创历史新高 白银:继续上行 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 -0.64% 561.44 1.06% 黄金T+D 480.00 -0.59% 559.27 0.87% Comex黄金2304 2329.90 -0.91% - 伦敦金现货 2333.00 -0.98% - - 沪银2406 7164 -0.56% 7247.00 0.93% 白银T+D 7169 -0.38% 7240 1.00% Comex白银2403 28.055 -0.80% - - 伦敦银现货 27.902 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 723 165 1,524 -681 Comex黄金2404 0 -342,343 0 -424,133 沪银2406 2,207,334 207,570 589,050 -11,962 Comex白银2403 0 -153,200 0 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 #N/A #N/A SLV白银ETF持仓（前天） 13,496.72 -127 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,105 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,582,173 0 沪银（千克） 1,030,160 -12771 Comex白银（金衡盎司）（前日） 289,976,532 -96,204 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.02 -1.29 0.27 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 167.34 9.60 157.74 白银T+D对AG2308价差 8 -18 26 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 2,211 -207 2,417 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.37 0.18% 美元兑人民币（CNY即期） 7.24 0.05% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.25 0.20% 欧元兑美元 1.07 -1.10% 美元兑日元 152.92 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、高盛、美国运通两巨头下调“高收益”储蓄账户利率。前美联储“鹰王”布拉德：今年降息三次 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 期货研究 是基准情形。 2 2、报道称伯克希尔计划发行自日本央行加息以来的首批日元债券，引发猜测，其可能正在考虑继续增加在日本的投资。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 3月美国CPI表现强势，但是并未阻挠金银涨势。从驱动来看，近期贵金属板块和美元、利率的劈叉仍在持续。白银库存本周全球库存小幅累库，现货贴水扩大，供需侧并非主要驱动。白银的alpha来自补涨情绪+大宗商品强势共同催化，意味着趋势持续性较为被动。且当美元反弹时白银比黄金下跌更为迅 速，需要警惕短时美元反弹为金银比带来的85-90区间反复。单边上白银仍有向上空间，以多银空金策略的押注通胀预期反弹、美国制造业周期性修复是长周期逻辑，但需要关注黄金定价逻辑的迁移对金银比策略胜率的影响。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年04月12日 研究 铜：美元回升，施压价格 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 76,270 -0.69% 75880 -0.51% 伦铜3M电子盘 9,361 -0.39% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 164,346 21,829 201,063 -3,804 伦铜3M电子盘 20,397 -8,791 297,485 4,921 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 225,397 -2,034 - - 伦铜 124,850 1,375 9.79% 0.92% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -133.55 -134.5 0.95 保税区仓单升水 35 39 -4 保税区提单升水 42 48 -6 上海1#光亮铜价格 68,900 68,900 0 现货对期货近月价差 -40 -65 25 近月合约对连一合约价差 -270 -290 20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 259 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -588 -700 113 沪铜连三合约对LME3M价差 -567 -602 35 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,918 2,883 35 再生铜进口盈亏 -2,691 -2,723 32 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 中央财政将和地方政府联动，推动汽车、家电等耐用消费品以旧换新。 美国3月PPI同环比均低于预期，同比上涨2.1%，为去年4月以来最高，服务业通胀有所放缓。智利央行表示，智利3月铜出口收入为40.9亿美元，较上年同期下降5.5%。 第一量子：建议立即转移材料降低CobrePanamá矿长期储存铜精矿所带来危险。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 伦铜价格高位回调；沪铜指数小幅下跌。美国3月PPI同环比均低于预期，但为去年4月以来最高，美元指数回升。进口铜精矿现货TC持续走低，全球铜矿供应紧张，远期TC依然有可能下降。国内冶炼企业亏损不断扩大，部分冶炼厂原料投炉量减少，精铜产量下降预期不断增强。国内再生铜供应宽松，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回升，处于盈亏平衡点上方。终端消费依然良好，电网投资持续增加，空调排产同比上升。但是高铜价压制短期下游需求，企业保持刚需采购，沪铜仓单库存减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例回升。国内现货对期货贴水收窄，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水较大。整体来看，美元指数回升，从定价端对价格形成压力。基本面上，海外现货贴水较大，国内精废价差过大等，施压价格。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 2024年04月12日 商品研究 铝：上行暂缓 国泰君安期货研究所 氧化铝：震荡格局 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约触及新高后回落，收在20460，较前一交易日回落45元/吨。主力合约AL2406合约，成交量增加2.99万手，持仓量上升4486手。夜盘铝价震荡，收在20460元/吨 重要数据： SMMA00铝升贴水收敛20元/吨，至贴水50元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回升10元/吨，190 元/吨；电解铝社会库存回落0.5万吨，至90.3万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2405持续震荡，收在3344，较前一交易日回落28元/吨，成交量回落6251手，持仓量回落3249手。夜盘氧化铝价格抬升后回落，收在3342元/吨。 简评： 近期，有色板块集体向上，在贵金属、铜、铝等品种带动下，其他品种同时出现持续上行，乃至破位的情况。沪铝价格在昨日暂时受阻，然而整体价格较前一交易日仍有抬升。从近期铝价核心定价的驱动看，供需边际上处在即将进入去库周期的低库存，理论上可对铝价形成向上提振。然而我们仍倾向看本轮铝锭社库的季节性峰值出现后，后续铝市可能迎来的格局或将是存量上的“低库存”+边际上的“缓去库”。铝价在微观定价上依然缺乏单一方向强有力的冲突点，此波较大程度应更大程度来自宏观资金推动。目前沪铝加权合约量价齐升，内外“再通胀交易”主题共振，多头趋势或难轻易言顶。目前，铝棒加工费持续回落，然而下游加工利润尚未被挤压殆尽，短期内对铝价的拖累不大。 氧化铝持续区间震荡，重心继续在3300上下，趋势上渐有震荡收敛之势。氧化铝现货端价格变化不大，地域上看，山西地区仍偏弱势，云南电解铝复产继续令南高北低的格局延续，山东氧化铝亦海陆联运发往西南，但晋豫报价依然承压，整体市场并未出现强冲突点，盘面资金青睐不多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 商 品2024年04月12日 研究 锌：关注量价指标 国莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安期 货锌基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪锌主力合约 22,870 1.17% 22,715 -0.68% 伦锌3M电子盘 2,767 0.58% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪锌主力合约 143,034 23,224 73,454 -2,954 伦锌3M电子盘 16,081 -3,934 249,856 1,990 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪锌 59,527 2,597 - - 伦锌 258,925 0 13.76% 0.00% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME锌升贴水 -33.99 -37.94 3.95 保税区锌溢价 110 110 0 上海0#锌现货升贴水 -100 -90 -10 广东0#锌现货升贴水 -80 -70 -10 天津0#锌现货升贴水 -120 -110 -10 近月合约对连一合约价差 -55 -45 -10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 70 - - 长江锌