国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 2023年12月11日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：非农超预期2 白银:高开低走2 铜：美元回升，限制价格上涨4 铝：暂时止跌6 国氧化铝：反复震荡6 泰锌：供需双弱，震荡运行8 君铅：刚需补库仍存，限制下方空间10 安镍：累库压力与成本支撑，镍价维持区间震荡12 期不锈钢：供需错配压制原料，现实偏弱预期提振12 货锡：企稳震荡14 研工业硅：西南减产略超预期，关注上行空间16 究碳酸锂：全线涨停，波动加大18 所 期货研究 2023年12月11日 商品研究 黄金：非农超预期 白银:高开低走 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2312 475.20 0.07% 470.28 -0.99% 黄金T+D 474.15 0.08% 468.20 -1.23% Comex黄金2312 2004.40 -1.20% - - 伦敦金现货 2008.10 -0.93% - - 沪银2312 6013 0.84% 5856.00 -1.96% 白银T+D 5994 0.65% 5850 -1.99% Comex白银2312 23.290 -3.46% - - 伦敦银现货 23.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2312 227,831 62,265 388,180 -3,276 Comex黄金2312 135,415 25,079 369,490 -106 沪银2312 83,188 26,884 116,426 -2,953 Comex白银2312 16,519 8,252 77,385 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 880.55 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,521.91 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 2,823 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 20,042,633 -3,376 沪银（千克） 1,091,214 1381 Comex白银（金衡盎司）（前日） 266,939,624 235,964 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.05 -1.10 0.05 沪金2308合约对2312合约价差 1.28 1.34 -0.06 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 91.39 7.48 83.91 白银T+D对AG2308价差 8 1 7 沪银2312合约对2308合约价差 6 8 -2 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,088 -223 1,311 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.99 0.33% 美元兑人民币（CNY即期） 7.16 0.06% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.16 -0.10% 欧元兑美元 1.07 -0.45% 美元兑日元 144.89 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 期货研究 1、中国11月出口同比4月以来首次转正，进口下降0.6%；主要商品进口总体稳健，原油进口降至四个月来最弱，铁矿石进口环比增长3.4%。 2、中国11月外汇储备录得逾十年最大单月增幅，黄金储备“十三连增”。 3、国务院：大力发展新能源和清洁能源，到2025年电能占终端能源消费比重达30%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属价格显著跌落，兑现上周提示交易层面需提示可能会存在预期回吐、高位调整震荡的可能。而周五夜盘的快速下行，主要受到11月非农就业数据的影响，新增就业人数为19.9万人，小幅超出预期。失业率录得3.7%，并未延续持续上行的趋势，较上个月3.9%明显回落。就业数据的走强部分受到UAW和SAG-AFTRA罢工结束的影响，对11月非农贡献约4.1万人。本次数据表明，美国虽然中期走弱的大逻辑未变，但是这种变化并不是线性地在每月数据中不断强化，或有阶段性的反复。同时也进一步抬升了软着陆的可能性，并未触发用失业率预测衰退的萨姆法则。往后看，我们认为短时间就业数据带来的逻辑证伪仍将持续发酵，但是贵金属回落深度优先，震荡后或将继续等待新的上行驱动。 期货研究 2023年12月11日 商品研究 铜：美元回升，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,000 0.77% 68540 0.79% 伦铜3M电子盘 8,438 0.81% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 49,527 -22,563 147,364 -2,534 伦铜3M电子盘 23,953 3,985 246,032 7,095 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 2,573 0 - - 伦铜 181,600 -1,150 27.16% 5.07% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -82.25 -84 1.75 保税区仓单升水 111 113 -2 保税区提单升水 101 101 0 上海1#光亮铜价格 62,900 62,800 100 现货对期货近月价差 155 275 -120 近月合约对连一合约价差 390 500 -110 买近月抛连一合约的跨期套利成本 159 - - 上海铜现货对LMEcash价差 161 443 -282 沪铜连三合约对LME3M价差 -378 -271 -108 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,742 1,568 174 再生铜进口盈亏 487 950 -463 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国11月新增非农就业人数高于预期，失业率意外下降，工资环比增幅为年内最高，打击市场对明年降息的预期。 巴拿马最高法院裁定FirstQuantum签订的Cobre铜矿合同违宪。FirstQuantum暂停了在巴拿马的生产。如果巴拿马关闭铜矿，第一量子将面临债务违约和削减成本风险。 期货研究 Cochilco表示，智利国家铜业公司10月铜产量同比下滑5.7%，至128,000吨。 中国11月未锻轧铜及铜材进口量为550,566吨，创2021年12月以来最高，较上月增加10.1%。 智利11月铜出口总额同比增3.8%，拟将未来三年铜产量提高100万吨以上。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回升；沪铜指数上涨。美国11月新增非农就业人数高于预期，失业率意外下降，打击市场对明年降息的预期，美元指数回升。进口铜精矿现货加工费TC快速回落，海外铜矿供应扰动增强，且中国冶炼产能持续扩张而增加原料采购，精铜产量同比增速维持较高水平。国内再生铜供应宽松，再生铜进口盈利缩窄，精废价差大幅回升，处于盈亏平衡点上方。终端消费边际回升，但市场货源不足。国内仓单库存持稳；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回升。国内现货对期货升水缩窄，沪铜近远月升水高位；伦铜0-3现货贴水略有缩窄。整体来看，美元指数回升，施压风险资产价格。但是，国内货源紧张，现货升水等暂时支撑短期铜价。如果后期观测到铜现货转为贴水，铜价有可能面临阶段性高点。 期货研究 2023年12月11日 商品研 究铝：暂时止跌 氧化铝：反复震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰君 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2310收盘价 18490 55 -40 -780 -285 沪铝2310夜盘收盘价 18395 -95 - - - LME铝3M收盘价 2134 3 -31.5 -77.5 -70 沪铝2310成交量 123776 35573 11738 6129 -35528 沪铝2310持仓量 152647 -7437 -22503 -28432 -103252 LME铝3M成交量 18273 1187 -3461 2464 5017 LME注销仓单占比 53.44% -1.47% -3.31% -2.41% -0.22% LME铝cash-3M价差 -42.5 -6.2 -3.2 -9.0 1.3 近月合约对连一合约价差 90 5 10 65 -200 买近月抛连一跨期套利成本 48.70 -0.44 2.16 -10.24 13.44 氧化铝 沪氧化铝2311收盘价 2864 16 -32 -146 -112 沪氧化铝2311夜盘收盘价 0 - - - - 沪氧化铝2311成交量 15 -75 -89 -105 -51337 沪氧化铝2311持仓量 1440 -15 -90 -2370 -55853 近月合约对连一合约价差 -18 -14 -22 -18 -18 买近月抛连一跨期套利成本 348.16 3.45 -1.15 322.95 327.29 现货市场 电解铝 现货升贴水 -20 0 -10 40 -20 上海保税区Premium 100 0 0 0 0 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 187.5 0 0 -15 -87.5 预焙阳极市场价 4729 0 0 -106 -256 佛山铝棒加工费 560 -20 40 200 320 山东1A60铝杆加工费 550 0 0 50 250 铝锭精废价差 185 50 114 -159 -201 电解铝企业盈亏 2195 -80.00 -193.8 -794.1 -784.2 铝现货进口盈亏 288 -21.6 149.0 656.1 -20.5 铝3M进口盈亏 -70 12.9 154.3 302.2 214.3 铝板卷出口盈亏 402 259 121 -167 #N/A 国内铝锭社会库存（万吨） 56.3 -1.7 -4.4 -4.9 11.9 上期所铝锭仓单（万吨） 3.7 -0.3 -0.4 -0.7 1.1 LME铝锭库存（万吨） 45.3 1.1 -0.6 -0.8 -4.8 氧化铝 国内氧化铝平均价 3000 0 0 -11 88 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 357 0 0 -5 -10 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3030 0 0 -25 0 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 335 0 8 -5 -10 山西氧化铝企业盈亏 54 - 0 6 36 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） 54 0 0 0 0 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:43-45%,Si:2-3%) 70