国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 商 品2024年06月24日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：震荡反弹2 白银：价格回升2 铜：美元上升，价格承压4 铝：阶段底部磨盘，预计窄幅震荡6 国氧化铝：同样偏窄幅震荡，更倾向区间低位买6 泰 君锌：供需双弱，区间震荡9 安铅：多空交织，震荡运行11 期镍：镍价区间震荡，内外库存边际分化13货不锈钢：需求消化能力待修复，成本底部空间清晰13研锡：震荡调整15 究工业硅：库存再次累库，基本面弱势依旧17 所碳酸锂：偏弱震荡19 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商 品2024年6月24日 研究 黄金：震荡反弹 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 白银：价格回升 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 0.86% 561.04 1.25% 黄金T+D 480.00 0.75% 557.92 1.05% Comex黄金2306 2360.80 #DIV/0! - 伦敦金现货 2351.60 1.18% - - 沪银2408 8015 3.13% 8151.00 3.01% 白银T+D 8001 3.32% 8106 2.50% Comex白银2407 31.115 #DIV/0! - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 113,593 1,435 166,218 3,720 Comex黄金2406 245,146 245,146 359,615 359,615 沪银2408 1,278,410 195,917 397,642 9,068 Comex白银2407 37,743 37,743 86,661 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 833.65 8 SLV白银ETF持仓（前天） 13,528.02 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 8,358 45 Comex黄金（金衡盎司）（前日） #N/A #N/A 沪银（千克） 659,404 219 Comex白银（金衡盎司）（前日） #N/A #N/A 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -3.14 -2.50 -0.64 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 165.91 7.61 158.30 白银T+D对AG2308价差 27 40 -13 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,027 -102 3,128 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.65 0.40% 美元兑人民币（CNY即期） 7.26 0.04% 美元兑离岸人民币（CNH即期） #N/A #N/A 欧元兑美元 1.07 0.00 美元兑日元 157.94 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 1、美国5月零售销售意外疲软，环比增长0.1%不及预期，4月下修至负增长。 2、包括“三把手”在内多名美联储高官密集发声：降通胀已有成效，降息基于数据、需要耐心。 3、两大美国“债主”再度背道而驰：干预汇市压力下，日本4月持仓七个月内首降，跌落逾一年半高位；中国持债脱离十五年低谷，连降三个月后反弹。 4、美国会预算办公室预计今年美政府预算赤字近2万亿美元，将预期大幅上调27%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周贵金属上半周触及支撑位后明显反弹，同时欧洲右翼大选结束避险情绪支撑美元黄金同涨。但周五夜盘5月美国MarkitPMI制造业PMI录51.7，Markit服务业PMI录55.1，皆超预期上行，同时5月制造业产出和工业产出环比也较预期更强，显示出美国制造业、工业周期在2024年在周期底部酝酿反弹动能。我们此前强调的周期错峰下的矛盾感，即工业产出、营业收入、利润率和私人库存将在前瞻性周期扩张的背景下形成震荡筑底形态、主要滞后性指标如就业核心通胀和服务消费边际回落，仍在持 续，令宏观单边方向不明。对于黄金我们难以给出明确的单边方向，整体呈现震荡格局。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年06月24日 研究 铜：美元上升，价格承压 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 79,310 -0.36% 78940 -0.47% 伦铜3M电子盘 9,680 -2.06% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 124,040 30,156 167,515 6,443 伦铜3M电子盘 18,275 1,217 251,859 5,283 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 255,240 -882 - - 伦铜 165,175 3,250 1.44% -0.01% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -134.89 -136.5 1.61 保税区仓单升水 -12 -14 2 保税区提单升水 -16 -20 4 上海1#光亮铜价格 73,600 73,400 200 现货对期货近月价差 -275 -270 -5 近月合约对连一合约价差 -190 -210 20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 301 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -733 -683 -50 沪铜连三合约对LME3M价差 -327 -261 -66 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,299 1,586 -287 再生铜进口盈亏 -1,141 -1,300 159 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国6月标普全球综合PMI初值超预期升至两年多新高，制造业再扩张，通胀压力降温；欧元区6月制造业PMI初值创六个月新低，法德PMI均低于预期。 Adventus和Salazar公司获得厄瓜多尔铜金矿项目关键许可证。 WBMS：全球精炼铜4月供应短缺12.09万吨1-4月供应过剩3.44万吨。 Taseko矿业宣布重启不列颠哥伦比亚Gibraltar铜钼矿场运营。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回落；沪铜指数跳空低开震荡。欧洲经济数据弱于预期且政治存在不确定性，美元指数回升。进口铜精矿现货TC偏低，铜精矿现货冶炼亏损较大，但粗铜供应增加，粗铜加工费处于较高水平。原料供应整体处于相对充裕状态，精铜产量增加。再生铜供应紧张，精废价差回落，铜价回调后再生铜持货商出货减少，且进口持续亏损导致品质较好的再生铜偏少。下游企业逢低补库，沪铜仓单库存持续减少；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水扩大，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水较大。整体来看，美元指数回升，利空风险资产价格。基本面上，国内现货贴水扩大，但社会库存减少，废铜供应紧张，或限制价格回落空间。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 2024年6月24日 商品研究 铝：阶段底部磨盘，预计窄幅震荡 国泰君安期货研究所 氧化铝：同样偏窄幅震荡，更倾向区间低位买 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约日盘回落，收在20470，较前一交易日回落125元/吨。主力合约AL2408合约，成交量增加 9001手，持仓量减少8669手。夜盘低开震荡，收在20435。 重要数据： SMMA00铝升贴水下跌10元/吨，至贴水60；铝棒加工费（佛山，6063）回落10，为280元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2408日盘回落，收在3828元/吨，较前一交易日回落4元/吨，主力合约成交量增加273手，持仓量减少4373手。夜盘震荡，收在3820元/吨 简评： 上周沪铝主力合约在20200整数关口附近获得一定支撑，并陷入20500上下窄幅震荡。此轮有色大板块的回调，在周中告一段落，多品种相继获得了底部支撑，确有部分品种也触及了下游采购的心理价位。进口亏损本周先收再扩，波动不大，仍维系在-1170元/吨附近。周线级别看，美元或仍处在边际向上的阶段，这对于外盘金属犹有一定压力。 考虑到今年1-6月国内原铝表需累计增速或已经高达7.4%，按照上文自终端消费行业推测的全年增速预估3.6%，就意味着下半年的同比增速大概率会往下走，下半年同比增速可能在0.1%。然而这并不意味着供需矛盾的极度恶化，今年的市场平衡大概率或仍偏健康——下半年更多呈现供需同比增速的齐降，低库存的格局恐依然难以撼动，我们预计下半年国内市场依然存在小幅的供给短缺以及接近70余万吨的产需缺口。 我们当前对沪铝的判断是：下半年缺乏基本面有强故事性的矛盾点——存量“低库存”+边际“缓去库”，但逢低依然可再寻买点。3季度或可等待海外宏观给到的低点。 近期氧化铝继续维系宽幅的震荡格局，在3800上下做一定盘整，本周跟随有色大板块同样获得阶段性的支撑反弹。现货侧按照4网均价看，本周山西、河南报价小降，贵州小涨，澳洲FOB及鲅鱼圈CIF报价小涨。当前，国内市场现货供应仍吃紧，山西尾矿库存治理重启，大型氧化铝工厂的赤泥库问题或干扰原本在6、7月的复产规模。可见，当前氧化铝现货端定价仍坚挺，但现货更多是有价无市，预计AO跟随大板块偏震荡为主。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业