国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 商 品2024年06月05日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：平台震荡2 白银：加速回落2 铜：缺乏明显驱动，价格偏弱4 铝：快速回调6 国氧化铝：跟随沪铝回调6 泰 君锌：短期承压，关注矿端矛盾9 安铅：多空并存，高位震荡11 期镍：宏观情绪回吐，基本面相对偏弱13 货不锈钢：现实基本面拖累，预期边际回调13 研锡：震荡偏强15 究工业硅：基本面弱势格局依旧17 所碳酸锂：基本面承压，价格下探19 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商 品2024年6月5日 研究 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 黄金：平台震荡白银：加速回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 0.48% 552.32 -0.72% 黄金T+D 480.00 0.35% 549.50 -0.59% Comex黄金2306 2326.10 -0.62% - 伦敦金现货 2348.25 -0.01% - - 沪银2408 8232 -0.45% 7990.00 -3.15% 白银T+D 8212 -0.83% 7971 -2.92% Comex白银2407 30.555 -2.50% - - 伦敦银现货 30.401 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 142,963 -37,020 180,458 -340 Comex黄金2406 175,833 -3,809 378,617 3,573 沪银2408 1,944,600 -296,153 436,218 -26,419 Comex白银2407 109,663 14,072 141,276 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 832.21 0 SLV白银ETF持仓（前天） 12,869.86 0 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 7,731 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,641,822 32,349 沪银（千克） 788,853 8992 Comex白银（金衡盎司）（前日） 297,910,475 -557,219 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -3.56 -2.82 -0.74 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 166.13 4.23 161.90 白银T+D对AG2308价差 -12 66 -78 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,250 73 3,177 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 #N/A #N/A 美元兑人民币（CNY即期） #N/A #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.26 -0.19% 欧元兑美元 1.08 0.00 美元兑日元 157.19 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、印度大选生变，莫迪执政联盟未拿下多数席位仍大选胜出，印度股债汇三杀、股指创四年最大跌幅，阿达尼财富暴跌，创亚洲亿万富豪有史以来最大的单日损失。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 2、美国劳动力市场稳步降温，4月JOLTS职位空缺意外创三年多新低，交易员预计美联储将在 2024年以更快的速度降息。 3、报道称日本央行最早将在下周会议上讨论削减债券购买规模。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 目前白银持续上涨动能不足，我们认为将面临回调。周度级别金银比可能重回上行通道，即黄金较白银更具韧性，更多锚定在工业金属表现的白银可能会因为海外经济数据的走软而终有一跌。往后看，经济数据环比走弱可能将取代一季度的韧性，重新成为宏观交易主线条，本周超预期下行的PMI数据印证了这一逻辑。对于黄金来说，上涨逻辑从3月份的再通胀逻辑转为利率下行主导的格局，虽然驱动不同，但是对于黄金都是逻辑上的利多。我们提示，目前对于贵金属关注技术层面的支撑。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年06月05日 研究 铜：缺乏明显驱动，价格偏弱 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 81,970 0.56% 80500 -1.79% 伦铜3M电子盘 9,928 -2.60% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 127,696 -42,640 182,136 -4,385 伦铜3M电子盘 26,623 10,751 290,679 4,641 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 253,658 2,075 - - 伦铜 118,950 2,950 4.64% -0.55% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -126.04 -126.62 0.58 保税区仓单升水 -8 -8 0 保税区提单升水 -12 -8 -4 上海1#光亮铜价格 74,700 74,300 400 现货对期货近月价差 -70 -85 15 近月合约对连一合约价差 -250 -230 -20 买近月抛连一合约的跨期套利成本 267 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -846 -761 -84 沪铜连三合约对LME3M价差 -620 -576 -44 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,679 2,717 -39 再生铜进口盈亏 -2,805 -2,270 -535 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国4月JOLTS职位空缺数远低于预期，创三年多新低，呈现劳动力市场降温的迹象。 国务院：从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，逐步取消各地新能源汽车购买限制，严格合理控制煤炭消费。 智利国家统计局周五公布，该国4月铜产量同比下降1.5%，至408,454吨。 印尼自由港等待新的铜精矿出口许可证，拟将2024年铜精矿产量目标从最初284万吨上调至378万 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 吨。 中色股份签署14.14亿美元哈萨克斯坦30万吨/年铜冶炼厂项目总协议。 【趋势强度】铜趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格大幅回落；沪铜指数下跌。美国就业市场数据助长降息预期，美元指数回落。进口铜精矿现货TC处于负值，国内外铜精矿冶炼亏损较大，但粗铜供应增加，周度精铜产量环比持稳。国内再生铜供应紧张，精废价差稍有回落，高于盈亏平衡点。下游企业逢低适当补库，但是此前现货贴水较大，仓单库存增加；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例增加。国内现货对期货贴水收窄，沪铜近远月贴水较大；伦铜0- 3现货贴水较大。从持仓量上看，沪铜总持仓减少，获利多头出现平仓。整体来看，美元指数回落，但基本面上，下游逢低补库，国内现货贴水收窄，但沪铜期限依然处于较大的C结构，预示着多头获利盘可能还将继续平仓，进而对价格形成拖累。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 2024年6月4日 商品研究 铝：快速回调 国泰君安期货研究所 氧化铝：跟随沪铝回调 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰027856（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 昨日主力合约日盘震荡，收盘在21170，较前一交易日回落365元/吨。主力合约AL2407合约，成交量增加37985万手，持仓量减少2.34万手。夜盘震荡，暂稳跌势，目前收在21215元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水上涨20元/吨，至贴水120元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）上涨10元/吨，至 130元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2407日盘震荡，收在3787元/吨，较前一交易日回落157元/吨，主力合约成交量增加20.22万手，持仓量减少7255手。夜盘氧化铝震荡，收在3773元/吨。 简评： 沪铝随着有色整体价格开始调整快速回落。近期从市场交易的线条来看，海外宏观驱动应在4月中旬 之后开始进入摇摆状态，我们认为这是此前沪铝在20500关口附近形成阶段小平台震荡的原因所在。最新 2周海外数据来看，仍处在磨底反复阶段，这依然无法对有色形成新的拉涨动量，但也不至于形成转衰退的交易共识。只不过，当下市场情绪日益趋紧，交易线条的锚定从此前的海外再通胀抑或周期复苏的主线，逐步转向例如CME逼仓事件以及能耗双控2.0题材等更加单薄的点上，因此一旦有数据及信息的边际弱化，资金风向的调整就比较明显，多头撤退也比较快速。当然，目前市场是减仓下行，这意味着空头往下做的驱动和意愿也并没有太强烈。这是我们对于现阶段有色板块特别是铝，相对高位调整格局的核心原因。后续对于铝价的回调空间，建议继续关注资金层面持仓的动向以及下游利润的表现，目前看我们或倾向于回调深度不深。 氧化铝期盘面资金跟随沪铝和有色整体调整，AO盘面资金本身基数相对较低，资金流出对价格冲击亦偏大。这一波氧化铝调整，也恰逢交易所在上周二AO触及涨停板之后的窗口指导，对资金情绪应有影响。不过，目前看期货盘面价格已经明显低于各地现货报价，微观供需基本面并无过大矛盾的转向，建议当前价位不过分看空。AO价格弹性较大，仍建议投资者谨慎持仓。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明