国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 商 品2024年05月28日 研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：小幅反弹2 白银：增仓上行2 铜：宏观政策利好，支撑价格4 铝：有色金属整体回落6 国氧化铝：同样回落6 泰 君锌：矿端仍偏紧，支撑价格9 安铅：高位运行，关注下游开工11 期镍：基本面偏弱，矿供应问题扰动13 货不锈钢：震荡运行13 研锡：震荡偏强15 究工业硅：仓单续增，盘面维持弱势判断17 所碳酸锂：区间震荡19 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 商 品2024年5月28日 研究 黄金：小幅反弹 产业服务 研【基本面跟踪】 究 所贵金属基本面数据 白银：增仓上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2408 483.54 0.23% #N/A #N/A 黄金T+D 480.00 0.13% #N/A #N/A Comex黄金2306 2352.50 0.46% - 伦敦金现货 0.00 -100.00% - - 沪银2408 8081 1.09% #N/A #N/A 白银T+D 8077 1.03% #N/A #N/A Comex白银2407 31.845 4.27% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2408 157,096 -93,435 180,776 -730 Comex黄金2406 19,391 -26,436 301,035 12,731 沪银2408 1,444,656 -571,917 415,044 14,184 Comex白银2407 42,929 -11,060 147,339 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 832.21 -1 SLV白银ETF持仓（前天） 13,016.22 -88 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 7,719 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,563,551 0 沪银（千克） 741,723 -32719 Comex白银（金衡盎司）（前日） 298,514,895 -303,845 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -3.87 -3.31 -0.56 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 164.63 5.50 159.13 白银T+D对AG2308价差 -1 9 -10 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,113 6 3,107 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.60 #N/A 美元兑人民币（CNY即期） 7.24 #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.26 -0.01% 欧元兑美元 1.08 0.00 美元兑日元 157.00 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、大模型“价格战”爆发。通义千问GPT-4级大模型直降97%，1块钱能买200万tokens，击穿全网底价。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2 期货研究 2、英伟达周三美股盘后将公布财报，周二股价收盘创新高；媒体估计，英伟达或将发布股票拆分公告。 3、小鹏美股一度暴涨26%，一季度净亏损同比大幅收窄，毛利率环比提高6.7%。 4、下任美联储主席的热门人选：若未来3-5个月的数据疲软，可能年底时降息。欧洲央行行长拉加德：随着通胀得以控制，6月有可能降息。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日白银重新快速反弹，夜盘收至8392元/千克，重回前高位置。周一海外因美国将士阵亡纪念日而没有开盘，国内金银价格显得尤为亢奋，尤其是白银在国内持续去库、库存水位偏低且持仓猛增的情况下，市场传出逼仓的可能性，目前国内白银库存仅为期货市场持仓的15%左右。此外，近期美元的小幅回落、国内宏观政策利多不断令工业金属企稳反弹亦从逻辑上给予贵金属反弹支撑。我们提示，目前对于贵金属关注技术层面的支撑，若白银突破前高，则上方空间进一步打开。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 期货研究 商 品2024年05月28日 研究 铜：宏观政策利好，支撑价格 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 83,530 -0.62% 84940 1.69% 伦铜3M电子盘 10,334 -0.24% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 109,092 -71,448 207,941 -3,076 伦铜3M电子盘 16,717 -13,728 283,490 2,041 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 225,106 1,571 - - 伦铜 112,675 2,650 12.03% -0.15% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -119.41 -99.09 -20.32 保税区仓单升水 -15 -15 0 保税区提单升水 -8 -6 -2 上海1#光亮铜价格 74,800 74,600 200 现货对期货近月价差 -250 -290 40 近月合约对连一合约价差 -250 -290 40 买近月抛连一合约的跨期套利成本 279 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -1,254 -1,148 -106 沪铜连三合约对LME3M价差 -587 -602 14 上海铜现货对上海1#再生铜价差 4,083 4,385 -302 再生铜进口盈亏 -4,672 -4,408 -264 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 上海重磅楼市新政：首套房利率下限减45个基点、首套房最低首付比20%、取消离异购房限制、二孩家庭可多买一套房、外环内二手住房放开非沪籍单身限购。 国家统计局发布报告显示，中国4月精炼铜（电解铜）产量为113.6万吨，同比增长9.2%。4月有冶炼厂进行检修，铜产量环比小幅下降，不过没有预期降幅大。 南方铜业最快将于今年启动秘鲁TíaMaría铜矿项目，预计该矿将在2027年年底投产。南方铜业将其2024年铜产量预测提高至948,800吨，较2023年增加4.1%。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 2 期货研究 秘鲁LasBambas铜矿新矿井年底前料能开始采掘作业。 【趋势强度】铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜休市；沪铜指数上涨。上海出台重磅楼市新政，提升市场风险情绪。进口铜精矿现货TC持续弱势，海外铜矿供应扰动增强。国内外铜精矿冶炼亏损较大，但粗铜供应增加，限制精铜产量的下降。国内再生铜需求减少，精废价差回落，但远远高于盈亏平衡点。终端消费依然存在改善空间，电网投资持续回升，空调排产同比上升。但是下游企业补库动力较弱，国内社会库存增加；伦铜仓单库存增加，注销仓单比例下降。国内现货对期货贴水较大，沪铜近远月贴水较大；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，上海出台重磅楼市新政，利好风险资产价格。但基本面上，国内现货贴水较大，仓单库存增加，或将限制价格回升空间。后期重点关注下游和终端逢低补库情况。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 期货研究 2024年5月28日 商品研究 铝：有色金属整体回落 国泰君安期货研究所 氧化铝：同样回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 张驰（联系人）期货从业资格号：F03114583zhangchi027856@gtjas.com 【基本面跟踪】铝基本面数据 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 2 期货研究 【观点及建议】电解铝盘面： 昨日主力合约回落，收盘在20910，较前一交易日上涨55元/吨。主力合约AL2407合约，成交量减少1.43万手，持仓量减少3453手。夜盘上涨，目前收在21160元/吨。 重要数据： SMMA00铝升贴水回落10元/吨，至贴水110元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）回落20元/吨，至 200元/吨；电解铝社会库存累库1.7万吨至78.8万吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2407出现回落，收在4062，较前一交易日回落31元/吨，主力合约成交量增加7.13 万手，持仓量减少2.44万手。夜盘氧化铝有所回升，收在4110元/吨。 简评： 沪铝价格延续上周改为震荡态势。电解铝环节边际上供需双增，云南持续推进复产，但偏明牌，俄铝进口冲击仍在动态观察中，需求侧稳速增长。后续沪铝高度继续关注：1、资金情绪表达上，关注是否出现类似2023年9月持仓触顶后趋势性回落的情况；2、微观供需层面，下游的负反馈，以及俄罗斯铝锭的进口冲击。 氧化铝价格在铝的价格出现调整后，同样在高位震荡。目前看，氧化铝现货报价仍在稳步推涨，山西大规模复产仍需时日（但需关注6月提产速度），电解铝厂因原料库存偏低（铝锭库存也在持续去库，表需高企），也仍多有对原料氧化铝的补库和询价动作，且可流通货源仍偏紧，这使得氧化铝期货盘面仍是易涨难跌。AO价格弹性较大，仍建议投资者谨慎持仓。 风险点：关注交易所窗口指导、手续费上调等风控动作。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、