国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 2024年02月05日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：FOMC会议姿态转向中性2 白银:走势震荡2 铜：美元指数回升，施压价格4 铝：价格重心再回落至万九以下6 国氧化铝：持续回落6 泰锌：价格区间震荡，关注跨期正套8 君铅：矛盾钝化，价格延续盘整10 安镍：电积成本重心上移，全球库存边际累增12 期不锈钢：季节性供需双弱，钢价震荡运行12 货锡：快速跌落14 研工业硅：上行空间预计有限16 究碳酸锂：偏弱震荡18 所 2024年2月5日 商品研究 黄金：FOMC会议姿态转向中性 产业服务研究 所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 白银:走势震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2402 484.82 0.41% 483.02 -0.03% 黄金T+D 483.48 0.49% 482.00 -0.15% Comex黄金2302 2039.30 -0.71% - 伦敦金现货 2034.15 -0.57% - - 沪银2402 5937 0.22% 5885.00 -0.42% 白银T+D 5940 0.34% 5885 -0.57% Comex白银2402 22.790 -2.15% - - 伦敦银现货 22.681 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2402 1,056 235 1,215 -621 Comex黄金2402 210,878 -42,243 354,545 7,132 沪银2402 6,934 238 9,660 -3,052 Comex白银2402 88,374 4,785 95,637 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 851.73 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,534.52 -104 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,126 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 19,124,379 -452,557 沪银（千克） 1,001,252 13370 Comex白银（金衡盎司）（前日） 274,931,846 -298,056 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.34 -1.72 0.38 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 99.65 8.62 91.03 白银T+D对AG2308价差 4 8 -4 沪银2312合约对2308合约价差 -5,438 -5,460 22 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,021 -121 1,141 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 #N/A #N/A 美元兑人民币（CNY即期） #N/A #N/A 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.19 0.04% 欧元兑美元 1.08 -0.73% 美元兑日元 148.55 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 期货研究 1、美国1月ISM制造业意外升至49.1，新订单大涨，就业低迷，通胀卷土重来。 2、苹果Q4营收重返增长，EPS和服务收入均创新高，库克承诺今年将宣布新的AI功能，但大中华区收入跌幅比预期更差，盘后跌超3%。 3、Meta宣布回购500亿美元股票，史上首次发股息，四季度业绩和一季度指引超预期，尤其是四季度活跃用户数量强劲，盘后大涨14%。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 本周宏观市场扰动不断，美联储召开1月FOMC会议，会议声明开头强调希望达到最大就业和长期通胀2%的目标，两者正在往均衡方向发展，对于利率调整美联储会谨慎考量未来的数据并平衡风险，货币政策的姿态明显从之前的紧缩转向中性。但是鲍威尔也打消了3月降息的可能，故会议结束后黄金表现偏 弱。此外，周五的非农数据更是给了市场重击，超预期走强达到35万人的新增就业、逆势反弹的时薪同比环比数据，均刻画出无法否认的事实即美国就业市场尤为火热。在美国天气寒冷的情况下服务业表现仍然不差，且政府新增就业大幅助力，是这次就业数据强劲的主要缘由。如同2023年年初那样，市场重新计价经济韧性以及高利率ForLonger，未来降息预期可能会进一步后置且下调，贵金属或比此前预期的承受更久的压力。 期货研究 2024年02月05日 商品研究 铜：美元指数回升，施压价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 国泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 68,630 -0.54% 68730 0.15% 伦铜3M电子盘 8,464 -0.71% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 57,395 -20,174 139,662 -9,714 伦铜3M电子盘 20,536 898 244,851 4,504 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 20,956 2,424 - - 伦铜 140,225 -5,200 17.42% -1.51% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -107.66 -109 1.34 保税区仓单升水 52 52 0 保税区提单升水 50 50 0 上海1#光亮铜价格 62,900 63,100 -200 现货对期货近月价差 25 35 -10 近月合约对连一合约价差 -110 -100 -10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 211 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -263 -400 137 沪铜连三合约对LME3M价差 -322 -456 133 上海铜现货对上海1#再生铜价差 2,084 2,262 -178 再生铜进口盈亏 -1,219 -1,489 270 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国1月非农就业远超预期，增加35.3万，为2023年1月以来最大增幅，工资同比增速4.5%，创 2022年3月以来最高。 艾芬豪矿业表示，现货铜市场“非常、非常紧张，目前处于短缺状态”，随着美联储即将降息，铜价今年将出现爆炸式上涨。 期货研究 刚果（金）与中国达成新的70亿美元合作协议，主要用于国家公路建设，作为Sicomines铜钴合资企业协议一部分。 Glencore发布报告称，2023年铜、镍、钴产量下降，并预警今年产量将进一步减少。多家铜业巨头下调产量预期，铜精矿现货TC快速回落，多机构看涨铜价。 【趋势强度】铜趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格回落；沪铜指数持续调整。美国1月非农就业远超预期，降低了美联储最早在3月份降息的可能性，美元指数大幅上涨。进口铜精矿现货加工费TC快速走低，冶炼亏损扩大。海外铜矿供应扰动增强，部分矿企调降全年产量，远期TC将存在下降空间，原料供应短缺影响中国冶炼企业产量。国内再生铜供需两弱，再生铜进口亏损缩窄，但精废价差回落，但远高于盈亏平衡点。终端消费进入淡季，企业补库的动力有所弱化，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货升水缩窄，沪铜近远月贴水扩大；伦铜0-3现货贴水较大。整体来看，美元指数回升，施压风险资产价格。基本面上，国内仓单库存增加，且精废价差过大，也对短期价格形成压力。 期货研究 2024年02月05日 商品研 究铝：价格重心再回落至万九以下 氧化铝：持续回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰君 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2403收盘价 18810 -90 -245 -530 -425 沪铝2403夜盘收盘价 #N/A #N/A - - - LME铝3M收盘价 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 沪铝2403成交量 110080 -55180 -57880 10179 7424 沪铝2403持仓量 155667 -7183 -34255 -3674 -48047 LME铝3M成交量 16579 266 695 -960 -15 LME注销仓单占比 40.28% -0.23% 3.63% 6.57% -16.97% LME铝cash-3M价差 -37.1 1.9 1.6 7.2 -17.3 近月合约对连一合约价差 5 -25 -5 -80 -50 买近月抛连一跨期套利成本 56.20 -3.02 -4.51 14.58 1.28 氧化铝 沪氧化铝2403收盘价 3059 -72 -211 -231 -1 沪氧化铝2403夜盘收盘价 3118 - - - - 沪氧化铝2403成交量 1545 -5773 -27474 1543 -503 沪氧化铝2403持仓量 1980 -1635 -20009 1215 -2001 近月合约对连一合约价差 -75 -9 -63 -75 -75 买近月抛连一跨期套利成本 377.15 -7.36 -11.96 -46.82 354.08 现货市场 电解铝 现货升贴水 -20 -10 -60 -20 50 上海保税区Premium 115 0 0 15 15 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 247.5 0 0 45 42.5 预焙阳极市场价 4566 0 -4 -4 -269 佛山铝棒加工费 180 0 50 0 -290 山东1A60铝杆加工费 350 0 -50 -50 -150 铝锭精废价差 197 0 -50 -136 -147 电解铝企业盈亏 2036 -48.16 1.9 -926.7 -812.7 铝现货进口盈亏 -165 58.0 -201.5 -233.7 224.8 铝3M进口盈亏 -388 49.5 -227.6 -133.0 66.2 铝板卷出口盈亏 928 -157 -215 528 546 国内铝锭社会库存（万吨） 44.9 0.5 3.7 0.3 -16.2 上期所铝锭仓单（万吨） 2.5 0.0 0.0 -1.4 -1.5 LME铝锭库存（万吨） 53.3 -0.2 -1.2 -3.2 5.7 氧化铝 国内氧化铝平均价 3382 1 4 127 369 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 392 0 -1 21 30 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3310 0 0 40 255 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 373 0 0 26 33 山西氧化铝企业盈亏 491 - 0 3 437 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） 57 0 0 0 3 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几