财富管理月报2026年6月

债券市场月度YTD彭博美国国债指数0.280.28彭博美国公司债总回报指数0.190.86彭博美国企业高收益债指数0.271.96彭博欧洲国债指数0.401.25彭博亚洲美元投资级债券指数0.020.70彭博亚洲美元高收益债券指数0.713.75彭博中国国债及政策性银行指数0.161.93彭博中资美元债总回报指数0.011.24彭博日本国债指数-2.07-7.18 财富管理月报2026年6月 主要大宗商品月度涨跌幅(%) 债券市场月度YTD美元指数2.272.91欧元/美元-2.03-2.76英镑/美元-1.44-1.58日圆/美元-2.02-3.59澳元/美元-3.703.69新西兰元/美元-5.18-1.39加元/美元-2.84-3.32离岸人民币/美元-0.302.98 海外宏观 美国5月CPI同比上涨4.2%，为2023年初以来最高水平，符合市场预期；核心CPI5月同比上涨2.9%，与预期持平，较前值2.8%小幅抬升。5月通胀走高主要源于中东地缘冲突持续推升能源价格，属于典型的输入性通胀。考虑到服务端通胀降温态势显现，说明美国本土需求驱动的涨价动能已逐步弱化，通胀持续性相对有限。随着霍尔木兹海峡接近通航，通胀拐点信号或逐步显现。 美国6月季调后非农就业人口增加5.7万人，低于预期的增加11万人，前值由17.2万人修正为12.9万人；6月失业率为4.2%，预期为4.3%，前值为4.3%。如果剔除世界杯带来的暂时性新增就业岗位，6月的实际就业增长将更为疲软。此前美伊局势紧张，能源及相关行业的“抢备货”行为，推升了临时性用工需求，但随着地缘风险缓解，相关岗位大幅减少。总体而言，6月疲软的就业报告降低了美联储加息的必要性。3 海外宏观 美国宏观经济回顾 美国5月制造业PMI由上月55.1回落至53.9，制造业扩张节奏边际放缓，核心驱动力源于美伊冲突催生的能源行业阶段性补库存效应逐步消退。5月服务业及综合PMI均实现边际改善，数据表现具备高精度延续性。服务端景气修复，一定程度受益于2026年美加墨世界杯的赛事红利，赛事带动文旅、住宿、餐饮及消费服务需求回暖，对冲了部分制造业下行压力。 美国6月消费者信心终值指数升至49.5，高于5月创下的历史低点44.8，并优于初值，但仍为1970年代有记录以来的第二低水平。美伊临时协议促使霍尔木兹海峡航运恢复畅通，原油供应增加，推动油价走低，为美国家庭缓解了通胀压力，推动消费者信心从历史低点小幅回升。不过，运输成本和原材料成本的上涨效应或将在未来数月逐步传导至终端消费，家庭仍面临多类商品价格上涨的风险。 国内宏观 中国宏观经济回顾 6月份，国家统计局发布的重要经济数据： n进出口：按美元计，中国5月进出口延续高景气态势，出口、进口同比分别增长19.4%、27.4%，增速全面超市场预期。其中新能源车出口同比大增112.6%；集成电路、自动数据处理设备零部件出口同比分别实现翻倍、66.1%的高增速，高端机电等新兴产业出口持续放量，反映我国外贸正加速向高附加值模式转型。 nCPI:5月全国CPI同比持平于1.2%，略低于市场预期，核心CPI同比回落至1.1%，整体通胀延续低位磨底态势。国际油价低位回升带动能源相关消费品价格同比涨幅扩大，成为CPI核心支撑项，但内需对应的核心消费板块持续走弱，当前国内内需修复动能不足、终端需求偏弱的核心现状。 n金融数据：5月新增社融2.03万亿元，同比小幅少增，存量增速回落至7.7%。当月新增人民币贷款仅5,200亿元，同比少增1,000亿元。企业端有效融资需求低迷，企业中长期贷款同比大幅少增，反映企业资本开支意愿谨慎，扩产与投资意愿不足，后续仍需依靠稳地产、促投资政策加码，提振实体融资意愿。 n社零：5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，大幅低于市场预期，且为疫情结束后的首次负增长。大宗耐用品消费成为主要拖累项，5月汽车零售额同比大跌16.1%。当前内需已成为经济复苏最大短板，仅依靠市场自发修复难以扭转下行态势。我们判断，后续中央及地方层面大概率加快出台消费刺激政策。 国内宏观 中国宏观经济回顾 6月份，国家统计局发布的重要经济数据： n固定资产投资：1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，降幅较1-4月扩大2.5个百分点，大幅低于市场一致预期；5月单月固投同比下滑12.5%，环比降幅进一步加深，季调后环比连续三个月负增长，实体投资意愿持续走弱。其中广义基建投资增速持续回落，5月单月同比下滑12.8%，地方财政压力或制约项目开工与资金投放。整体来看，当前民间投资信心不足、地方财政承压、地产下行惯性仍存，自主投资修复乏力。往后看，预计后续财政发力将前置，专项债提速、中央两重项目加快落地、地产纾困政策持续加码，重点对冲传统投资下行压力，稳住全年投资基本盘。 n房地产：1-5月全国房地产开发投资同比下降16.2%，跌幅较1-4月扩大2.5个百分点；新建商品房销售面积同比下降10.8%，降幅比1-4月份小幅扩大0.6个百分点，新房市场景气度持续低迷，复苏动能完全不足；房价方面，5月一线城市二手房价格环比上涨0.4%，涨幅与4月持平，已实现连续三个月环比正增长，北京、上海、广深二手房价格均同步上行，核心城区改善型房源去化向好。整体而言，当前楼市新房大盘依旧惨淡，仅一线二手房局部回暖，需求修复呈现明显的城市层级和物业类型割裂。后续政策或继续聚焦一城一策，加码三四线新房托底政策，同时延续核心城市置换需求支持，缓解楼市结构性下行压力。 宏观经济分析 6月全球主要央行政策回顾 美国：6月17日，美联储将联邦基金利率的目标区间继续保持在3.50%至3.75%不变，符合市场预期。此外，沃什成立了五个特别工作组，美联储后续或将推进大规模改革。我们认为尽管声明趋鹰派，但美联储下一步行动仍可能是避免加息，但需要等待通胀充分回落，才能给委员会留出操作空间，因此后续通胀数据至关重要。 日本：6月16日，日本央行以7:1的投票结果将政策利率从0.75%上调至1.00%，创下1995年以来最高利率水平。日本央行在声明中警示，核心CPI通胀率存在向上偏离物价目标的风险。考虑到日本背负巨额政府债务，叠加国内人口持续萎缩、内需长期疲软，持续上行的基准利率将直接抬升日本政府债务付息成本，同时压制企业融资与居民消费需求，利率正常化的真正考验才刚刚开始。 欧元区：6月11日，欧洲央行宣布上调三大关键利率25个基点，为2023年9月以来首次加息。本轮伊朗地缘冲突的经济冲击显著超出市场与政策层前期预判，冲突持续发酵推升全球能源价格，对欧元区形成持续性输入性通胀压力。往后看，市场已形成一致的紧缩预期，9月再度加息25个基点已基本定价，本轮加息周期具备一定的持续性。 宏观经济分析 6月主要股票市场回顾及展望 6月主要股票市场回顾 6月全球资本市场仍以半导体及AI产业链为主线，其中日韩台等半导体含量较高的指数均在月中创下历史新高，但6月末以来AI交易退潮，韩国指数月底大幅回调。 美国股市及欧洲股市观点 美国股市-高配6月标普500：-1.06% 美股5月高位震荡，且结构性分化，主要由于一）5月非农就业数据大幅超预期导致美债利率快速上行。二）AI上游芯片狂欢、传统七巨头承压。三）美联储点阵图释放偏鹰信号。维持理由（维持高配）： 一）6月非农数据显著低于预期，我们维持本年美联储按兵不动的基准判断：海峡解封后油价持续下行，通胀预期降温，叠加非农数据低迷，美联储暂无加息理由，美股估值中枢将有所抬升。 二）AI交易普涨行情终结，等待下一步催化剂：上半年大涨的存储、芯片硬件企业短期存在估值消化需求，市场需等待进一步的催化剂（AI应用企业的ARR及云服务企业的资本开支指引等）。 三）美伊局势缓和，AI资金虹吸后传统板块存在估值修复机会：传统板块在美伊战争带来的通胀压力下整体股价承压，随着美伊局势趋向缓和，美股传统板块有望再度迎来避险资金的青睐。 欧洲股市-标配6月欧洲STOXX600：+2.51% 6月欧斯托克600收盘创下历史新高，但整体表现震荡，主要因素来自于一）中东局势超预期缓和。二）欧元区整体CPI下行，服务业通胀降温，市场下调7月加息概率。上调理由（由低配上调至标配）： 一）利率预期边际宽松直接修复风险偏好：欧元区6月核心调和CPI同比录得2.4%，低于预期。中东地缘冲突缓和后油价下行幅度高于市场预期，将有效缓解欧元区整体通胀压力。 二）盈利端存在修复预期：AI设备、高端制造、医药创新企业盈利增速领跑，传统能源、汽车、地产盈利修复节奏偏慢，市场行情将持续向具备全球竞争力的细分科技龙头集中。 三）德国宣布“全面经济改革计划”：德国的新政摈弃躺平式高福利模式，而对高端制造、新能源、半导体等赛道的扶持力度将持续加大，有助于欧元区提升经济竞争力。东证国际金融集团有限公司11 中国A股-标配6月沪深300指数：+1.78% 6月A股整体呈现极致结构性分化的震荡格局，上证指数略涨0.63%，科创50指数则大涨26.07%。主导因素在于一）经济数据整体疲软。二）宽松流动性下资金抱团高景气度赛道。维持理由（维持标配）： 一）经济K型分化：经济呈现温和边际修复，但修复结构极度分化，高技术制造景气度断层领先，地产、传统消费、小微企业仍处于收缩区间。 二）高景气赛道主线未结束，但估值需要消化：科创50指数年初至今大涨64%，交易极为拥挤，叠加海外AI产业链开启回调，预计科技板块行情以震荡消化估值、筛选优质标的为主。 三）传统板块估值处于历史低位，但需要等待内需边际回暖或者消费支持政策：4-5月内需经济数据持续下行，传统板块盈利可见度较低，7月的政治局会议有望推出更多的经济支持政策。 6月港股整体指数表现全球垫底。驱动力来自于一）港股的半导体产业链占比较少。二）解禁潮及IPO潮引发流动性担忧。三）美联储点阵图上调利率中枢。四）国内基本面K型分化。维持理由（维持标配）： 一）AI交易放缓后处于低位的港股可能会重新得到资金注意：4月国内社零消费增速创下近三年半低位，内需复苏力度显著弱于市场前期乐观预期，港股消费权重及互联网本地生活板块将有所承压。 二）软件公司在AI时代叙事不利：恒生指数中互联网企业占比较高，而单纯的软件企业在AI时代面临叙事困境（一）AI直接替代软件（二）轻资产软件企业如腾讯需要加大资本开支进行AI军备竞赛。 三）外卖大战降温，监管政策逐步落地，互联网巨头盈利可见度升高：美团一季度减亏大超预期，显示外卖大战整体降温明显；电商平台处罚落地，力度低于预期。 四）港股估值接近全球垫底：高股息率提供下行保护。12 日本/印度市场观点 日本股市-低配6月日经225指数：+5.63% 6月日本股市延续年内强势上行态势，再度突破历史新高。主要得益于一）全球AI产业热潮持续外溢。二）日元贬值直接增厚出口厂商的海外汇兑收益。三）企业治理改革深化。 一)AI交易边际退潮：6月末开始市场的AI交易热情逐步退潮，整体半导体行业基本面仍处于景气周期，但前期涨幅巨大的半导体板块估值透支明显，需要适度回调以消化估值。 二)日元持续贬值风险：日银货币政策保持渐进收紧节奏，单次加息幅度温和，难以彻底逆转美日利差与日元弱势，弱日元环境下有利于出口企业汇兑利润持续释放，但不利于外国持有者。 三）本土滞胀压力持续发酵：日元长期贬值推高能源、食品进口成本，居民实际工资持续负增长，内需持续走弱会限制内需板块盈利修复，制约宽基指数整体上行空间。 台湾股市-标配6月台湾加权指数：+3.11% 6月台湾加权指数延续强势上行态势。主要得益于一）AI半导体产业链维持强势表现。二）中东地缘冲突缓和。三）台湾指数中半导体产业链占比较高。 一)AI交易边际退潮：6月末开始市场的AI交易热情逐步退潮，整体半导体行业基本面仍处于景气周期，但前期涨幅巨大的半导体板块估值透支明显，需要适度回调以消化估值。 二）估值相对较低：台湾加权指数预测年底市