财富管理月报 2026年4月

主要股票市场月度涨跌幅(%) 财富管理月报2026年4月 主要大宗商品月度涨跌幅(%) 债券市场月度YTD美元指数-1.91-0.27欧元/美元1.54-0.13英镑/美元2.850.96日圆/美元1.370.08澳元/美元4.367.91新西兰元/美元2.802.61加元/美元2.461.06离岸人民币/美元0.972.35 海外宏观 美国宏观经济回顾 美国3月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.3%，符合市场预期，为2022年6月以来的最大涨幅。汽油价格创1967年有记录以来最大单月涨幅，贡献了月度增幅的近四分之三。尽管核心CPI环比0.2%略低于预期，但能源冲击的二次传导效应预计将滞后显现。当前中东局势持续胶着，市场相信今年降息窗口已基本接近关闭，甚至不少投资者开始押注明年加息的可能性。 美国4月ADP就业人数增加10.9万人，高于市场预期的增加9.9万人，为去年1月以来的最强单月表现。服务业新增9.4万人，是就业增长的主要驱动力。当前就业数据未充分消化近期能源价格抬升带来的成本压力，随着时滞逐步兑现，未来3-4个月能源高价的负面冲击将逐步显性化，或逐步压制经济复苏动能，同时弱化劳动力市场增长动能。 海外宏观 美国宏观经济回顾 美国4月密歇根大学消费者信心指数终值49.8，高于市场预期，亦高于初值47.6，但仍显著低于3月的53.3。消费者预计未来一年价格将以4.8%的年率上涨，较3月的3.8%大幅上升1个百分点。许多消费者将经济状况恶化归因于伊朗冲突。随着消费者对伊朗冲突引发的供应中断结束以及汽油价格回落恢复信心，经济预期可能会有所改善。 美国4月综合PMI终值升至51.7，高于前值50.3，创三个月新高；制造业PMI终值录得54.5，高于预期的52.5及初值54，创47个月新高，景气度显著回升。制造业PMI的大幅攀升,，核心驱动力是企业预防性囤货行为，而非终端需求的真实复苏。随着库存耗尽和终端需求疲软显现，叠加油价持续高企带来的成本压力，制造业PMI大概率在未来1-2个月内快速回落。 国内宏观 中国宏观经济回顾 4月份，国家统计局发布的重要经济数据： GDP：2026年第一季度国内生产总值334,193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点，并高于市场预期。此外，名义GDP的更快回升预示着价格总水平即将转正，助于扭转前期低通胀环境下的企业行为与居民预期。 PPI：3月份全国PPI同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，连续下降41个月后首次上涨。全国PPI环比上涨1.0%，已连续6个月上涨，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅。本轮PPI回升主要由上游生产资料价格驱动，同比转正的意义在于初步结束了长达三年多的通缩环境，预计其回暖将逐步传导至企业利润、投资意愿和就业市场，对经济有相当正面的支撑作用。 CPI:3月CPI同比增长1.0%，不及前值和市场预期，主要受节后需求回落，鲜菜、鲜果、猪肉、鸡蛋价格普跌，叠加生猪下行周期，供给充裕压制明显。考虑到PPI转正并渐向CPI传导，预计CPI有望进入修复轨道。 社零：3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，一季度社零同比增速为2.4%，比上年四季度加快0.7个百分点，其中通讯器材类当月大涨27.3%，一季度累计增长20.8%。不过汽车消费仍是最大的拖累，3月同比降幅扩大至11.8%。总的来说，居民收入增长放缓和消费信心不足仍是制约社零改善的核心因素。 国内宏观 中国宏观经济回顾 4月份，国家统计局发布的重要经济数据： 固定资产投资：2026年第一季度全国固定资产投资累计同比增长1.7%，延续年初以来由负转正的修复态势。基础设施投资同比增长8.9%，明显快于整体投资，反映出财政前置发力、重大项目开工和稳增长政策继续形成较强支撑；制造业投资同比增长4.1%，较2025年低位有所改善，预计随着PPI转正，固定资产投资回暖的迹象将会越发明显。 房地产：2026年第一季度全国房地产开发投资同比下降11.2%，商品房销售降幅边际收窄；新建商品房销售面积同比下降10.4%，降幅比1-2月份收窄3.1个百分点；新建商品房销售额同比下降16.7%，降幅收窄3.5个百分点。房价方面，中国主要城市房价环比修复提速，房价同比下降情况也有所好转。一线城市二手房价环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，其中上海3月新房价格环比涨0.3%，同比更是涨3.7%。整体而言，房地产似乎有企稳的趋势，但这一趋势能否维持还有待进一步观察。 工业生产：3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%，虽较1-2月的6.3%有所回落，但仍处于相对较高水平。结构上，高技术制造业增加值同比增长11.7%，明显快于全部工业，反映经济增长重心继续向高附加值、高技术含量领域转移。 宏观经济分析 4月全球主要央行政策回顾 p美国：4月29日，美联储3月FOMC维持联邦基金利率在3.5-3.75%区间，符合市场预期。美联储把此前关于通胀的描述从“依然略高”改为“通胀高企”，反映了近期能源价格上涨导致美联储关注重点从就业转向通胀。鲍威尔在新闻发布会上指出能源价格冲击对实际经济增长的影响通常需要3至4个月才能在显现。此番言论令市场几乎放弃了对今年降息的押注，并开始押注2027年加息的可能性。 p日本：4月28日，日本央行在最新政策会议上按兵不动，维持基准利率于0.75%不变。此次会议的关键分歧在于，三位委员明确表达了更为积极的加息立场，提议将短期利率目标从0.75%上调至1.0%。此外，日本央行大幅上调了中期通胀预测，并将2026财年实际GDP增速预测从1.0%骤降至0.5%，显示出对高油价冲击下经济韧性的明显担忧。通胀压力持续凸显背景下，日本央行年内再加息两次的预期已被市场充分定价。当前利率期货市场数据显示，市场押注日本央行在2026年底前将再加息两次。 p欧元区：4月30日，欧洲央行宣布维持三大政策利率不变，连续第三次在利率会议上按兵不动，符合市场预期。今年第一季度欧元区GDP环比增速仅为0.1%，但能源价格飙升导致欧元区4月CPI突破3%，创2023年9月以来的新高，显示当地滞胀风险快速升温。市场普遍预计欧洲央行将在6月开始加息，年内至少加息两次。 宏观经济分析 4月主要股票市场回顾及展望 4月主要股票市场回顾 4月全球资本市场迎来大反弹。而半导体及AI产业链成为绝对主线，其中AI硬件含量较高的韩国综指和台湾加权指数领涨全球，而AI硬件占比较低的港股和欧洲市场则表现垫底。 虽然霍尔木兹海峡维持封锁，不过市场逐渐对战争脱敏，多个市场股市创下历史新高。但投资者仍应警惕战争风险，美伊双方谈判差距极大。 美国股市及欧洲股市观点 美国股市-标配4月标普500：+10.42% 美股4月上演V型反弹，驱动力来自于一）地缘局势缓和，市场对于战争新闻逐步脱敏。二）科技领域尤其是AI硬件板块强势领跑。三）一季度标普500成分股中80%业绩超出预期。上调理由（由低配上调至标配）： 一）美股指数成分中AI上游板块占比较高（标普500>25%）：得益于Anthropic的强劲商业化进展、北美四大云厂商加强资本开支投入，AI相关板块处于叙事及盈利共振期。 二）油价高企传导的通胀效应是潜在黑天鹅：供给侧带来的通胀传导具有滞后性，通胀会沿着多种渠道在3个月后逐步传导至消费者端，并挤压消费潜力。美联储在通胀压力下将延后降息。 三）市场仍可能低估战争潜在长度：市场已对美伊局势反复感到疲劳，但海峡仍处于关闭状态，美伊之间“不战不和”的状态仍在持续伤害全球经济，避开明显受制于能源成本的板块。 欧洲股市-低配4月欧洲STOXX600：+4.83% 4月欧洲录得反弹，但力度不及其他发达国家市场，主要因素来自于一）美伊局势缓和，市场脱敏。二）欧洲股指中半导体板块占比较低。三）欧洲产业对中东能源的依赖度较高。维持理由（维持低配）： 一）欧洲通胀初见苗头，货币政策转向紧缩：欧洲4月调和CPI初值录得3%，前值2.6%，而通胀效应预计会在未来3-12个月持续传导，欧洲央行暗示将在6月议息会议上进行加息。 二）欧洲指数成分中AI上游板块占比较低（STOXX600<6%）：AI作为当前市场资金的关注主线，而欧洲市场缺乏相关核心标的，难以吸引成长型投资者。 东证国际金融集团有限公司三）地缘政治风险未解：美伊双方的立场分歧极大，地缘政治风险仍有极大不确定性，而欧洲对于外部能源的依赖度较高，能源成本劣势将对欧洲正在复苏的制造业形成较大打击。11 中国A股-高配4月沪深300指数：+8.03% 4月A股呈现成长强，主板弱的分化格局，其中科创50单月上涨超25%，领跑全球主要指数。创业板则刷新近十年新高，AI及储能板块强势领涨。 一）核心数据超预期，复苏信号明确：中国3月规上工业企业利润同比增长15.8%，3月PPI同比回正，4月上海二手住宅价格环比录得上涨，显示中国经济正在进入明确的复苏通道。 二）沪深300指数中AI上游板块占比较高（接近20%）：A股中的光模块等板块在全球AI产业链占有重要地位，而国产算力产业链在DeepSeek V4出来后初步实现商业闭环，盈利能力有望放量。 三）能源多样化下部分制造业获得不对称优势：与海外制造业受困于能源及化工原料价格高企，部分国内产业如铝、化工等则拥有低廉的替代能源及化工原料如电力、煤炭。 4月港股全线收红，但涨幅显著落后于A股。 一）中国经济复苏的潜在受益者：中国经济出现复苏势头，但复苏主要集中于上游资源及制造业，恒生指数中消费与服务等下游产业占比较高，需要一定时间进行传导。 三）软件公司在AI时代叙事不利：恒生指数中互联网企业占比较高，而单纯的软件企业在AI时代面临叙事困境（一）AI直接替代软件（二）轻资产软件企业如腾讯需要加大资本开支进行AI军备竞赛，从而导致自由现金流下滑，而AI大模型的投入产出比则缺乏确定性。 日本/印度市场观点 日本股市-标配4月日经225指数：+16.10% Ø4月日股创下历史性涨幅。主要得益于一）地缘局势缓和，市场对于美伊局势脱敏。二）半导体及AI相关板块成为绝对主线。三）日本央行政策维持利率政策不变。Ø维持理由（维持标配）： 一)日经225指数成分中AI上游板块占比较高（接近35%）：日本在上个半导体时代曾是绝对领头羊，爱德万测试为代表的日经225权重股充分享受AI时代带来的戴维斯双击。 二)通胀冲击，日本央行加息预期升温：日本政府通过财政补贴的方式缓解了通胀的影响，日本4月东京CPI仅同比上涨1.5%，但通胀效应仍将持续传导，日本央行在6月加息预期有所升温。 三）地缘政治风险未解：地缘政治风险仍有极大不确定性，而日本对于外部能源的依赖度较高，日本政府正通过释放原油储备及财政补贴的方式缓解影响，但长期黑天鹅风险仍存。 台湾股市-高配4月台湾加权指数：+22.71% Ø4月台湾股市创下历史性涨幅，成为全球表现第二好的主要市场。主要得益于一）地缘局势缓和，市场对于美伊局势脱敏。二）半导体及AI相关板块成为绝对主线。Ø维持理由（维持高配）： 一）台湾加权指数成分中AI上游板块占比极高（超过60%）：以台积电为代表的晶圆加工处于全球绝对垄断地位，在AI浪潮下业绩确定性极强，未来产能将持续释放。 二）估值相对较低：由于台湾股市的流动性相对较差，因此整体估值仅31倍市盈率，在全球半导体产业链中处于较低水平，这也同样意味着台湾市场存在估值修复的空间。 东证国际金融集团有限公司三）地缘政治是潜在风险因素，但影响较低：原油高企带来的通胀会率先冲击依赖原油的例如航空，纺织等产业，而台湾指数中相关占比较低。13 4月中资境外债市场回顾及展望 一级市场 p4月中资美元债一级市场共计发行16笔债券，合计发行规模30.1亿美元，相较3月发行规模环比下跌18.2%。4月发行规模下滑与美债市场震荡有关，导致部分投资级发行人取消或者暂停发行计划。4月最大发行来自