新力量NewForce总第5060期

总第5060期 研究观点 【公司评论】腾讯控股（700.HK）：周报 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 李京霖+ 852 2532 1957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk AI：元宝首通京东AI Agent构建消费闭环，打通“查询到下单”生态链路7月15日，腾讯宣布旗下大模型入口“腾讯元宝”与京东AI Agent打通微信小程序生态。用户在元宝内搜索或咨询商品时，除获得参数对比和决策建议外，回答中将智能匹配相应的京东商品卡片。用户点击即可一键直达京东小程序，实现“信息获取-服务触达”的闭环，覆盖数码、家电、服饰等全品类。这标志着腾讯正借助微信小程序的轻量化生态优势，将网页端Agent流量转化为直接购买力，小程序也借此从“轻应用”演进为“被Agent直接调用的服务单元”。通过接入头部电商供应链，腾讯元宝重构了服务触达路径，拓宽了微信生态内AI流量变现与商业化空间。 吕彦辛+852 2532 1539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk 行业股价TMT456.20港元 云：Hy3登顶OpenRouter周调用榜首，交互反馈反哺MaaS业务飞轮截至7月13日，Hy3凭借在推理、Agent与长上下文等任务上的性能升级及前期推广政策，迅速登顶全球模型接口调用平台OpenRouter周调用榜首。在涵盖软件开发、金融建模等场景的270位专家盲测中，Hy3（均分2.67/4）优于GLM5.1（均分2.51/4），尤其在前端、数据存储及CI/CD等类别上优势显著。由于Coding与Working等高频交互任务目标清晰、可验证，用户真实环境下的持续交互信号能直接反哺模型训练。Hy3的登顶验证了其在开发者生态中的可靠性，腾讯云有望借助“应用先行、反哺模型”的迭代飞轮，提升MaaS智算底座的黏性，为企服板块贡献稳定的标准化PaaS服务收入。 市值总股本52周高/低每股净资产4.15万亿港元90.93亿677.70港元/ 411.00港元142.47港元 资本：腾讯正洽谈成为Manus最大股东，补齐海外通用智能体应用版图7月中旬，外媒报道腾讯正洽谈牵头中方财团，以约20亿美元的估值从Meta手中回购通用AI Agent公司Manus的持股，红杉中国、真格基金等参与跟投。该交易起因于监管部门于2026年4月正式叫停Meta此前对Manus的收购，腾讯此次回购有望获得Manus最大股份并保持持股不超过50%的少数股东地位，继续以新加坡独立公司身份运营。Manus作为具有高关注度的AI Agent，其ARR在2026年6月已达到4亿至5亿美元区间，具备较好的变现能力。腾讯在芯片和模型层已有布局，但在应用层仍缺乏全球化跨平台通用智能体。此番入局有望补齐应用层布局，长线释放协同变现效益。 游戏：王者荣耀重返全球收入榜首，三角洲行动驱动流水创新高 7月中旬，最新发布的行业数据（Sensor Tower/Appark）显示全球手游发行商收入榜单中，腾讯保持全球领先地位。其中《王者荣耀》于6月25日上线S44新赛季，凭借新玩法、新皮肤及赛事热度，单月实现1.353亿美元收入重返全球手游收入榜首，累计收入超175亿美元。同时，《三角洲行动》于6月26日上线全新S10赛季，新地图及新干员的引入推高了玩家活跃度。Sensor Tower数据显示，6月25日至30日期间，该游戏移动端连续6天位列中国iOS手游收入榜第二，并获得全球射击手游赛道单期收入冠军，累计收入超9亿美元。长青游戏与新游戏在旺季的平稳更新，持续支撑了腾讯增值服务板块的高毛利底盘。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2026第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com