长江建筑730 第96期当前时点如何看利柏特

00:00:00 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:27 嗯，各位投资者早上好，欢迎参加本次的交流。我是长阳建筑的首席张弛。今天的话是我们建筑七点半的这个第96期，也是我们今年春节以来的第96个工作日。那在每个工作日的这个早上七点半，这个长江建筑张饰团队陪伴各位投资者的这个持续的交流。 00:00:46 那首先呢，我们进入到这个今天的主题环节，就是对我们这个今天的主题利伯特做一个汇报，就是当前时点啊，我们为什么继续看好利伯特的这个投资机会？首先啊，从当近期的基本面来看吧，就是利伯特其实近期保持一个很好的一个基本面的状态， 00:01:03 一方面呢，从全年订单来看的话呢，2026年至今吧，在手订单增长大概10~20，新签订单增长大大概20~30。在订单里面呢，这个像精细化工占比还是在50以上，包括气体相关业务占10%，其他的就是像海工相关的业务。那么从公司模块模块化的这个产能来看的话呢，公司南通工厂一期啊已经投产了，理论上呀。模块模块化的产能每年有20亿，那么二期的话呢保守产值的话10亿，那么在一期二期之外的原有的产值呢，差不多只有10亿出头。所以说南通工厂未来的这两期投产是能把总产值扩大3~4倍的。 00:01:42 目前来看的话呢，南通工厂一期啊已经完成了整体验收，那么预计四季度可以实现大批量的生产，那么二期的话呢也会在未来的一年左右实现这个生建设加投产。 00:01:53 这是从那个目前公司经营来看的话呢是订单比较向好，同时的话呢这个生产能持续释放。 00:02:00 那第二个呢就是从核电订单来看的话呢，这个目前呀这个对核电的预核电订单预期是大概在7~8月份。这个中广还会招标，预计的话呢，本次呢会招标4台机组，保守来预计吧，单台机组的这个模块化率呢大概是2%到之3，也就意味着每台机组可能是有5亿左右的这个模块产值。那相较之前的这个两亿的这个宁德二期呢，其实是有一个比较大的提升的。 00:02:26 另外的话呢。因为考虑到啊，本次的这个模块啊采取的是这种不超过千吨的中小模块，所以说呢，这个可能公司的不会说全部拿到这个很高市占率，但是呢至少也会拿1~2一到两台机组，对应的话呢有5~10亿的订单金额。那么考虑到上半年其实订单已经实现增长了，那么如果叠加核电订单的话，后续利博特还是具备比较强的一个持续性的。 00:02:48 从未来空间来看的话呢，假设单台机组的这个投资啊，如果按200亿来算的话呢，这个中网和这个每年四四台机组的这个建设，那么差不多每年800亿的投资。那么按照模块化占模块占比25%来算的话呢，对应的话大概是200亿左右的这个投资。 00:03:05 呃，那其中的话呢，这个这个这个如果这个利伯特占有百，占占有这个一半的这个市这个市场空间的话，那每年是有100亿左右的这个模块产值的，所以这个量是很大的。 00:03:19 那么那么进一步的第三个呢，就是从跟中广核的这个深度合作来看吧，就是因为利伯特啊也个跟中广核也是在持续深度合作推进。那么呢，这个这个采取了一些这个比较明显的这个合作方式。后面是可以期待的一个呢，就是在我们这个半个月前吧，中广核的这个小小堆招标直接面向公司直采，就相当于公司是唯一的这个这个采购的这个招标方，就凸显出了公司比较强的优势。 00:03:46 第二个呢，就是从整个技术研发层面，中外合作公司呢已经在开展各项的深度合作，比如说开展像专利合作呀，行业标准的输出啊等等的。同时的话呢，也可能会联合一些相关的 权威协会，成立相关的机构进行联合的研发推进。 00:04:01 同此外呢，在合在投资合作层面的话呢，我们认为后面中广核其实具备入股公司，南通工厂二期来绑定公司产能的可能性。那么尤其是考虑到这个后续的这个公司南通工厂二期呢也面临融资，我们认为像这个与中广核的合作，或者跟市场再融资。相结合可能是一个概率比较大的一个办法，那么但是呢，考虑到因为广核内部呀本身也是国企，这个整个的投资决策时间比较长，这也是我们做一个推测，所以说呢，目前可能后续进度还是需要进一步跟踪。 00:04:33 那么呢，这是这是从前三点，也就是说，第一个呢就是订单和产能目前是一个向好状态。第二个呢，核电领域的这个订单招标在即，第三个呢和中广核合作持续推进，同时的话呢会有投资者关心，诶，那利伯特跟别的竞争对手相比怎么样，以及利伯特别的业务情况怎么样，这边我们做一个梳理哈。 00:04:53 一个呢就相较于其他的这个摩哈的这个竞争对手，比如像这个这个。这个这个像那个中核华兴他们呢主要是做一些中小模块，比如说像这个核电的这个穹顶安装，单一结构的拼装等等的，单个体量呢比较小，集成度呢比较低，价值量也比较低。像单个模块啊，重量最多是300~300~400吨，那么公司的核电模块呢是这种千吨以上的集成大模块，这个深度一致集成很多的这种专业内容，所以说呢我们认为这个整个核电大模块还是一个大的趋势。而且呢核电大模块的运输啊需要有厉害的条件，这点呢也不是轻易可以达到的。 00:05:32 那么此外的话，在化工业务来看的话呢，这个公司的化工业务其实2025年已经是低点了，2026年整个情况是向好的。那么2026年下半年呢，正在跟跟踪两个比较大的体量，一个是巴斯夫的，另外一个也是一个比较大的一个业主，那么每个每个体量基本都有5个亿以上，如果他们能实现的话呢？对应公司后续的这个化工业务的订单呢也有明显的一个推进。 00:05:53 再有就是海工业务，海工业务现在需求也非常饱和，而2022年呢进入到了海工领域，这 个公司就已经在海工领域有突破了，并且呢首批就进承接了五套模块中的这种，包含两块的这个fpso的这个模块。2025年呢，承接了数十个海工模块，包括全球最大的这个相关的MG模块也是利伯特承担承接的。2026年上半年呢签订了2000万美元的海工订单，另外还有很多这种小订单，预计啊2020年三季度会有比较大体量的项目落地。所以说呢，综上的话我们认为啊，利伯特当前的话属于基本面稳中向上，这个未来核电的这个订单弹性可以期待。 00:06:32 然后呢，当前时间点呢已经在一个相对比较低的位置，所以可以重点关重点关注。 00:06:38 那么从这个空这个市值空间来看的话，我们先选择两个两个方法来做一个测算。第一个呢，就考虑到南通工厂的一二期如果全部投产，那么对应公司的产值啊，我们判断大概是5~6个亿。如果给25~30倍，我们大概是能看到120亿的这个市值空间的。所以这是我们认为的这个如果按照30倍点的话，能看到150~200亿的市值空间。这是我们按照这个核电的这个二电能工厂来测算。 00:07:02 第二个的话呢，如果按照这个呃公司的这个本身未来的这个中期市占率来看的话呢，考虑到啊，未来刚刚我们算过了，这个单台核电机组投资200亿。那么这个按照20%~30%的模块比例的话，那对应单台机组的产值40~60亿，取中值50亿来算的话，那么广和一年斯坦差不多就是总共200亿的市场空间，如果利伯特占一半的是1。一半的份额100亿按照10%的净利率，那么就10个亿利润，那么给到一个15倍的话，那未来的这个远期的稳态，那么利伯特就是就在核电领域至少150亿的市值，那么其他主业的话大概是给到50~100亿。 00:07:38 那么对应的话呢，利伯特的市值空间是可以中期看到200~300亿，所以说将相较现在的80多亿的话呢，我觉得还是有比较大的一个上升空间的。 00:07:46 所以综上呢，我们认为当前时间点，利伯特是可以继续作为一个重点推荐核心关注的一个优质标的。那以上就是我们今天关于利伯特的一个分享。 00:07:56 那此外的话呢，昨天呢，我们这个也是第一时间呢，在红路业绩超预期以后，带红路进行这个反路演。这边呢，我谈两点几点反路眼的心得吧。 00:08:05 第一个呢，就是从整体的这个呃要点来看，我们认为第一个公司目前的这个经营拐点是确认的，业绩高增也没问题的。当前的情况就是呈现公司正常经营情况，并非因为转债所导致的这个刻意调节，比如说需求端，像公司已经连续6个季度需求逆势增长了，主要就源于。头部制造业企业扩产对公司选择比较多，那么公司的规模成本和快速交付能力是精准匹配相关的需求的，或者说公司是这种制造业K型分化的受益者。就大的越是大的制造业企业投资越是找红路，所以其实红路提份额的趋势非常明显的。 00:08:41 第2个就是从对应力来看的话呢，现在是这个订单提价费用达峰和钢架处理共振下的结果，后面具备强的持续性，也就是说，我们Q2看到一个比较好的，这个这个这个160~180的对应力的这个实现，在Q3大概率是可以实现和达到的。 00:08:57 那么另外呢，从Q3的产量来看的话呢，这个公司认为啊，Q3的产量是有信心往比Q2增长的。虽然往年啊七八月份因为这个淡季的原因，这个Q3产量会比Q2下降，但是今年因为智能化设备的成熟，而且在手订单饱和，预计啊Q3单月至少可以实现50万吨左右的水平，还有可能进一步提升。 00:09:17 所以说的话呢，总体产量呢，公司是比较有信心，二季度比三季度有所增长的，那么目前来看的话呢，全年继续按照600万吨的目标努力。 00:09:25 利那关于可转债来说的话呢，公司其实是公司一方面呢会积极促进这个转转债转股，但是呢并不强求。当前的话呢，公司资金面呢非常充裕，也做好了相应的资金安排，即使转股失败呢也不会造成经营压力，也不存在为了这个转股刻意调节业绩的情况。公司目前的业绩业绩改善呢，确实来自于像智能化效率兑现呀订单提升这些真实的经营变化，所以呢， 我觉得市场不需要不需要担心。 00:09:52 那么昨天从市场表现来看的话呢，一方面呢红都的业绩超预期以后呢，确实迎来了一波高开低走。这个呢一方面确实是这个最近的一段时间了，这些传统标的的业绩超预期，都会让这些量化资金或者相关的这个资金迎来一波这个兑现。但是我觉得这个没有问题的，因为我们跟子公司交流了一天以后，可以明确确认就是Q2的经营情况呢，是一个公司正常经营的拐点的体现，而并非一个刻意促成的结果。所以说当前来看的话呢，公司这个Q3经营具备持续性，那么明年的话有望进一步的提升。 00:10:24 那么长期来看的话呢，公司的这个产量涨了八九百万吨，对应利涨了300块钱以上，这个还是可以实现的，那么未来是具备一个比较大的一个弹性，所以当前时间点的话呢，我们会继续重点推荐这个红龙钢构，这个位置呢，其实给了很好的买点。 00:10:40 那么此外的话呢，我们这个当前观点中呢，继续会延续这个对金属的推荐，这个一方面呢，我们看好了这个整个亚翔对于海外资本开支的收益。尤其是我们看到这个。美光在北美的资本开支的这个加码，确实可以带动亚祥整体成整体的这个业绩的这个加码。 00:10:57 第二个呢，就是我们认为国内啊，因为长鑫的IPO马上就要就要就要落地了，那么后续长兴的自动开始加码是可以期待的。那么对应的像百盛股份啊深桑达呀这些在国内做基金石的企业呢，我觉得也可以充分的收益，所以说呢综上来看的话呢，我们继续看好洁净室的产业性机会。我们在昨天呢也跟这个整个存储板块的这个同事啊一起开了电话会议，来明确了进一步明确了对于整个基金室，包括整个存储链的这个机会的推荐。 00:11:24 那么后续的话，我们也认为这个呃基晶室啊，无论是海外的资本还是国还是国内的资本，开始是具备强持续性的。我们也会通过，我们也会通过各种方式来对相关的这个情况进行一个跟踪，和一个这个交交流。所以呢，以上呢就是我们当前的观点总结来看呢，就是这个科技建筑科技领域呢，继续推荐基金池的投资机会。 00:11:44 海外链呢首推亚翔，国内链首推百城，那么从传统机会来看的话呢，我们首先首推的话