00:00:04 本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则,由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:32 各位投资者大家早上好,欢迎收听本期的周九酌见。那本期的话我们呃呃带来一些这个燕京啤酒的这个呃近况的一个更新。 00:00:42 那首先的话,其实我们昨天看到这个燕京啤酒发布了中期的一个业绩预告,然后整体的话在2026年的上半年,公司的规模净利润达到了13.8亿到14.9亿呃的水平,然后同比提升了25%~35%。那扣非的规模净利润的话,达到了13.5亿到14.5亿的水平,同比增长了30%~40%。 00:01:08 那再看到当二季度的话,其实公司整体的规模净利润,达到了11.1~12.2亿左右的一个水平。同比的话增长了19%~31%,其实整体的这样的一个业绩表现的话,是超出了整体在呃这个市场的,呃这超出了之前整体的市场的这样的一个预期,其实从从一季度来看的话,公司就业业绩也是在。在超预期的一个水平,所以其实两个连续整个上半年,公司的业绩都表现了比较强劲的一个态势。 00:01:38 那总体来看的话,我们认为公司整体的利润是有去进行上修的这样的一个潜力的。因为目以目前的这样的一个利润来看,在下半年不增长的一个情况下,公司的利润已经能达到接近百分之呃接近20亿的一个水平。那已经超出了之前呃年初的, 00:01:56 呃我们对这个燕京啤酒年,呃年度22026年年度利润的一个这样的一个预呃盈利预测。所 以从我们认为的话,后续随着这样的一个利润的这细节的一个披露,我们觉得整体的利润应该能够上修到21~22亿,这样的一个水平。那在这样的一个利润的这个水平下的话,公司估值的话已经不足15倍左右的一个情况,所以其实是呃比较具有性价比的。 00:02:24 那从基本面来看的话,其实呃分啤酒业务跟这个呃第二曲线业务呃分别去看, 00:02:31 首先从啤酒业务。我们看到U8其实今年表现是持续超预期的,在年初大家呃U8基呃基数已经相对提升,基数较高,去年是90万吨的一个情况下,大家对今年整体的预期基本是在12~20左,15~20左右的一个这样的一个销量增长。但是实际整体的今年的销量一直表,呃保持着20%以上的一个增长,一季度达到30%,二季度的话我们预计在20~25这样的一个水平。 00:02:59 所以上半年整体的利润,整体的这个销量表现的话,其实也是超出了市场的一个预期。那我们看到这个单品,它其实已经逐步地释放出了一些空白市场拓展拓张的一个能力,在东北啊四川呐,包括这个呃西南啊等等的一些区域,其实都表现出了逐步去抢当地的优势品牌份额的这样的一个势头。那同时的话, 00:03:23 公公司在这个3月份也推出了a10这样的一个这个新的单品,同时这个a10这个单品的话,其实是呃,也是8~10块。行价格带,但是更加去贴近于呃这个高端的一些场景,然后通过这个U8去走这个中高端,然后用U呃a10去走呃高端,这样的一个策略形成了产品端的一个互补。 00:03:47 那A10的话,第一就第一呃呃这个第一轮突破整体的这个呃表现也是非常不错的。我们虽然没有看到具体的数据,但是一些市场的拓展的这个进展是比是呃是比之前要想的更好的。在最初的话,公司对整体的这个a10的规划其实主要集中于这个优市场的一个铺货,但是我们目前来看的话,其实呃产品已经铺到了东北,然后呃四川呐等等的一些区域,其实破的这个进展是比大家想的要快的。 00:04:19 所以从燕京的主业啤酒主业来说,呃,我们看到这个呃,在在整个行业的这个呃销量大盘和这个呃动销大盘放缓的一个情况下,公司的这个。一个拳头单品还是表现出了超行业的这样的一个表,呃,这有还是有这个超行业的一个销量表现,所以这个是主业整体来看的话,因为也相对来说比较具有这个个股的阿尔法,那再从这个。 00:04:46 呃第二曲线的业务来看,其实我们在之前发布了这个新的燕京深度里面,也有具体去展开燕京的这个现在的一个呃第二曲线的话,其实是分为呃大健康业务和呃饮料业务这两个赛道去进行一个运作的。 00:05:04 那首先先去看到大健康的一个业务,其实是以这个纳豆的单品保健品单品为主,那在这个纳豆上面的话,其实呃呃,这个是以这个纳豆,纳豆胶囊是具有蓝帽子的这样的一个单品去进行市场拓展的。那么目前我们通过这些高德啊等等的一些这种数,这种呃这个去搜索这个数据,就是燕京燕京呃营养家这样的一个门店的形式进行托广呃拓展。那在这个全国范围内的话,其实燕京营养家这样的一个门店已经达到了300多家,不到400家这样的一个水平,那其实在特别是比如说在上海的话,其实已经呃做到了30多家这样的一个水平, 00:05:44 其实整体的这个扩张节奏是在。在呃大家没有看没有注关注到的一个地方,其实拓展的也是非常快的。 00:05:53 那纳豆这个单品的话,其实在这几年的体格为公司贡献的一个净利润也是在逐步提升的。那看到23年大概只有2000万,24年贡献一个亿,在25年的话已经贡献到了1.8个亿左右的一个水平。那这个单品的话,或者说这个业务公司也是颇具信心,在十五五的整个年度,提出了这样的要去做5~10个亿利润这样的一个目标,那同时我们看到它叠加的这样的一个门店扩张的速度,也是比大家要想的快的。 00:06:23 那保健品呃食品的话,其实在居民健康意识提升的一个背景下还是非常具有增长空间的。那燕京的纳豆同时一个是具有蓝帽子的一个标志,然后第二个的话,它面向的话是这个中 老年人的一些心血管问题,而且在这个呃固定客群的情况下也在不断的扩张自己的产品线。比如说比如说像有这个纳豆的胶囊,还有纳豆的纳福多肽的这些抗衰的产品,同时也有这个辅酶Q10啊等等的一些。 00:06:53 些这种新增的一个品类,所以它其实产品矩阵也是在不断完善的一个过程当中。那同时它有这样的一个蓝帽子和上市公司的一个背书,是在中老年的这个呃消费客群里面,是比较能够去获得一定的这个口碑基础的,这个是他扩张然后去做大的一个基础。 00:07:10 那另外一个饮料业务的话,嗯,在去年大概是有两个亿收入这样的一个水平,当然这个部分贡献的利润目前来说还没有特别的一个明显,呃这个公司推出贝斯特这个单品的话。它其实是有一些呃类似这个大窑的一个发展逻辑,就是主打这样的一个餐饮加高性价比这样的一个路线。同时并且的话是以基地市场北京为这样的一个起点,加大了这样一个市场力度的投入,通过丰厚的渠道利润去吸引经销商,实现了快速的铺货。 00:07:42 那这个单品的话,其实从一些这个公开数据,我们看到它的呃出厂价或者说它的这个供货价格,对啊,它的供对渠道供货价格是非常具有性价比的。那大窑大概是520ml的一个这样的一个规格,它12瓶大概供货价格要达到38块钱。但是贝斯特呢,它的500ml规格大概12瓶供货价格只要27块5,所以其实让渡给这个渠道的一个利润是非常丰厚的,然后在整个北京的呃北京市场的话,铺货力度也还是呃比较可呃比较比较比较呃这个呃表现比较良好的。那在今年的话,我们预计这个铺货其实是将会持续的一个水平,这个也有效的利用了之前啊。 00:08:25 啤酒的这样的一个渠道,然后去进行一个市场的一个开呃开展,比较能够去形成这个渠道的一个复用和这个啤酒渠道的一个赋能。呃所以从整个公司无论是这个啤酒业务还是第二曲线业务来看,我们觉得都表现是比较良好的。而且它的这个呃第二曲线横向拓张的一个呃业务进展,其实目前来看是呃啤,就是啤酒板块里面相对这个啤酒公司里面相对来说比较快的。所以这个呃业务特别是它的纳豆业务, 00:08:57 如果真的能够去做到5~10个亿这样的一个利润,其实是能够给,能够给公司带来比较高的一个这个利润增厚和市值的一个拔升的。那目前来看的话,其实呃现在的这个估值,或者说现在的这个市值预期里面是完全没有第二曲线的这样一个预期,所以这个完全是期权的这样的一个部分。 00:09:17 那以上的话,我们看到就是整体的这个公司,大概估值基本上已经来到了不足15倍的一个。水平处于一个相对历史低位的一个水平。 00:09:27 那通过这个中报来看,我们认为燕京啤酒已经都是食食品饮料板块里面,利润表现较好的一个公司。可能在这样的一个业绩不断业绩不断不断去呈现中报业绩的一个反馈,政策业绩的一个呃这样的一个情况下,公司的估值有望去利润和这个估值都有望去得持呃呃进行一个提升,然后有望去达到一个这个股价的一个上涨。 00:09:53 那以上的话是我们对这个燕京啤酒近况的一个分析,那如果有任何问题的话,欢迎联系我们团队,也希望大家多多收听我们的这个周九卓见的一个下一期。好的,再见。