中泰交运 航空修复开启-2026下半年展望

00:00:09 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:00:34 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:00:59 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:01:25 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:01:50 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后，Thanks for your. 00:02:53 大家好，欢迎参加中泰交运航空修复开启2026下半年展望。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议服务于中泰证券正式签约客户，为非公开交流活动，未经中泰证券授权，请勿对外传播本次会议的内容，包括但不限于视频、音频、文字记录内容等信息。感谢您的理解与配合，中泰证券对违反上述要求的行为保留追究法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。本会议信息仅供参考，不代表任何投资建议。本公司不对任何人因使用本会议中的信息所引致的任何损失，负担任何责任。 00:03:39 呃好的啊，尊敬的线上的各位领导，大家晚上好啊，欢迎大家呃来到我们掌舵者论风向，2026年中泰证券研究所高端闭门交流会的线上航空论坛，我是中泰交运航空机场分析师李鼎。 00:03:55 那么可以说今年上半年的话，航空业是经历了冰火两重天， 00:03:59 股价和业绩的话，呃，我们经历了一个股价和业绩同升的一季度，然后以及随着后续啊，随着这个中东战争的一个影响，然后油价大幅上升，然后股价和业绩又同时回落的一个二季度。那目前的话，其实从航司的股价来看，其实也是跌到了相对的低位。那我们认为从三季度来看的话，其实油价和业绩端应该环比都会有所改善。然后目前的话也是正值暑运旺季，所以我们也借着策略会的这样一个机会，邀请到了两位专家和我们来分享暑运以及下半年的一个航空展望。 00:04:35 所以我们今天的这个会议议程的话是分为三部分，所以我们。我们现在是第一部分，就是我们邀请的是我们的老朋友兰总啊，来和我们展望一下啊暑运以及下半年航空市场的一个下关相关的情况。 00:04:49 那后第二部分的话，是同城的资深专家，然后主要是来和我们聊一下国际线的一个情况。 00:04:55 然后第三部分的话，是由我来讲一下2026年的航空中期的这个投资策略报告。 00:05:03 那么话不多说，我们就先有请兰总，哎，兰总能听到吗？好的，我可以听到，你可以听声音吗？啊，可以的兰总。那好，那我就开始吧。呃，大家晚上好啊。那个呃，今天反正杜聪几次让我来讲一讲现在的市场情况，但是呢，大家都知道呃，现在对于民航业是一个下行的期间，就是处于一个下行周期，到底合不合适讲呢，也我也不清楚，但是呃，杜聪跟我说没关系，就按照你掌握的情况或者是你想讲的讲，OK,那我说那也没问题，那我就呃，今天先花个大概是20分钟左右的时间，给大家讲一讲我对现代市场的一个呃理解和认知。 00:05:48呃，分大概是三个部分吧。第一个部分我先讲一讲上半年的情况。 00:05:53 上半年呢，我先给大家一组数据，就是我看见的离港旅客量。你这个离港不含春秋和9元啊，就是离港旅客量呢，大概是3.6亿人次。呃，上半年的同比是只增长了0.2%，其中国内旅客量3.1亿人次，同比还下降了0.8。呃，国际和地区航线旅客量大概是5000万，同比上升了6%。呃，航国内航线的平均票价就是含油的平均票价，我这个数已经监控了10年以上了，是861元，同比是上升了5.6%。 00:06:23 注意一下上半年的平均票价，呃，国内平均票价是上升的，行业客座率85.8，同比也是上升的。那么我们看到量价都上升，那么谁下降了呢？生产量下降，所以说我们最后看到的是，呃，国内旅客量就是还略有下降。这是我看到的离港数，如果我用民航总局的那个统计月报的数据，就是进行一下呃，就是按照他的跟踪，因为他只报到了5月份，我把6月份按照我的离岗数和他那个做一下对比。 00:06:53 上半年嗯，民航局的那个报表数大概是3.76亿人次，同比是上升了1%。呃，我这里解释一下为什么它的上升就比我监控到的数据多呢？因为我没有春秋和9元，也就是说在疫情的情况下，呃春秋和9元，呃，就是或者说春秋吧，呃，实际上啊不是我刚才说错了，不是疫情啊，就是在油价上涨的情况下，呃，春秋实际上的增量比我们想象的要略好一些。然后这是那个呃，就是上半年的增量，大概是3.76亿人次，呃，同比涨了1%，那么我们如果只看国内的话，同比大概是持平。呃，然后呃， 00:07:37 这是整个上半年的情况。那么对于上半年我就说一句话，其实上半年一季度是增长的，大概增长了6%，二季度是下降的，大概下降了6%，正好二季度把一季度的那个增量给呃就是填平了，所以整个上半年是持平的。 00:07:54 那么为什么会出现就是旅客量的下降呢？或者说生产量的下降其实很简单，就是油价上涨 了之后带来了成本的攀升，所以呢航空公司就没有办法，因为它要过它的那个变动成本之后它才能飞。这样的话，为了保住它的变动成本，其实航空公司追求的是单班收益的最大化，就是这一个班必须覆盖它的变动成本，它才能继续飞行。在这个时候他已经不考虑就是全价成本了，只考虑变动成本。于是呢，航空公司就通过取消合并航班的操作，呃，通过这个操作呢，它维持了行业客座率的稳定，也维持了平均票价的上升，但是生产量下降， 00:08:35 所以说整个二季度民航的客运市场不断的萎缩。 00:08:39 呃同时航空公司上调票价这个策略呢，就相当于他横着来了一刀，就是呃把高端旅客和低端旅客进行了一个区分，就是付得起高票价的旅客，那么他选择接受。然后就是在航班上，于是呢平均票价上升，付不起票价的价格敏感型用户呢，航空公司就不要了。这一部分旅客呢，呃，逐步转向了地面交通。这个就是呃，目前就是上半年的一个情况。 00:09:06 好，那么接下来呢，我给大家讲讲暑运，这也是大家所关心的，暑运到底怎么样？ 00:09:12 其实刚才我所讲的内容，不管是从。中秋呃就从那个端五一节和端午节我们看到的情况都说明了一个问题，其实整个出行市场的需求没有变，需求非常好。但是呢，因为航空公司用价格这个因素横着砍了一刀，就是呃付得起价格的，那么在航班上付不起价格的，航空公司就把它不要了，就是把它那个推给了地面交通，或者推给了其他的方式，或者说旅客就放弃出行了。基于这个原因，最后我们看到的结果是民航是萎缩的， 00:09:47 但是今天刚出来的那个铁路的数据，那么铁路上半年是实现了正向的一个增长。呃，铁路我看他报的上半年的旅客量是23.48亿人次，同比增长了5%。而刚才我说了，根据民航局的那个数据，同比大概只增长了1%，这就是我们整个上半年面临的情况。 00:10:06 那么接下来说暑运。首先其实是这样的，一开始的时候在5月份航空公司执行那种策略，就是取消合并航班，维持客座率和平均票价，执行的挺好的。那么呃，这个变化发生在什 么时候呢？发生在6月的中下旬。6月中下旬出了一个什么变化？ 00:10:24 第一个就是呃油价开始下降了，就是美国和伊朗开始谈判了，大家对未来有一个比较良好的预期，这是第一个也是大的前提，就是觉得油价会下降。 00:10:36 第二个呢，也也是就是民航局还是批了很多储运的加班，但是在批的时候同时也强调了要考核执行率，那么执行率必须达到90%。由于有了几个那个考核指标的指挥棒，实际上还对客座率有一个要求。因为呃现在是说那个呃40家以上共飞的不让加，然后呢只有原有的航空公司能加，但是如果你想增加加班的前提，就是这条航线的呃原来的那个客流量必须达到一定程度。反过来翻译过来就是客座率必须到达一定程度。 00:11:11 于是呢，基于这几个原因，航空公司在6月中下旬的时候减少了自己取消航班的那个取消量，增加了执行率。 00:11:20 基于这个原因，所以我们就看到了很有意思的一个现象，整个6月份的呃上半月，尤其是那个呃就是呃高考之前，那么我们看到的航班量的下降同比都超过了10%，旅客量的下降也是同比超过了10%。但是在下半月把它追回来了，整个6月份的那个旅客量同比降幅呃没有到10%。那么因为这样一个情况，所以呢呃我们现在所看到的情况就是到了7月份就是6月下旬，到了7月份之后，呃航班的恢复速度就快了。 00:11:57 但今年遇到了另外一个情况，就是今年的学生放假比去年晚一周，为什么晚一周呢？因为去年过年时间晚啊，过年时间早，所以呢差不多在6月底，很多中小学生就已经开始放假了，就已经呃出去玩了，所以去年暑于是一个最长的暑于，所以有两个月的时间。但是今年放假时间晚，所以开学时间晚。 00:12:17 今年的那个基本上不管南北，呃中小学生放假大概都是在7月6号之后，7月6号开始，而部分的那个中学生甚至高中生放假还在这个周末。所以呃就是基于这样一个情况，所以那么我们看到的是7月的第一周航班量的数量快速增加，所以我我说这中间出现了一种叫 做运力投放和旅客呃增速不匹配，就是我们看到的运力投入速度快，但是旅客的增速并没有那么快。 00:12:49 于是呢我们看到了市场出现了一个情况，叫做航空公司的踩踏式降价，这个词是几家航空公司的收益经理。自嘲式的说出来的这个踩踏式的就是当大家一一家公司降价了之后，其他就全面跟进。 00:13:03 于是我们看到了最终客座率还实现了同比的上升，但是平均票价大幅度的下降，降到了什么程度呢？平均票价的平均票价的降幅，裸票价降幅超过了20%，呃，含油票价降幅也接近了10%，这是第一周的情况。到了第二周，刚才我说了，呃，学生放假晚了一周，那么到了第二周呢，属于市场有启动了，客源就开始回升。于是呢， 00:13:30 航空公司并没有把价格拉起来，但是呢，通过客座率的上升，同时也反而推高了平均票价。这是因为客座率有三天，就是8号、9号、10号，这三天的客座率已经达到了89%以上。当客座率达到这么高的时候，其实每个航班剩最后10张票的时候，航空公司的收益管理员他必然会把价格提高。 00:13:51 所以呢，我们看到平均票价也重新回到了裸差价800块钱以上。 00:13:55 就是因为这三个就是呃这个情况呢，反正而我们最后看到上周呃尤其是周五的时候，呃我们出现了一个小的高峰期，就是离港旅客量呃到了238万人次，就是7月10号的时候。然后呢，呃当天的平均票价嗯裸票价已经过了800块钱。那么从这个整体的那个增量看的话，上周五都已经达到了一个就是属于市场的正常的一个小的高峰，而且呢客座率都已经行业客座率超过了87%。 00:14:27 但是很遗憾，呃周六周日两天又有超强台风登陆，