华润三九（000999.SZ）2026年上半年初步业绩平淡

中国医药资源开发股份有限公司（000999.SZ）2026年半年业绩初步结果显示，总收入为150.13亿元人民币，同比增长1.4%，主要得益于泰诺康在2025年第二季度的整合效应。然而，归属于股东的净利润同比下降8%，至16.72亿元人民币（剔除一次性因素后下降6%），主要受康普药业净亏损拖累。

泰诺康2026年半年业绩预告显示，总收入为42.01亿元人民币，同比下降2%。尽管收入略有下降，但泰诺康的盈利能力显著提升，净利润同比增长15%，至8.93亿元人民币（剔除一次性因素后同比增长36%）。康普药业2026年上半年净亏损在3.3亿元人民币至4亿元人民币之间，而2025年上半年净盈利为1.98亿元人民币。预计康普药业2026年上半年总收入大幅下降。值得注意的是，康普药业的血塞通滴丸和血塞通软颗粒被纳入2026年国家基本药物目录，这将有助于其渗透低线城市市场。

中国医药资源开发股份有限公司的估值目标为35元人民币，基于DCF模型，该模型被认为是捕捉公司潜在价值的合适方法，考虑到其市场主导地位、定价能力和无明显持续性问题。模型预测至2035年的收益，并假设终端增长率为3.0%，使用10.0%的WACC和0.9的贝塔进行折现。

主要下行风险包括：1）健民药业销售额增长低于预期；2）由于国家标准实施、竞争和政府集中采购，中药颗粒的销售增长低于预期；3）中药药材成本上升，可能对健民药业的毛利率产生负面影响；4）康普药业的整合效果低于预期。