索菲亚家居（002572.SZ）2026年上半年初步经常性净利润下降66-77%

索菲亚家居一季报预披露分析

核心观点

中信证券发布研报，维持对索菲亚家居的卖出评级，目标价从5.56元下调至5.560元，预期股价回报率-28.4%，预期总回报率-18.9%。主要原因是公司受价格调整及成本吸收不足影响，经常性净利润大幅下降。

关键数据

• 非经常性净利润：48-70亿元人民币，同比下降78%-85%
• 经常性净利润：99-146亿元人民币，同比下降66%-77%
• 主要影响因素：五粮液证券股权公允价值变动损失52-74亿元人民币
• 2026年第二季度指引：经常性净利润约1.15亿元人民币，同比下降约58%
• 2025年第二季度对比：经常性净利润同比下降26%

研究结论

• 利润下滑原因：竞争加剧导致终端价格选择性调整，毛利率下降；收入收缩下固定成本摊销不足，推高费用率
• 下半年复苏预期：以翻新带动的需求支撑该品类，但基数效应导致复苏速度设定高目标
• 估值调整：目标价5.56元对应2026年预期每股收益的约6.6倍，低于中周期平均估值
• 风险因素：
  • 上行风险：家居需求好于预期、市场份额增长快、新品牌渠道利润率改善、英飞鸿集团推动运营改善
  • 下行风险：需求复苏不及预期、价格战加剧导致份额流失、合同负债恶化、新品牌渠道利润率改善不及预期

投资建议

维持卖出评级，目标价5.560元，预期股息收益率9.5%