研究早观点

2026年7月16日星期四 【今日要点】 【行业评论】煤炭：煤炭月度供需数据点评6月：供应加速收缩，旺季需求有望支撑煤价 【山证纺服】6月社零数据点评-6月国内社零同比增长1.0%，剔除汽车后同比增长3.0% 【行业评论】2026年上半年IPO提速，新质生产力的服务力度提升 资料来源：常闻 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】煤炭：煤炭月度供需数据点评6月：供应加速收缩，旺季需求有望支撑煤价 胡博hubo1@sxzq.com 【投资要点】 前6月： 供给：2026年前6月原煤供应加速收缩。2026年前6月，原煤累计产量实现23.65亿吨，同比降1.7%，6月当月原煤实现3.81亿吨，同比降9.7%。 需求：2026年前6月终端需求回落，下游需求维持分化。2026年前6月固定资产投资同比降5.7%，其中制造业投资降1.2%、房地产投资降18.0%。2026年前6月火电累计增速实现2.9%；焦炭累计增速实现1.6%；生铁累计增速实现-2.8%；水泥累计增速实现-8.0%。6月火电增速实现0.5%；生铁增速实现-0.9%；水泥增速实现-5.6%。进口：前6月煤炭进口同比由负转正，2026年6月进口扩张。2026年前6月进口量累计实现22540万吨，同比增1.7%。6月当月实现4278万吨，同比增29.49%，环比增28.6%。 价格：前6月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大。2026年前6月山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。6月各煤种价格环比均有所上涨，其中环比涨幅排序为焦煤＞焦炭＞动力煤。 点评与投资建议： 安监事件导致供应显著收缩，供应缺口由进口煤补充。6月行业叙事主要集中在山西矿难事件的持续发酵，复产进度偏慢超出市场预期，其他区域安监趋严，供应出现阶段性显著收缩。类比山西查三超事件，预计供应冲击或将维持数月。需求层面，6月需求表现延续前期趋势，较为强势的火电在6月与水电形成一定对冲。尽管如此，短期供应收缩在一定程序上造成了供需缺口，这一缺口主要由进口煤来补充。品种涨价节奏符合预期，即焦煤价格更具弹性。 旺季有望支撑煤价。我们关注到煤价在6月下旬出现一定幅度松动，但随着温度上升和厄尔尼诺兑现，以需求端传导的多方边际变化带来积极效果。考虑到当前处于迎峰度夏期间，下游日耗量已然开始回升。华南区域，因国内价格下跌，低卡印尼煤近期曾再次呈现出倒挂。而广州港港口价格较北港提前止跌，未来秦港价格也有望止跌，进而带动产地煤价企稳回升。 投资建议：电煤价格进入合理区间，供应克制，旺季煤价具备支撑。淡旺季切换，迎峰度夏煤炭股交易重心或逐步从炼焦煤转向动力煤或煤电一体。中报季市场交易风格侧重业绩，煤炭股经历调整后具备修复基础。动力煤关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦 煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。 风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加 【山证纺服】6月社零数据点评-6月国内社零同比增长1.0%，剔除汽车后同比增长3.0% 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 事件描述： 7月15日，国家统计局公布2026年6月社零数据。 事件点评： 6月国内社零同比增长1.0%，剔除汽车后同比增长3.0%。2026年6月，国内实现社零总额4.27万亿元，同比增长1.0%，月度增速由负转正，表现高于市场一致预期（根据Choice，2026年6月社零同比增速预测平均值为+0.09%）。2026年6月，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.0%，环比提升1.9pct。2026年1-6月，国内实现社零总额24.87万亿元，同比增长1.3%，环比下滑0.1pct。按消费类型分，2026年6月餐饮收入同比增长1.2%，环比提升0.6pct；商品零售同比增长0.9%，由负转正。2026年5月，我国消费者信心指数为89.9，环比提升0.9。 分渠道来看，1-6月网上商品零售额同比实现中单位增长。2026年1-6月，商品零售额整体同比增长1.1%，其中，线上渠道，网上商品零售额同比增长4.8%，表现好于商品零售整体；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.8%、6.2%、1.3%，环比提升1.3、-1.0、-0.3pct。线下渠道，按零售业态分，2026年1-6月，限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长6.6%、3.8%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降1.5%、2.1%、8.7%。 6月纺织服装社零增速环比略微提升，1-6月纺织服装社零实现中高单位数增长。2026年6月，限上化妆品同比增长12.6%，环比提升10.1pct；限上金银珠宝同比下降3.4%，降幅收窄5.5pct，其中2026年6月上金所AU9999收盘价均价分别为927.62元/克，同比上涨19.4%，环比下降7.8%；限上纺织服装同比增长3.9%，环比提升0.1pct；限上体育/娱乐用品同比下降2.2%，降幅环比收窄5.8pct。2026年1-6月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比增长6.3%、1.9%、6.7%、-2.4%。 投资建议： 品牌服饰板块：2026年上半年，纺织服装社零同比增长6.7%，其中线上穿类商品商品零售额同比增长6.2%，纺织服装终端消费良好增长。7月13日，国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，新一轮扩消费顶层设计全面落地。其中体育消费成为本次《规划》重点赋能的领域，“十五五”时期，各地将把扩大消费作为经济和社会发展的重要任务，结合区域发展实际落实各项政策，精准挖掘体育消费潜力，推动体育产业提质增效、全民体育消费扩容升级。纺织服装行业作为传统优势产业，将通过推进 产业提质升级、加大产品与技术创新力度、健全产业健康有序发展促进机制等举措，同时落实消费品工业“三品”战略（增品种、提品质、创品牌），扩大优质产品供给，并借助人工智能等数字技术提升消费体验，从而推动纺织服装商品消费的扩容升级，更好地满足居民多元化、品质化的穿着消费需求。进入中报业绩披露期，我们建议关注三条主线：（一）经营表现稳健的品牌服饰及家纺公司歌力思、江南布衣、罗莱生活、森马服饰。（二）2026年为体育赛事大年，运动服饰公司自身在渠道结构优化、产品持续升级方面积极作为。建议关注运动服饰公司安踏体育、361度、李宁、波司登。（三）情绪消费标的锦泓集团，公司今年IP授权业务与元先品牌营收规模预计延续快速增长，同时财务费用压力大幅减轻，贡献业绩弹性。 纺织制造板块：（一）建议继续积极关注高业绩确定性且高股息率的百隆东方、新澳股份。根据百隆东方 发 布 的2026年 中 报 业 绩 预 告 ，2026H1， 公 司 预 计 实 现 归 母 净 利 润5.07-6.24亿 元 ， 同 比 增长30.0%-60.0%。我们预计2026Q2公司越南工厂盈利能力延续提升、国内主营业务实现盈利。公司色纺纱接单延续快速增长，坯纱产能紧张、订单排期进一步延长，伴随色纺纱占比提升，预计公司2026年下半年均价止跌回升。新澳股份2026Q2羊毛纱线接单及出货预计均实现双位数增长，2季度毛利率在上年同期高基数背景下有望稳中有升；预计2026Q2羊绒纱线出货同比实现双位数以上增长。公司低价库存储备领先友商，具备盈利弹性。（二）2026年6月，越南纺织服装及鞋类出口单月增速转正，2026年上半年，累计均实现微幅增长。根据纺织制造台企披露的2026年6月营收数据，2026Q2季度营收降幅环比有所改善，制衣企业（儒鸿、聚阳）表现好于制鞋企业（来亿、裕元、丰泰）。我们预计2季度中游纺织制造企业营收降幅有所改善，毛利率拐点有待观察，进入下半年业绩低基数阶段，建议关注估值处于低位、中长期竞争优势不改的中游纺织制造龙头裕元集团、申洲国际、华利集团、伟星股份。 黄金珠宝板块：2026年1-6月，金银珠宝社零同比增长1.9%，表现相对落后其它可选消费品类，金价高位波动背景下，消费者观望情绪较为浓烈。但单月降幅连续两个月实现收窄，预计终端黄金饰品需求后续有望企稳。建议关注产品力领先、终端销售表现较好、估值处于低位的潮宏基、老铺黄金、周大生。 零售板块：（一）建议关注名创优品，2026Q1，在同店销售增长、乐园系新店型带动下，公司营收增速超出此前指引。2026年下半年，公司将持续深化全球化及IP战略，通过不断优化产品组合、升级扩张门店网络，以及借助多维度的IP矩阵推动高质量增长。展望2026年全年，公司预计营收同比增长高双位数，净开门店450-500家，名创国内、北美同店销售均增长低单位数。（二）建议关注调改运营进入提质增效的第二阶段的永辉超市。7月14日，永辉超市披露2026H1业绩预告，2026年上半年，公司预计实现扣非归母净利润0.3亿元，受益于不断深化供应链改革及稳步提升自有品牌商品销售占比，公司整体毛利率同比提高1.6pct；随着公司经营效率持续提升，期间费用率同比下降1.8pct。 风险提示：国内终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。 【行业评论】2026年上半年IPO提速，新质生产力的服务力度提升 盖斌赫gaibinhe@sxzq.com 排队企业方面，截止2026年6月30日，在审项目达480家，其中北交所占比达53.75%，其次为创业板、科创板的20.00%和16.25%、超过七成为2025年四季度以后受理；行业层面以半导体、机械等科创相关行业居前。 新受理企业方面，2026年上半年，A股IPO市场在新"国九条"政策框架下呈现"量额齐升"的回暖态势。沪深京三大交易所共受理企业242家，同比微增35.96%，其中6月单月受理199家，占上半年总量的81.82%，季末冲刺效应显著。受理项目中北交所及双创板块为主占比较高，分别占比为42.15%、28.51%、20.25%。 企业审核方面，延续2025年下半年以来的审核提速情况，2026年上半年审核企业数103家，通过99家，通过率为96.12%，无审核未通过企业，2024年以来未出现被否企业。103家审核的企业中北交所63家，占比超成4成。 企业上市方面，2026年上半年共上市71家企业，同比增长39.22%，环比增长9.23%，提速明显，主要贡献来自北交所，上半年北交所上市36家，同比增加500.00%，环比增加80.00%。发行市盈率月度均值介于18.55-35.27倍，相较于去年同期中枢明显提升（14.05-22.52倍）。2026年上半年整体IPO周期明显缩短，月度IPO排队周期（从受理到上市）均值介于290-497天，平均在一年左右，相较与2025年的719、2024年的582天审核效率显著提高。上半年上半年企业IPO合计融资规模为705.74亿元，同比显著提高，增速达88.93%；环比有所下滑，下滑25.25%。上市首日涨幅方面，1-6月月度均值为138.76-499.99%，相较2025年的175.59-327.58%波动变大。 IPO监管方面，包容性提高，为硬科技企业上市提供便利。去年下半年起再次放开科创板第五套标准未盈利企业的上市；4月发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》推出创业板第四套上市标准，服务新质生产力；6月份扩大扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质AI大模型企业上市。 无论从项目储备和发行速度来看，IPO提速相对明显，尤其是北交所。政策方向和受理企业情况可以看出，成长型、科创企业上市比重显著提高，为新质生产力提供直接融资的平台，