027 石油行业2026下半年展望20260714

一、核心要点
本次电话会为中金公司大宗商品组对2026下半年及未来1-2年石油市场的展望，核心围绕美伊冲突后的供需、库存变化展开。

二、关键市场数据

1. 供应端：2026年二季度海湾地区原油产量累计减少约1250万桶/天，产量损失近半，占全球供应的10%左右。
2. 需求端：2026年二季度全球石油需求受损量约400万桶/天，OECD及主要非OECD国家成品油消费同比收缩。
3. 库存变化：2026年6月末OECD石油库存较五年同期均值偏离度为负8%，处于历史低位，仍在持续去化。
4. 补库预期：预计未来1-3年全球石油补库需求增量约100-200万桶/天，非OECD国家战略库存扩容需求同步释放。

三、供需判断与油价预测

1. 供应端：霍尔木兹海峡恢复后短期供应乐观预期已修正，海湾地区供应完全恢复需数月，伊拉克、科威特产量恢复需1-2个季度，沙特、阿联酋约需1个季度。非OECD常规项目2027年供应增量降至约60万桶/天，美国页岩油产量进入平台期。
2. 需求端：二季度需求受损超预期，下半年随油价回落将同步复苏，当前成品油裂解价差已出现改善迹象。
3. 油价预测：2026下半年布伦特油价合理波动区间为80-90美元/桶，70出头为超跌；2027-2028年布伦特油价合理区间为70-80美元/桶，底部抬升。

四、中长期地缘与行业影响

1. 需求端：OECD国家释放战略石油储备后，美国等将在1年左右回补约2亿桶，非OECD国家启动战略库存扩容计划，形成补库增量。
2. 供应端：阿联酋退出欧佩克后计划在2030年前增产50-150万桶/天，欧佩克整体无序扩产担忧过度，非OECD油气上游投资下滑周期长达10年，供应潜力受限。
3. 风险关注点：霍尔木兹海峡地缘反复、欧佩克产能政策、非OECD供应恢复节奏、全球需求复苏弹性。