新能源与公用事业行业2026下半年展望：聚焦储能装机新机遇

2026年6月15日 新能源与公用事业行业 2026下半年展望：聚焦储能装机新机遇 储能系统：经济性拐点驱动需求爆发，AIDC拓展第二增长曲线。展望2026年下半年，储能板块的核心验证焦点不再是行业增速本身，因为市场对此预期已较为充分，关注点将转向海外戶储及AIDC配储的进展。我们相对看好大储系统集成商，份额领先的公司具备规模效应+毛利率双升空间。同时，AIDC储能细分赛道中，具备数据中心客户认证、电力电子垂直整合能力的企业享有更高的盈利弹性和估值溢价。 运营商:新政后挑战仍在，算电协同规划升级，绿电或成未来盈利关键。在市场化定价的大趋势下，新政落地对运营商的电力营销能力提出更高要求。另外，我们认为2026年是算电协同规划的升级之年，意味着算电协同正从试点示范区逐步迈入落地验证阶段。此外，消纳问题将是2026年中国内地光伏及风电新增装机的决定性因素，我们预计较高基数下中国内地光伏新增装机将同比回落，风电新增装机将同比温和增长5%。 资料来源：FactSet 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com(852)37661810 光伏制造：静待市场化出清。我们预计光伏未来大概率通过市场化手段实现产能出清，在此情况下，龙头企业仍拥有优势，同时大量二、三线企业将面临加剧挑战，出清完成后龙头将迎来产品价格和市占率的双重回升，业绩有望大幅修复。目前市场对光伏反内卷的预期已趋于务实，龙头估值已具备吸引力，我们认为长期布局价值开始显现。 文昊,CPAbob.wen@bocomgroup.com(86)2160653667 展望2H26，我们对覆盖的子行业偏好顺序为：逆变器/储能>光伏玻璃>多晶硅>运营商>电池片：在新能源占比提升、经济性提高等因素推动下，储能需求超预期爆发式增长，2026年全球储能系统出货增速预计仍达42%，首选充分受益该趋势且AIDC电源业务进展顺利的大储系统龙头阳光电源（300274 CH/买入）。光伏玻璃方面，供过于求下产品价格持续新低，加速落后产能出清进程。我们认为盈利能力强、估值较低的龙头福莱特玻璃（6865 HK/买入）值得留意。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博搜寻NH BCM或登录研究部网站https://research.bocomgroup.com硅龙头协鑫科技（3800 HK/买入）。 目录 2H26年板块核心观点：逆变器/储能>光伏玻璃>多晶硅>运营商>电池片....................................3储能系统：经济性拐点驱动需求爆发，AIDC拓展第二增长曲线..................................................5运营商:新政落地后挑战仍在，算电协同规划升级，绿电或成未来盈利关键............................11算电协同：算力与新型电力系统的闭环的新基建趋势..........................................................................................................................12中国内地光伏装机2026年全年将有所回落，全球装机仍保持增长....................................................................................................152026年中国內地风电应能保持同比温和增长.........................................................................................................................................16光伏制造：静待市场化出清.........................................................................................................17上游产品价格大幅回落，银价上涨抬升下游价格..................................................................................................................................17光伏产品出口快速增长，出口退税取消加速产能出海..........................................................................................................................18光伏玻璃：价格持续新低，加速落后产能出清......................................................................................................................................18多晶硅：期待能耗新国标落地..................................................................................................................................................................19电池片：TOPCon盈利短期修复，高银价扩大ABC电池优势..............................................................................................................21潜在风险因素................................................................................................................................22 2H26年板块核心观点：逆变器/储能>光伏玻璃>多晶硅>运营商>电池片 展望2026年下半年，新能源各环节的需求增速、竞争格局等基本面状况差异较大，储能需求保持高速增长且竞争格局较好，光伏需求增长放缓且仍处于产能过剩状态，运营商则面临限电等挑战。 我们预计未来几年储能需求仍将保持快速增长，尽管面临竞争加剧，但由于壁垒较高，储能系统利润率仍可维持合理水平。 我们预计未来光伏行业大概率通过市场化手段实现产能出清，因此行业亏损将相比此前预期或持续更长时间。此情况下，龙头企业无论在技术、成本、市场渠道、优质客户、海外产能/收入占比、资金等方面都具备优势，同时部分二、三线企业将面临加剧挑战，预计出清完成后龙头企业有望迎来产品价格和市占率的双重回升，业绩显著得到修复。叠加目前市场对光伏反内卷的预期已较低，我们认为当前低估值下，龙头估值或已具备已具备长期布局价值。 运营商方面，2026年盈利不稳定的影响较大，但上半年以来，投资者对运营商装机节奏及年內消纳压力改善幅度等因素敏感度低于预期，我们建议关注3Q26公布的中期业绩以评估运营商盈利稳定性改善幅度，这或将影响运营商下半年整体估值提升的幅度。 综合来看，我们对覆盖的新能源各环节的排序为：逆变器/储能>光伏玻璃>多晶硅>运营商>电池片： 1)逆变器及储能：在新能源占比提升、经济性提高等因素推动下，储能需求超预期爆发式增长，在2025年大增75%的高基数下，2026年全球储能系统出货增速预计仍高达42%，看好充分受益于该趋势且AIDC电源业务进展顺利的大储系统龙头阳光电源（300274 CH/买入）。阳光电源亦是我们2026年下半年新能源板块的行业首选。 2)光伏玻璃：供过于求下产品价格持续新低，加速落后产能出清。我们认为盈利能力强、估值较低的龙头福莱特玻璃（6865 HK/买入）值得留意。 3)多晶硅：尽管产能收储方案中止，但仍期待大力度的多晶硅能耗新国标正式稿落地并出清落后产能。仍看好盈利优势较大的颗粒硅龙头协鑫科技（3800 HK/买入）。 4)运营商:我们认为运营商目前的分红比率/股息率保持稳定，较具防守性，我们关注算电协同下有望受惠的大唐新能源（1798 HK/买入）在项目装机建设完成后，公司新增项目的发电利用率有望得到保障，有助提高盈利稳定度。 5)电池片：TOPCon盈利短期修复但高银价下成本压力仍大。我们认为拥有行业领先的转换效率和独家无银化技术的BC龙头爱旭股份（600732 CH/买入）仍值得关注。 资料来源：FactSet，交银国际预测，截至2025年5月29日收盘价 资料来源：FactSet，交银国际预测，截至2025年5月29日收盘价 储能系统：经济性拐点驱动需求爆发，AIDC拓展第二增长曲线 我们判断，2026年，全球储能产业正处于关键拐点，正从政策驱动迈入“经济性+场景驱动”双轮验证期。2025年全球储能系统出货421.16 GWh，同比增长75.48%；1Q26出货126.40 GWh，同比增长78.78%，延续高增势头，InfoLink维持对全年600 GWh的出货预测，同比增长约42%。 资料来源：Infolink预测，交银国际 展望2026年下半年，储能板块的核心验证焦点不再是行业增速本身，因为市场对此已有较为充分的预期，关注点将更侧重于以下三个结构性的边际变化： 1)海外户储市场:正从“补贴驱动”切换至“补贴+电价+能源安全”三重共振，澳大利亚补贴加码至72亿元澳元，叠加欧洲天然气价格高企，改变了户储需求的价格弹性测算模型； 2)大储市场:中国內地方面，在“强配储能”政策退出后迎来市场化加速拐点。独立储能容量电价机制落地后，储能项目盈利从单一价差收益转向“电能量+辅助服务+容量补偿”三元收益结构，项目IRR稳定性明显改善。海外市场方面，美国公用事业级大储仍是中流砥柱；欧洲大储首次超过户储，成为第一大装机场景。 3)AIDC：算力扩张为储能开辟了全新的离网/备电应用场景，AIDC配储从“可选项”升级为“必选项”，我们估算出2026-2030年全球AIDC新增的大储需求总量约为37GWh。 海外户储：补贴+电价双重催化，全球户储进入新一轮增长窗口 1Q26，全球户储市场迎来爆发式增长。据InfoLink数据，2025年全球户储系统出货35.11 GWh，同比增长75.55%，1Q26出货20.67GW，同比大增392.17%，环比亦大增138.42%。 我们认为本轮户储爆发的核心驱动来自“补贴+电价+能源安全”的三重共振： 1)澳大利亚是当前全球最激进的户储补贴样本。2025年7月澳政府启动23亿澳元户储补贴，反响远超预期；同年12月追加49亿澳元，总预算达72亿澳元，预计带动约40 GWh新增储能装机，受益家庭从100万户提升至200万户。4Q25澳大利亚单季度户储新增装机相当于2024年全年三倍，Infolink预计2026年全年装机达7 GWh。2026年5月起，补贴阶梯式退坡政策生效，短期抢装效应持续，中期政府补贴托底效应依然稳固。 2)欧洲层面，地缘因素导致天然气价格高企，推升了终端零售电价，能源安全从“弹性需求”演变为“刚性需求”。4M26中国内地逆变器出口欧洲同比增长36%至13亿美元，增速持续加快验证了这一趋势的持续。英国、西班牙、匈牙利、奥地利等国家新推出的户储补贴政策，进一步强化了需求支撑。 3)此外，中国內地逆变器出口数据也从侧