027 石油行业2026下半年展望20260714 导读

2026年07月14日19:23 关键词 石油市场 油价 地缘局势 霍尔木兹海峡 贸易恢复 供应恢复 供需平衡 库存消耗 成品油消费OECD非OECD全球石油需求 原油 供需 库存 地缘 中东 需求 供应 现货 全文摘要 近期的地缘政治事件，尤其是霍尔木兹海峡的紧张局势和海湾地区的供应中断，对全球石油市场产生了显著影响。尽管贸易有所恢复，但产量减少约1250万桶，占全球供应的10%，市场对供应恢复的乐观预期可能过于乐观，恢复过程将渐进且可能受地缘政治反复干扰。上半年，供应冲击和油价上涨导致全球石油需求，特别是欧洲、亚洲和美国非OECD国家的成品油消费出现收缩。展望未来，地缘政治长期影响和全球对石油战略库存的回补需求，加上上游投资持续下降，预计短期内现货市场供需将保持紧张，支撑油价。预计布伦特油价年内将维持在80到90美元每桶的波动区间，中长期波动区间将高于近年水平，介于70到80美元每桶。市场需密切关注地缘政治进展和供需变化，以调整对油价的预期。 章节速览 l00:00下半年石油市场展望：地缘局势与供应恢复的挑战 对话讨论了下半年石油市场的前景，强调了地缘局势波动对霍尔木兹海峡贸易的影响，以及海湾地区原油产量减少的严重性。虽然贸易初步恢复，但供应端的完全恢复预计需要数月时间，且可能受地缘反复扰动市场短期内交易集中于贸易流快速恢复，但中期内供应恢复将是一个渐进过程。 l04:07中东石油供需恢复与需求弹性分析 对话探讨了中东地区石油供应恢复的节奏，指出伊拉克、科威特等国的产量恢复需1-2季度，沙特和阿联酋可能更快。同时，上半年全球石油需求受供应冲击影响显著，二季度需求受损约400万桶/日，超出市场预期。需求侧弹性较大，下半年地缘政治缓和与油价回落将促进需求恢复，供需缺口收敛速度可能不及市场预期，存在预期差。 l08:40下半年石油市场供需紧张与油价底部支撑分析 对话讨论了自六月下旬油价下跌后，全球石油需求出现改善迹象，成品油与原油利差改善，表明需求修复同步进行。下半年，地缘政治可能反复，供应恢复缓慢，中东产能受损风险存在，供需缺口预计持续1-2季度，石油库存低位运行，支撑原油价格。OECD石油库存已降至历史低位，三季度供需缺口将持续，低库存强化现货升水，油价底部有较强支撑。 l13:20布伦特油价波动与中长期影响分析 对话讨论了年内布伦特油价合理波动区间在80至90美元每桶，认为前期油价超跌集中反映囤货释放。地缘政治反复提供预期修正机会，供应恢复与需求改善成评估底部基本面。中长期看，全球战略库存回补需求将带来1到3年内的石油市场净增量，地缘政治烙印显著影响供需。 l14:57石油储备释放与回补计划对全球需求的影响 讨论了今年OECD国家释放石油储备后计划回补的情况，以及非OECD国家因地缘冲突而增加石油储备的计划。预计未来几年全球石油需求将因此增加100到200万桶，但回补工作可能因地缘不确定性而延迟。 l17:01欧佩克产量秩序与阿联酋退出影响分析 讨论了阿联酋退出欧佩克对中东石油供应秩序的中长期影响，指出阿联酋计划新增50-150万桶/日的石油产量。市场担忧欧佩克产量秩序，特别是更多产油国可能效仿阿联酋无序扩产。分析认为，除阿联酋外，其他欧佩克国家如沙特和科威特新增产能空间有限，且近期地缘政治事件可能损害部分欧佩克有效产能。尽管存在担忧，但整体来看，欧佩克中长期对高油价的诉求仍成立，伊拉克等国全面释放剩余产能的可能性较低。 l19:34非欧佩克石油供应变化与地缘冲突影响 讨论了非欧佩克国家石油供应在地缘冲突影响下的变化，指出全球油气上游投资周期下行，供应潜力受限美国页岩油增产乏力，非欧佩克常规项目如巴西、圭亚那等国的海上项目供应也面临挑战，预计中长期油价中枢将抬升，美国原油产量可能进入平台期。 l23:12全球石油供应增量趋势与平台期预测 去年下半年至今年上半年，全球非欧派克石油项目集中上线，产量爬坡导致供应增量显著，但随后项目规模下降与成熟油田衰竭加剧，预计27年增量将大幅减少至60万桶/日，全球石油供应进入平台期前的最后 爬坡阶段，投资下降限制供给侧潜力，委内瑞拉供应成为新变量。 l25:51委内瑞拉石油产量恢复与未来油价预测 讨论了委内瑞拉石油产量恢复缓慢，未来投资不足限制产量提升，预计2023年后产量提升空间有限。分析了地缘政治影响及库存消耗对油价的影响，预测未来1-2年油价合理区间为70-80美元，波动区间较去年更高，反映供给侧投资紧张和供应潜力受限。 问答回顾 未知发言人 问：在上周我们讨论了贵金属市场后，今天为何要召开这次电话会呢？ 发言人答：今天我们主要来汇报一下中金公司研究部大宗商品组对于下半年石油市场的最新观点。 未知发言人 问：近期地缘局势有何变化，对油价产生了什么影响？ 未知发言人答：上周地缘局势出现反复，油价一度接近80美金并出现底部反弹。地缘恢复使得霍尔木兹海峡的贸易通行量有所提升，但稳定性上仍受到扰动。 发言人 问：对于下半年乃至明后年的油价整体水平，基本面上有哪些变化和不变？ 发言人答：我们将分析地缘冲突后对油价产生的影响，包括供应端的恢复情况以及需求方面的变化。 未知发言人 问：目前中东地区的石油供应情况如何？ 发言人答：中东地区随着地缘局势的缓和，霍尔木兹海峡的贸易通行量逐渐恢复到每天大几百万桶。然而，供应恢复的稳定性受到地缘反复的影响，尤其是伊朗可能的新一轮封锁增加了不确定性。尽管初期市场关注供应快速修复，但实际上要实现完全恢复需要数月时间，特别是伊拉克和科威特等地区产量受损严重，可能需要1到2个季度才能回归正常水平。 未知发言人 问：关于石油需求方面的情况如何？ 发言人答：今年上半年，由于供应冲击导致的价格上涨，全球石油需求受损超出预期，尤其是在二季度，主要国家的成品油消费均出现同比收缩。随着供应恢复预期的修正，需求侧的压力正在实时发生，且影响程度超过预期。因此，我们下调了今年全球石油需求增速的预测。尽管下半年地缘形势缓和，油价回落，需求侧可能会因预期改善和供应恢复而复苏，但这将使得整体供需平衡缺口收敛速度不如之前市场定价那 么顺利。 发言人 问：在下半年，石油市场的供需状况会如何变化？ 发言人答：下半年，油价下跌至70多美元/桶反映的是阶段性屯货释放导致供应恢复快于需求的现象。然而，地缘政治可能仍有反复，上游生产实质性的稳定恢复需要更长时间，尤其是中东地区的产能受损情况还需进一步观察。因此，供需缺口不会迅速收敛，甚至可能转为过剩，整个市场可能在年内保持现货平衡相对紧张的状态。 发言人 问：库存情况如何影响油价？ 未知发言人答：目前OECD的石油库存已降至历史低位，随着供需紧张状态持续，库存会在低位维持一段时间，这为油价提供了较高的支撑。例如，截至6月末，OECD石油库存较年同期均值偏离约-8%。此外，地缘顺利的情况下，全球石油库存仍处于去化过程，这将进一步支撑原油现货价格。 未知发言人 问：对于今年年内布伦特油价的合理波动区间是什么？ 未知发言人答：我们预计今年内布伦特油价的合理波动区间在80到90美元每桶。 未知发言人 问：地缘冲突对中长期油价有哪些影响？ 未知发言人答：地缘冲突将对中长期油价产生显著影响，主要体现在两个方面：一是补库需求方面，未来1到3年内，全球石油市场将因战略库存回补带来净需求增量，尤其是OECD国家明确表示会回补已释放的部分库存；二是中东供应秩序方面，阿联酋退出欧派克以及伊朗潜在供应增量的释放，可能导致欧派克产量秩序受到挑战，市场担忧会有更多国家加入无序扩产行列。 发言人 问：对于欧派克客户可能释放产能空间的担忧，您认为这个可能性如何？ 未知发言人答：目前来看，这种担忧可能有些过渡，因为即使在产量损失后，欧派克尤其是欧派克中长期对高油价的诉求依然成立。 发言人 问：欧派克之外的其他国家是否也会增产并释放剩余产能？ 发言人答：在阿联酋之外的伊拉克和其他欧派克国家是否增产并释放全部剩余产能，并不是我们当前基准情形的预期。 未知发言人 问：地缘冲突对非欧派克石油供应有何影响？ 发言人答：地缘冲突确实导致供应不稳定，但并未带来大规模的新投资意愿。全球油气上游投资已持续下行十年，去年油价下跌后投资规模进一步收紧。今年的地缘冲突并未显著刺激新的投资行为，因此非欧派克供应潜力中长期受到更强制约。 未知发言人 问：美国页岩油产量是否受到短期油价上涨的影响而出现增产乏力的中长期趋势？ 发言人答：是的，尽管油价上涨后北美页岩油产区活跃算基数有所抬升，但其反应有限。去年油价下跌导致的负面约束持续显现，今年1-5月份美国页岩油产量同比出现下滑，且中长期增产压力在强化。 未知发言人 问：美国原油产量是否已进入平台期？ 未知发言人答：是的，美国原油产量很可能已经进入平台期状态，从增量角色转变为存量阶段，这一转变从去年油价下跌后钻机数量下降以及今年钻机起色有限中得到更多市场认可。 未知发言人 问：非欧派克地区的常规项目供应情况如何？ 发言人答：非欧派克地区的常规项目供应在去年下半年至今年上半年经历了一个集中的产量爬坡阶段，同比增量达到160万-170万桶每天。然而，后续几年新项目上线规模将下降，加上成熟油田衰竭加剧，预计2027年供应增量同比将明显放缓至约60万桶每天。 未知发言人 问：委内瑞拉对石油市场供应的影响是什么？ 发言人答：委内瑞拉产量有所恢复，但若没有大规模投资，其产量重回峰值水平仍面临很大压力。因此，供应增量的退坡有助于提升欧派克等存量石油产能的话语权。 未知发言人 问：对于未来油价的预期是怎样的？ 未知发言人答：在疫情之后，随着美国原油新型钻探成本上升，美油与布伦特油价远期价格已稳在70美元左右。地缘冲突可能在短期内提振远期油价，但由于上游投资不足，合理油价区间依然在70到80美元。地缘冲突后现货升水结构变化导致油价底部升至70美元左右，明年油价预计会在70到80美元区间波动，但波动区间相比去年会更高。