大宗半小时石油2026下半年展望地缘烙印难消20260713

中金公司研究部大宗商品分析师李资玲慧在研报中分析了2026年下半年石油市场展望，主要观点如下：

地缘政治影响：

• 霍木海通行量初步恢复，但易通利比恢复滞后，且易通利比恢复过程中受到地缘政治反复影响。
• 海地上游生产受霍木海封锁影响较大，原油产量大幅下降，全球范围内占比约10%。
• 供量恢复预计需要1-2个季度，且过程可能渐进，短期内市场交易集中在囤放下的易流通流动和货物的释放。

需求分析：

• 2022年二季度，全球石油需求受疫情影响大幅下降，同比减少约400万桶/天。
• 主要经济体成品油消费同比下降，美国在亚洲国家中表现相对较好。
• 下半年需求预计逐步恢复，但恢复速度可能不及预期，整体缺口收窄速度较之前市场定价预期缓慢。

油价分析：

• 油价已出现明显回落，主要反映海地封锁后部分库存的消耗和OECD国家石油库存降至历史低位。
• 现货与布特油价比合理波动区间，预计在80-90美元/桶。
• 短期地缘政治反复和供应恢复预期可能提供期价修正机会，但供应上游生产恢复需要更长时间，需求改善也需逐步体现。

中长期展望：

• 全球石油需求中长期存在补库需求，预计未来几年将带来100-200万桶/天的需求增量。
• 阿拉伯国家退出欧佩克可能对中东供应秩序产生中期影响，但其他欧佩克国家增产意愿有限。
• 全球油气上游投资下行周期已持续十年，非欧佩克供应增量退坡，委内瑞拉产量恢复有限。
• 美国页岩油产量增长乏力，已进入平台期，中长期供应受限。
• 非欧佩克常规项目产量增长放缓，2027年同比增量预计约60万桶/天，低于2022年四季度水平。
• 未来1-2年油价预计在70-80美元/桶区间波动，波动性较去年更高。