全球市场观察
- A/H股科技交易降温：沪指跌2.1%，深成指跌3.5%，创业板指跌3.1%，存储芯片和半导体领跌，反映资金对AI资本开支持续性及高拥挤估值的担忧；恒生指数涨0.2%，恒生科技跌1.0%，光模块、集成电路和在线教育等领跌。南向资金净买入90.38亿港元，主要净买入智谱、阿里巴巴和华虹宏力。
- 日韩市场下挫，欧洲股市持平：日经225跌1.9%，韩国KOSPI跌9.0%并触发熔断，SK海力士暴跌15.4%，高杠杆和拥挤持仓放大AI存储周期预期下修；欧洲STOXX 600基本持平，能源股受益于油价上涨，科技及航空股承压，市场转向通胀受益板块。
- 美股普遍下跌：标普500跌0.8%，纳指跌1.6%，道指跌0.3%，能源、商业服务和保险收涨，半导体、汽车和工业领跌。苹果逆势上涨并创新高，资金向低波动、强资产负债表科技龙头轮动。
- 美债收益率上升：2年期收益率升5.67个基点至4.26%，10年期升5.23个基点至4.61%，30年期升约5个基点至5.11%；原油飙升推高通胀风险溢价，美联储理事沃勒表示核心通胀若持续偏高可能需要加息，市场上调近期收紧概率。实际利率上升压制高估值成长资产。
- 大宗商品波动：布伦特涨9.6%至83.30美元/桶，美国恢复对伊朗海上封锁及海峡船运骤降抬升短期供应风险；现货黄金跌2.9%至3,999.06美元/盎司，白银跌3.8%，避险需求被美元和实际利率上升抵消。比特币跌逾3%并一度失守6.2万美元。
公司研究
- 哔哩哔哩（BILI US，买入，目标价：30.0美元）：2026年投资者日活动核心要点包括用户规模、使用时长与商业价值持续健康增长，广告收入有望持续快于行业增长，游戏业务聚焦年轻化、垂类领先、长线运营策略，目标未来3年内新增至少2款长线运营的垂类头部产品。维持“买入”评级，目标价30.0美元。
- 京东（JD US，买入，目标价：47.5美元）：预测2Q26总营收为3,414亿元人民币，同比下滑4.3%；non-GAAP净利润将实现78亿元人民币，同比增长6%，得益于外卖业务减亏。新业务板块经营亏损环比大体持平，外卖业务经营亏损同比减半至61亿元人民币。维持“买入”评级，目标价47.5美元。
- 潍柴动力（2338 HK/000338 CH，目标价: 45.1港元/40.2元人民币，买入）：伦敦造访Ceres Power后对SOFC前景保持乐观，预计潍柴的SOFC产能到2026年底/2027年底将分别达到30MW/200MW，有望在2027年/2028年分别贡献约6亿/40亿元人民币的收入。重申“买入”评级，目标价45.1港元/40.2元人民币。
- Ceres Power（CWR LN,未评级）：以钢为基础的技术仍是核心竞争优势，独特的授权模式运行良好，目标吸纳更多潜在的制造合作伙伴。SOFC技术成为满足AIDC强劲电力需求的可行解决方案。
