科技波动，低位回暖——轮动还是换挡？策略周报

债市方面

• 短期延续窄幅区间震荡。
• 央行二季度例会延续适度宽松基调，但措辞调整，经济判断从“稳中有进”变为“向新向优”，强调政策需定向发力。
• 删除降准降息表述，短期降准降息概率偏低。
• 强调防范利率过快下行风险，10年期国债收益率短期大概率在1.70%-1.75%区间震荡。
• 短久期（3年及以内）信用债和利率债仍可逢低配置。

股市方面

• 科技景气度仍有支撑，但内部分化加剧且波动较大。
• 上周五科技权重集体回调，医药、白酒等老赛道逆势反弹，资金分歧巨大。
• 当前谈风格切换为时尚早，低位板块反弹仍待观察，更多可能是超跌后的修复。
• 财报季窗口下，科技板块月度景气度仍有支撑，但内部分化可能加剧，建议关注通信、电子、科创50和创业板及业绩确定性方向。
• 短期分歧大、轮动快，建议多看少动，已有仓位者可以继续持有，稳健投资者保持观望。

海外市场

• 美股有望延续修复行情。
• 市场对“算力过剩”的担忧引发芯片股回调，扎克伯格否认“算力过剩”，xAI发布Grok 4.5，打消市场担忧。
• 美伊冲突再起，但爆发全面地面战概率较低，影响有限。

华宝资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型近一年收益率10.49%，夏普比率1.21。
• 全球宏观多资产模型近一年收益率9.20%，夏普比率1.15。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈升级、地缘政治、海外经济衰退、外部政策不确定性等风险。