大摩-周一宏观策略谈新的机遇20260713

发布时间：2026-07-13 一、核心要点 1. 全球市场：上半年AI独舞行情结束，暑期进入多维博弈，AI硬件交易拥挤脆弱，存在去杠杆踩踏风险，美联储加息预期、地缘冲突与原油供应、科技巨头资本开支三大因素或打破市场平衡；美元指数近期走强源于美国经济基本面强劲、市场预期美联储继续加息，后续走势取决于美国通胀；日本央行因通胀超2%上调政策路径，预计12月加息至1.25%、2027年6月至1.5%，美元兑日元汇率大 2. 中国资产：港股或迎修复窗口期，二季度互联网板块盈利改善，大厂AI资本开支获认可，7月解禁压力缓解；中国硬科技（航天、低轨卫星等）具竞争力，香港债市开放为人民币国际化提供契机；经济外热内冷，需政策加码提振内需，聚焦7月底高层会议 3. 通胀与政策：中国PPI环比回落、CPI低迷，需求未充分复苏；政策侧重托底内需、优化存量 、强化供给，科创为重点，社保方面进展缓慢，需关注后续政策落地；预计7月政治局会议将加快准财政基建资金落地以补上半年缺口，消费或以旧换新为主（服务消费或通过监管放松如消费场景、休假制度调整推进），无大规模真金白银补贴，若二季度GDP小幅低于预期，全年增长目标仍有望实现，若大幅低于则或有更强逆周期政策 4. 消费板块：二季度消费增速为疫情后首次转负，成因包括春节延后、天气不佳、高基数等，处于低速盘整阶段；消费品板块估值已回落至12-13倍，低于2014-2015年周期低点，优质龙头被错杀，海外长线资金已开始流入；投资方向关注结构性变化，如家电板块或率先受益于AI在生产、产品端的变革 二、投资线索 1. 错杀优质龙头股投资机会：含餐饮、体育用品行业龙头，以及奶业、上游行业等产能出清类个股 2. AI相关投资方向：中国资本品企业布局AI基础设施、硬件（液冷、800伏相关、光模块、玻璃基板等），以及人形机器人产业链，2026年人形机器人或达5万台出货量，推荐绿地谐波、恒力液压等供应链企业 3. 非AI板块投资机会：工程机械上半年挖掘机出口增35%、国内增20%，估值具吸引力，推荐三一重工；电池设备因技术进步带动更新周期增长，大幅回撤后可关注先导智能；欧洲投资者对中国工业板块投资兴趣提升，关注AI、工程机械、重卡等方向，认可潍柴、三一相关标的三、风险与关注 1. AI硬件交易拥挤脆弱，存在去杠杆踩踏风险，美联储加息预期、地缘冲突与原油供应、科技巨头资本开支可能打破全球市场平衡 2. 中国经济外热内冷，内需未充分复苏，社保政策进展缓慢，需关注后续政策落地情况 3. A股后续存在从科技股向消费内需、旧消费龙头等板块调仓的可能性，需关注相关动向