大摩宏观策略谈2026经济与市场展望20251117

2025年11月17日23:12 关键词 通缩AI美国经济美联储财政政策房地产货币政策通胀消费社会保障财政贴息按揭利率债务重组科技为纲反内卷十五五规划资产配置股票资产美国股市标普500 全文摘要 本次对话首先就会议延迟和技术问题表达了歉意，随后转入全球经济金融的未来展望，重点讨论了2026至2027年期间的市场动态。中国经济面临的通缩问题成为讨论焦点，同时分析了全球经济态势，尤其强调了美国经济的短期挑战与长期韧性，提及AI技术的推动作用。对话中也探讨了货币政策、财政政策对经济的影响，以及房地产和大宗商品市场的走势。 大摩宏观策略谈：2026经济与市场展望-20251117_导读 2025年11月17日23:12 关键词 通缩AI美国经济美联储财政政策房地产货币政策通胀消费社会保障财政贴息按揭利率债务重组科技为纲反内卷十五五规划资产配置股票资产美国股市标普500 全文摘要 本次对话首先就会议延迟和技术问题表达了歉意，随后转入全球经济金融的未来展望，重点讨论了2026至2027年期间的市场动态。中国经济面临的通缩问题成为讨论焦点，同时分析了全球经济态势，尤其强调了美国经济的短期挑战与长期韧性，提及AI技术的推动作用。对话中也探讨了货币政策、财政政策对经济的影响，以及房地产和大宗商品市场的走势。特别指出政策调整的必要性及其对市场的潜在影响。此外，分析了亚洲经济增长及政策走向，对特定行业如储能、电解铝等进行了展望。最后，鼓励听众参与公司年度投票，并预告了未来会议内容。整体上，这段对话提供了对全球经济、金融和政策的深入分析及对未来发展的预测。 章节速览 00:00 2026-27全球金融市场展望与投资策略 讨论了2026至2027年全球金融市场展望，包括中国经济政策、资产配置策略，以及中美经贸协议影响，强调打破通缩和全球经济判断的重要性。 02:00美中经济韧性与政策应对分析 对话探讨了美国未来两年经济的韧性，指出AI投资将推动生产力提升，经济在通胀稳定后保持健康增长。美联储货币政策倾向于鸽派，旨在保增长。美国通过高增长和低利率策略解决债务问题，类似二战后政策。中国则处于低通胀过渡期，中美贸易博弈暂停，正凝聚共识打破通缩思维定式。 08:08 2026-2027年中国经济增长与政策展望 对话预测2026年经济将延续通缩但幅度放缓，预计2027年GDP增速回升至4.8%，物价指数转正。政策方面，2026年财政政策可能下半年加码，货币政策象征性降息并使用定向工具。十五五规划强调科技与民生，目标提升消费率和公共服务覆盖，构建社会保障网。 12:34反内卷与房地产政策改革探讨 讨论了反内卷的制度化措施，包括全国统一大市场的建设及地方政府补贴政策调整，以及房地产政策改革的上中下三策，旨在减少库存、稳定价格预期、提振消费信心和改善房地产市场预期，预期政策将在未来几年逐步实施，以促进经济复苏和民营经济的增长。 19:30 2026年资产配置展望：美国股市领跑 2026年被视作风险资产利好之年，尤其推荐多头股票资产，其中美国股票市场最受青睐，预期标普500指数年底可达7800点，盈利增长强劲，年化增长率预计达15%，尽管估值上升空间有限，但有较强的下行保护。日本和欧洲股市次之，而新兴市场则相对欠佳。美国股市的普涨趋势和盈利增长速度是其主要吸引力。 24:11全球市场分析：日本与欧洲股市前景看好 对话讨论了全球多个市场的投资前景，特别强调日本和欧洲市场的利好因素。日本市场受益于财政政策利好、美元走势调整及与美国经济的紧密联系。欧洲股市则因与美国经济的高关联度而看好。新兴市场虽基本面稳健，但估值已高，仅印度、新加坡、沙特阿拉伯等地被看好。 27:11 2026年中国股市展望：保守增长与估值支撑 中国股市2025年表现优异，基本面触底反弹，估值修复至13倍以上。2026年预期保持胜利果实，市盈率预计在12.7倍左右，估值支撑来自美联储降息、全球资金流入及南下资金。盈利增长预期保守为6%，关注电商大战影响及中美关系改善信号。 32:10 2025年A股与港股市场展望及投资策略 讨论了2025年A股和港股市场预期表现，预计两者最终收益相近但短期表现可能不同步，港股受美国市场影响波动可能更大，而A股因国家队支持表现更稳健。建议基于基本面选股，关注南下资金纳入及反内卷主题下的收益股。 35:33中国宏观经济走势与消费动能分析 对话深入探讨了中国十月份宏观经济数据，指出消费动能因房价下跌和工资增速放缓而走弱，尽管股市上涨对高净值人士产生正财富效应，但整体居民资产负债表显示，房价下跌的负财富效应仍拖累消费。供给端工业生产实际表现强劲，但因中秋节移位影响数据解读。总结认为，四季度通缩压力依然存在，消费与生产动能呈现分化趋势。 39:20投资下跌与财政资金青黄不接的影响及未来改善预期 当前投资全面下跌，主要因地方财政资金青黄不接，上半年财政大幅前置发力后，7-8月地方流动性趋紧，10月全年发债额度仅剩10%左右。尽管10月中旬中央允许腾出5000亿发债空间，但资金到位至少需一个月时间差，导致10月投资同比增速创新低，单月同比负增长11%。预计接下来两个月基建投资将因新型政策性金融工具和额外地方融资的传导效应得到改善，叠加中美协议对出口的边际支持，实际GDP有望达到4.5%-4.6%，全年实现5%增长目标问题不大，但通缩影响下名义GDP同比增速可能保持在3.7%-3.8%低位。 41:06 2026年亚洲经济展望：温和复苏与政策调整 2026年，亚洲经济预计将迎来温和复苏，主要驱动因素包括不确定性减少、出口回暖及投资增长。中国可能维持5%左右的经济增长目标，财政政策将温和加码，侧重投资而非消费。亚洲整体GDP增速将从4.3%逐步回升至4.7%，科技出口保持乐观，非科技板块的出口和投资同步回升将拉动就业与消费，促进经济均衡增长。 47:42亚洲经济复苏与通胀展望 对话分析了亚洲多个经济体的经济复苏前景，指出印度、日本、韩国、马来西亚和新加坡因政策刺激和非科技出口回升而表现看好。预计亚洲通胀率将温和上升，亚洲央行降息周期接近尾声，多数央行将在明年二季度停止降息。日本央行可能在12月加息后维持利率不变。 51:02储能行业爆发与原材料紧缺趋势分析 随着全球需求韧性保持及关税摩擦影响减退，亚太区出口预计稳定增长，推动投资、就业和消费，通胀率略有回升。储能行业因电力市场改革、补贴政策及美国关税担忧刺激，需求激增，原材料如铝、锂、铜等面临紧缺，各环节产能利用率提升，明年订单需求增速预计超过50%。印尼电解铝供应受限，未来两年产量有限，加剧了电解铝和铜的紧缺状态。整体来看，储能行业成为经济亮点，原材料行业面临供需失衡挑战。 57:39中国宏观经济策略与十五五规划展望 对明年全球及中国宏观经济持积极态度，尽管中国经济再平衡需时，但政策正向质量增长转型。重点关注12月中央经济工作会议与明年3月两会公布的十五五规划全文，以判断未来五年量化目标及改革动力。同时，呼吁支持研究团队参与亚洲投票，并预告将分享新加坡及海外投资者对中国市场的反馈。 发言总结 发言人4 总结了亚洲今年宏观经济的主要焦点，包括贸易摩擦带来的不确定性以及AI需求驱动的科技出口强劲表现。预计明年不确定性将减少，科技出口保持乐观，尽管AI投资增长率将放缓但仍强劲。存储半导体周期的反弹被观察到，预计行业上行周期将持续1年到1年半。经济复苏将从科技板块扩展到非科技板块，包括投资和消费等领域。虽然科技出口占整体出口的25%，对经济拉动有限，非科技出口受关税不确定性影响表现较弱，解释了亚洲整体 就业市场和消费疲软的原因。预计明年一季度关税影响减弱，亚洲非科技出口回升将带动投资增长，尤其是中国以外亚洲地区的固定投资增速预计提升。出口和投资的同步回升将促进就业和工资增长复苏，消费尤其是非必需品消费预计逐步修复。亚洲GDP增长预计从4.3%回升至4.7%，增长动能转向更均衡的局面。特别看好印度、日本、马来西亚、新加坡和韩国的经济表现。对于通胀和货币政策，随着经济复苏和通胀改善，亚洲央行的降息周期接近尾声，预计明年美元指数将触底反弹，多数亚洲央行停止降息，日本央行或有加息动作。 发言人3 首先表达了对老哥在股市分析和展望上的感谢，并在此基础上，对中国宏观经济的近期走势进行了补充说明。十月份数据显示，核心CPI上涨速度超过市场预期，而社零增速虽保持稳定，但工业生产与投资却出现了超预期的下跌，表明实际消费动力正在减弱，这可能与房价下跌和工资增速放缓有关。股市的上涨对高净值人士的财富效应明显，进而促进了奢侈品销售，但对整体消费的正面影响有限。投资全面下滑的原因之一被归咎于地方财政资金的紧缺，预计四季度将面临较大的通缩压力。对于未来，他预计房地产市场将持续下行，消费继续走弱，但基建投资和出口可能保持强劲。此外，亚洲区域经济增长和非科技板块的潜力也受到关注。整体而言，他对中国宏观经济持相对乐观态度，强调政策正在逐步向正确方向发展，但实现全面经济再平衡仍需时间。 发言人5 着重强调了储能领域当前作为市场亮点的情况，指出了今年储能市场的发展促使了电力市场改革，尤其是通过电价交易机制，创造了在不同时间点购买电力的盈利机会。内蒙和宁夏的容量电价补贴政策进一步激发了储能项目投资情绪，预期投资回报率可达15%至20%。美国因担心关税而大量进口储能，导致市场供需紧张，从过剩转为偏紧。调研显示，原材料到电池生产的各个环节均处于满产状态，预示着明年原材料需求将显著增加，特别是铝、锂和铜等关键材料。虽然对储能市场的持续高增长存在争议，但预期明年增速可能达到50%甚至更高，引发原材料供应紧张。此外，发言人还提到了对印尼电解铝产能增长的期待及其对全球市场的影响，强调了电力供应紧张对铜、铝等材料价格的影响，以及对未来储能市场和原材料需求增长的积极预期。 发言人2 他认为2026年对风险资产尤其有利，强烈推荐投资股票资产，尤其看好美国股票市场，其次是日本和欧洲，而新兴市场则被相对低估。尽管对新兴市场持有乐观的收益率预期，但由于美联储降息预期和美元贬值，以及全球其他市场的表现，他建议对新兴市场的投资配置维持在最低水平。对于美国市场，强调了内部驱动力的转变和盈利增长的强劲，但估值上升空间不大，预计标普500的估值将维持现状。日本和欧洲市场被给出积极的展望。对中国的股票市场，认为2026年将是巩固2025年成果的一年，尽管估值合理，但需关注宏观经济因素和中美关系的进展。最终，他的2026年交易建议强调基于基本面的个股和主题配置，建议关注技术性或策略性股票以及反内卷主题的投资机会。 发言人1 讨论了2026年至2027年全球金融市场的展望，着重分析了技术问题导致的延迟影响和视频无法播放的情况，以老本行富强的身份分享了在机场录制的内容。他讨论了经济政策、货币政策、房地产和社保政策，特别是中美经贸协议、美国经济韧性、中国打破通缩努力及房地产市场潜在政策调整。他强调了中美经贸协议对全球市场的影响，对美国和中国经济进行了预测，包括美元走势和人民币升值的展望。他期待未来政策调整，包括财政和货币政策，以及对中国经济增长、投资策略和房地产市场可能政策干预的看法，以促进经济健康发展。他强调了政策连续性和转变的重要性，并期待经济能更好地应对挑战。最后，他欢迎更多的经济策略分析讨论和见解。 问答回顾 发言人1问：今天我们将讨论哪个时期的全球金融市场展望？ 发言人1答：我们今天会讨论2026年到2027年全球的金融市场的展望。 发言人1问：对于2026年中国经济有哪些关键判断？对于中国2026年到2027年的经济形势有何预期？ 发言人1答：2026年是打破通缩三年攻坚战的最后一年，预计会经历艰难探索和思维定式的打破，直到2027年有望迎来曙光。在外部需求改善及贸易博弈暂停的情况下，2026年到2027年中国将从过度通缩转向低通胀过渡期，2026年可能是攻坚战最后一年，2027年GDP实际