国盛交运周观点特种船运输高景气干散货运价延续上行

00:00:01 大家好，欢迎参加国盛交运周观点特种船运输高景气，干散货运价延续上行会议目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:50 好呃，各位投资者早上好，我是国盛交运氢能的杨振华。那今天早上重点跟大家呃汇报一下这个中远海特干散呃中远海拓，然后干散货航运以及呃油运集运近期的一个基本情况。那我们短期重点推荐这个中远海特啊， 00:01:08 最核心的原因呢，确实整个二季的预业绩是大超预期的那么。整个现在的估值基本上就是在这个10倍左右，年化的这个股息率基本上也在6%以上，那整体还是具有比较大的这个吸引力的。 00:01:23 呃，从公司上半年业绩来看，上半年规模净利润是呃12.79~14.02亿元，同增55%~70%。呃，扣非规模12.11~13.36亿元，同增45%~60%，呃，其中Q2的这个规模净利以中值来看的话是在9.35亿元，同增94.8%，环增啊一百三十百分之130.29。呃整体的业绩确实是明显超过市场预期，也是呃整个二季报预。预告以来航运板块唯一一个超业预超预期的业绩，那其他公司虽然也公告了业绩啊，基本上都是在预期范围之内或者说是啊勉强符合预期的一个情况。 00:02:06 那海特Q2业绩超预期最核心的原因其实还是啊四个字量价齐升。那从量的方面啊，一方面确实公司整个的这个呃团队规模还是稳步的增长的，但是从今年开始，公司团队的这个 增速是啊下降的，基本上每年就这么呃10个点左右的这样的一个运力的增长。因为前面的这个呃规模，基本上呃前面的线呃线下订单都已经基本上今年啊，明年基本上都交付完毕，那接下来进入整个15规划的新的这个运力的阶段，那整体上呃可能会是以相对稳健的这样一个增速为主，以结构优化为主。 00:02:44 那第二呢就是从量的角度，确实啊，其实从去年四季度到今年上半年，尤其是二季度呈现呃逐步加速的情况啊，主要是体现在。新能源汽车、风电设备、储能柜儿等等啊，这一块儿的这个出口上以储能柜儿为例的话，嗯，基本上是维持着这个呃去年9000个柜子，今年基本上希望能往两万个柜子这边去做啊。并且储能柜儿现在也逐步呈现这个大型化，以及这个呃逐渐没有办法进仓的这样的一个情况。 00:03:15 那第二就是价格这一块儿啊，价格这一块儿其实呃，确实受益于整个这个呃今年的整个呃交付相对这个比较平稳，然后但是量的增长比较快，所以说呃整个的这个呃运价增速是比较快的。那对于公司而言主要是体现在期租这一块儿上啊， 00:03:36 因为公司各个业务板块儿其实整个Co OA的占比是比较高的，比如说纸浆船占比80%以上都是这个c OA的这个合同，那整个汽车厂的占比其实。啊C，O A的占比也是啊70%，高的时候在70%以上。那所以说呃，但这件事情也证明了，即使在啊c OA的这样一个模式下，公司整个这个呃呃现货的供需关系变化，对于整个c OA这一块儿的这个运价的这个带动还是非常明显的。 00:04:06 当然去程还有一方面的原因，就是整个集装箱的运价是比较明显呃的提升的。那公司去程的呃比如说纸浆船去程后，我基本上就集装箱嘛，那我整个区城的呃集运运价上涨，对于整个区城的这个利润呃运价体现也是非常这个明显的。 00:04:24 总结起来的话呢，就是确实呃从22年下半年开22年23年开始，整个二级市场啊一直担心就是公司汽车船啊，就是啊滚装船这边的这个业绩会持续的下降，因为啊是担心。啊，供需关系过剩，那从结果来看呢，确实呃起初的运价肯定是下降的。那从2年的212年高 点10万美元一天，然后到后面的5万美元到现在4万多的美元，但当然二季度这个又有明显的一个回升。那整体上啊，这两年的业绩表现还是持续超预期的，哪怕是这个汽车船这一块，OK, 00:05:02 这是第一点，然后第二点呢，就是呃这次的业绩确实也回应了两个事情啊。第一个就是呃，从3月以来大家一直担心油价的这个传导效应，就是你没有办法向客户那边传导，最终成本就只能自己承担。但公司前面交流一直就跟市场说啊这个东西。呃，不是市场想的那个样子的，哪怕是Co OA合同里面也是有这个buff条款的啊，基本上是可以做到百分之百的这样的一个传导。那市场其实不信，那我觉得二季度业绩出来之后啊，这市场啊也要已经在慢慢相信确实能够做到成本的这个转移了啊。 00:05:40 当然这里面要提醒一点啊，就是油价对公司的影响是具有滞后性的，因为呃它是一个平均的这样的一个公司的这个口径，是一个呃几个月这个平均的这样一个口径去算的。所以说比如说3月份的啊运油价上涨，可能对公司的实际影响是从这个4月份才开始体现啊。换句话说，虽然你6月整个这个运价下跌，呃6月整个呃油价在持续的这个回落，但实际上啊这个回落的油价其实并没有体现了这个公司的业绩里，那进一步证明了公司其实Q2的业绩是不错的。 00:06:15 那第二呢就是呃包括任呃我觉得无论是卖方还是买方，无论是研究员。 00:06:22 员还是基金经理吧，都担心的一点就是呃，大家聊完之后我会发现哦，你COA占比这么高，那可能导致你需求增速和你利润增速不匹配。那到时候大家一看你需求增长了百分之八九十，你利润可能就按百分之十二十的这样一个稳健增长，那市场会不会不买账？ 00:06:39 呃，那这样来，其实二季度业绩告诉了市场一个事情啊，公司虽然业务板块儿比较多，但航运毕竟是周期，那只要你供需关系吃紧，无论是你什么样的业务模式啊，你的整个的这个利润增速是啊，这个非常明显的，你业绩弹性是很大的啊。这一块儿公司在上行周期是能够体现出来的，反而在呃景气不那么高的时候，由于公司做业务经营，其实整个抗周期 的能力或者说你的业绩表现还是比较稳定的啊。 00:07:09 所以说我觉得啊短期吧还是重点去关注这个呃中远海特呃，那其实海特我觉得不仅仅是有着周期成长的属性，本身还是具有红利属性，因为目前。看来啊，我们以呃到现在公司的股息率，呃假设百呃按照往年50%的分红率，还有6%左右的这样的一个呃股息率，那你纯红利标的未必有这么高的一个股息率，那你纯红利标的的这个估值基本上呃在10倍以下的其实也很少。 00:07:39 那所以我觉得呃。如果说市场想找一些稳健的红利标的，那肯定为什么不是海特，而是只找那种其他的纯红利呢？我觉得没必要，呃，我觉得那个可能海特是一个呃，相对相对更更值得去看的这样一个选择啊，这是这个呃短期重点关注的这个中远海特。 00:08:00 然后第二呢，就是关于这个干散货航运，其实呃就A股主要是海通发展嘛，那其实前几天公司的股价在回落，确实是因为二季度的业绩呃出来之后，我觉得勉强符合市场预期吧。所以第二天呃不明所以的这个资金呢，在集合竞价先拉了一个涨停，开盘之后快速地回落，然后大幅收率，我觉得那个是完全符合这个业绩表现的啊。然后但是呃昨天啊，但是这个业绩出来之后开始股价啊第一天反应之后，后面又开始稳步的这个呃上升吧，主要还是受于BDI和这个呃干主要受BDI这个。 00:08:42 指数的影响，因为近期BD处于持续上涨的硬上过程中，基本上告别了阶段的这个低点啊。主要还是像这个呃铁矿石啊煤炭等等这个货盘，无论是大西洋的还是这个呃印尼等等澳洲啊等等，这边的货盘整体还是比较不错的啊。所以所以说我们还是那个观点，因为干散货在供给相对温和的一个情况下，呃，你需求端任何出现一个超预期的情况，还是具备一个上升周期的条件的，所以处于一个温和的上升周期吧。 00:09:13 然后第三呢就是油运，油运呢，呃，很现实的来讲，其实资金现在是不关注的，那可能对于利空来讲啊，市场还会情绪反还会继续反应，但是对于利多来讲，可能会暂时的有所脱敏吧。 00:09:28 因为呃，这个本身从6月涨了几，6月11号涨了一周左右啊，到这个快速回落，现在像海能啊，然后南油啊已经跌破了这个。近期的这个低点了，其实市场的心理防线已经被打破了，那市场是希望看到直接的这个。更明确的右侧信号，可能想在这个呃说跌跌在这个跌的过程中直接大量去布局的资金啊，确实呃我觉得目前来讲是聊不到这样的这个资，聊不到这样的一个资金的没办法啊。 00:10:05 就是整个油运的逻辑其实是没有任何变化的，反而因为呃海峡的这个封锁时间变长，后续的运价弹性啊会进一步加大，然后这个补库的周期可能也会进一步加长。那但逻辑毕竟是逻辑，预期毕竟是预期，但现实的一个情况就是啊，大家看到你海峡现在还不通，可能会预期呃会不会呃这个短时间内进一步不通，那这样的话啊，资金可能呃从现实的角度熬在里面的这个可能性就相对比较低一些吧。 00:10:39 对，所以有运的话，你们觉得呃，在这个位置啊，如果没有仓位的领导，呃，可以等等看，那后面可能会提供呃进一步。部的这个入场实际有仓位的这个领导呢，我们还是觉得呃往下确实呃先呃确实要看你整个海峡通行的情况，但直接从保本点呃从这个呃远期中枢的折线以及这个。啊重置成本的角度，其实各个票的这个空间确实相对啊这个有限了，到这个位置的这个角度。 00:11:15 然后第最后呢就是集运，集运呢呃从股价的角度，其实本身也没有反映前期的这个二季度的这个业绩上涨。然后但呃但到现在为止，市场交易的重点已经转化为和期货一样，然后拐点这个呃到了确实欧线和美线啊，其实各个航线的这个拐点吧基本上都已经这个到了。那所以当然呃整体上呃整个红利的这个属性还是在的。 00:11:43 那你已经资产在呃盈利上修的这一部分去看，其实海控整体的现在并不是一个高估的一个情况啊。反而往上还有这个呃一定一定的这个空间呢，可能好，反而反正基本上海控可能红利的领导会相对关注一些，纯周期的这个资金基本上也不会去关注啊， 00:12:02但整体上我觉得还是一个非常不错的这个标的的到呃到这个位置上呃。 00:12:08 我觉得呃，只要红海短期内复航，其实整个啊利润还是有这个支撑的啊。以上是啊整个航运板块的一个观点啊。 00:12:24 感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。