干散货运输月报：海岬型船运价冲高回落，BDI修复上行遇阻

干散货运输月报 海岬型船运价冲高回落，BDI修复上行遇阻 第一部分前言摘要 研究员：贾瑞林 期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z0018656联系方式：:jiaruilin_qh@chinastock.com.cn 3月波罗的海国际干散货运价指数先涨后稳。截至3月26日，BDI报1634点，相较月初+28.06%，BDI月均值报1518.94点，环比+70.27%，同比-31.97%。分船型看，BCI从月初1980点上涨至月末2581点，上涨30.35%，月均值2511.67点，环比+162.47%，同比-33.34%；BPI从月初1045点上涨至月末1456点，上涨39.33%，月均值1230.11点，环比+18.1%，同比-38.93%；BSI从月初887点上涨至月末1014点，上涨14.32%，月均值932.11点，环比+20.47%，同比-29.97%。 供给端，截至2025年3月，全球干散货船现有运力14204艘，运力约10.4亿DWT，环比上月+0.14%，同比+2.9%，其中海岬型船/巴拿马型船/大灵便型船/灵便型船运力占比分别为38.64%/25.32%/23.78%/12.26%。手持订单占现有运力的10.46%。根据干散货船交付排期预测（不考虑拆解），2025年运力交付以中小型船为主，占比近80%，预计2025年交付总量3773万DWT，占年初总运力的3.66%，其中3月约有296万DWT干散货船待交付。由于新船造价较高及国际市场的不确定性，近期新船订单骤降，2025年前两月新船订单数量同比减少约90%。 （李长国对此报告亦有贡献） 国际干散货运输市场，3月上半月海岬型船太平洋和大西洋市场货盘持续释放，运力得到有效消耗，市场氛围较好，船东积极挺价，带动运价快速上涨；下半月，市场运输需求有所减弱，澳洲和巴西市场运价出现分化，澳洲市场货盘不多加上运力供给增加，运价持续下跌，巴西市场由于4月中下旬运力供给相对偏紧，运价相对坚挺。巴拿马型船和大灵便型船市场，上旬南美粮食运输需求仍处于发运旺季，运输需求尚可，但煤炭由于季节性需求减弱及进口煤价格优势消减，国内对进口煤采购意愿不强，煤炭新增货盘相对有限，中型船运价震荡盘整；中下旬，南美粮食仍处于发运旺季，运输需求为运价提供一定支撑，叠加部分煤炭货盘释放，带动中型船运价震荡上行。 进入二季度，铁水产量预计会延续回升趋势，国内港口铁矿库存一季度从高位有所回落，二季度海外整体铁矿发运需求有望继续增加，考虑到天气及矿山发运节奏，预计4月中下旬运输需求会有所好转；煤炭方面，随着气温逐渐回升，煤炭需求季节性下降，且国内终端库存依旧较高，叠加进口煤成本偏高，部分采购需求转向国内市场，进口意愿不高；南美粮食发运旺季，为中型船运价提供一定支撑；整体来看，预计进入4月国际干散货运价市场先抑后扬，短期呈震荡偏弱趋势。此外，还需关注美国对中国航运业301调查的拟议措施所带来的影响。 第二部分基本面情况 一、干散货运价 3月波罗的海国际干散货运价指数先涨后稳。截至3月26日，BDI报1634点，相较月初+28.06%，BDI月均值报1518.94点，环比+70.27%，同比-31.97%。分船型看，BCI从月初1980点上涨至月末2581点，上涨30.35%，月均值2511.67点，环比+162.47%，同比-33.34%；BPI从月初1045点上涨至月末1456点，上涨39.33%，月均值1230.11点，环比+18.1%，同比-38.93%；BSI从月初887点上涨至月末1014点，上涨14.32%，月均值932.11点，环比+20.47%，同比-29.97%。 整体来看，3月上半月国际干散货运价市场继续回升，下半月修复上行趋势有所受阻。分船型来看，海岬型船太平洋和大西洋市场上半月货盘持续释放，运力得到有效消耗，市场氛围较好，船东积极挺价，带动运价快速上涨；下半月，市场运输需求有所减弱，澳洲和巴西市场运价出现分化，澳洲市场货盘不多加上运力供给增加，运价持续下跌，巴西市场由于4月中下旬运力供给相对偏紧，运价相对坚挺。巴拿马型船和大灵便型船市场，上旬南美粮食运输需求仍处于发运旺季，运输需求尚可，但煤炭由于季节性需求减弱及进口煤价格优势消减，国内对进口煤采购意愿不强，煤炭新增货盘相对有限，中型船运价震荡盘整；中下旬，南美粮食仍处于发运旺季，运输需求为运价提供一定支撑，部分煤炭货盘释放，叠加市场即期运力偏紧，带动中型船运价震荡上行。 数据来源：银河期货、Clarksons 数据来源：银河期货、Clarksons 从铁矿石主要航线运费来看，截至3月26日，巴西图巴朗-青岛（BCI-C3）航线运价为24.145美元/吨，相较3月初+20.32%，同比-9.40%，月均值为23.186美元/吨，月均环比+31.69%；西澳-青岛（BCI-C5）运价报8.690美元/吨，相较3月初-17.51%，同比-14.76%，月均值为9.993美元/吨，月均环比+47.51%。具体来看，上半月大型船市场运输需求增加，推动运价继续修复回升，至3月13日，C5航线运价达到月内高点11.580美元/吨，C3航线运价至中旬高点24.625美元/吨，但下半月两大市场铁矿航线运价出现分化，澳洲市场供增需弱，运价持续下跌，跌幅吞没上半月涨幅，月末运价较月初下跌17%；巴西市场由于4月中下旬运力偏紧，运价震荡持稳。 数据来源：银河期货、Clarksons 煤炭航线运价涨跌互现，其中印尼至印度航线运价较上月末上涨19%。从煤炭主要航线海岬型船运费来看：截至3月21日，澳大利亚海因波特-青岛航线运价为10.95美元/吨，较上月末-4.78%，同比去年同期-24.22%，月均运价为11.72美元/吨，月均环比+35.85%；澳大利亚海因波特-鹿特丹运价报16.75美元/吨，较上月末+4.69%，同比去年同期-6.94%，月均运价为16.67美元/吨，月均环比+21.23%。煤炭航线巴拿马型船运价：印尼萨马琳达-印度恩诺报9.50美元/吨，较上月末+18.75%，同比去年同期-26.92%，月均运价为8.83美元/吨，月均环比+14.91%，印尼萨马琳达-福州报7.00美元/吨，较上月末+6.71%，同比去年同期-22.57%， 月均运价6.67美元/吨，月均环比+12.85%，南非理查德-青岛报14.75美元/吨，较较上月末-1.99%，同比去年同期-29.15%，月均运价14.83美元/吨，月均环比+5.22%。 整体来看3月煤炭航线运价涨跌互现，发运至亚洲的煤炭航线运价以上涨为主，其中印尼至印度运费上行显著，该航线巴拿马型船3月末运价较上月末上涨19%，印度进入夏季，电厂日耗上升，推动煤炭进口需求增加。 数据来源：银河期货、Clarksons 粮食运价和铝土矿运价较月初均有所上涨。粮食航线运价：截至3月21日，巴西桑托斯-青岛报35.50美元/吨，较上月末+9.23%，同比去年同期-30.39%，月均值为34.83美元/吨，月均环比+7.59%。美湾-青岛报46.08美元/吨，较上月末+3.44%，同比去年同期-29.39%，月均值为44.71美元/吨，月均环比+1.27%，目前南美粮食处于发运旺季，运输需求较好，为运价提供一定支撑。几内亚卡姆萨尔-烟台报25.20美元/吨，较上月末+23.53%，同比去年同期-14.58%，月均值为24.43/吨，月均环比+33.42%，截至3月21日，3月几内亚发运至中国的铝土矿432万吨，较上月同期减少22%，运价上涨主要受上半月大型船市场铁矿运输需求持续增加及下半月大西洋市场4月中下旬运力供给偏紧影响。 数据来源：银河期货、Clarksons 此外，近期美国对我国航运业的拟议限制措施受到广泛关注。2025年2月21日，美国贸易代表办公室（USTR）就中国针对海事、物流和造船业占据主导地位的301条款调查中的拟议措施征求公众意见，并于2025年3月24日和3月26日举行的美国对华海事、物流和造船业301调查听证会，目前尚未公布最终决策结果，但多方反对声音及行业分析表明，美方拟议措施面临较大争议。拟议具体措施主要包括：对中国船舶运营商/船队中含有中国建造的船舶运营商/从中国船厂订造船舶的运营商征收最高不超过100/150万美元费用，根据目前拟议措施，多个条件所征收的费用可累加，特别情况下船舶每挂靠一次美国港口最高可被征收350万美元费用。 从干散货船市场看，美国干散货运输以巴拿马型船和大灵便型船中型船为主，合计占比近80%，按照63500载重吨的船舶停靠一次美国港口计算，如果单条件最高征收100/150万美元的服务费（多条件累加最高可达350万美元），参考3月下旬运费，则满足单条件最高征收的费用分别占美湾至中国北方航线运费收入的34%-52%、美湾至鹿特丹航线运费收入的88%-132%，短距离航线（较小船只）相较长距离航线（较大船只）可能受到更大的负面影响。 美国这一拟议措施旨在削弱中国船厂和船舶运营商的竞争力，如果提议通过，高额服务费将导致干散货运输成本增加，船东新增订单需求也可能会转移至韩国、日本等国家，但中国在造船市场的主导地位短期仍无法撼动，中长期看，该政策未来如何实施以及能否够重振美国造船业还有待考察。根据克拉克森数据统计，目前美国船厂在手订单仅占全球的0.1%，且造船成本较高，造船产能不足，缺乏竞争优势。 二、干散货海运需求 从铁矿发运来看，整体发运量较上月大幅增加。根据路透数据统计，截至3月26日全球铁矿发运1.18亿吨，较上月同期+19.12%，同比+7.37%，其中，澳大利亚发运6853万吨，较上月同期+30.96%，同比+4.95%，巴西发运2498万吨，较上月同期+2.09%，同比+11.56%，非澳巴发运2412万吨，较上月同期+9.87%，同比+10.31%。其中澳大利亚铁矿发运出现较大增量，主要由于恶劣天气影响，2月港口正常发运受到干扰，发运偏少，3月极端天气减少，发运量回升。 从铁矿下游产业端来看，终端需求较上月小幅增加，港口库存小幅下降。近期247家样本钢厂日均铁水量小幅增加，钢厂盈利率小幅回升，截至3月21日，247家钢铁企业日均铁水产量为236.26万吨，较月初增加2.49%，月度周均环比+1.97%，盈利率为53.25%，较月初持稳，月度周均环比+2.71%。目前国内45港口铁矿库存为1.45亿吨，较月初减少0.79%，月度周均环比-5.50%。 数据来源：银河期货、路透 数据来源：银河期货、路透 数据来源：银河期货、路透 数据来源：银河期货、钢联数据 数据来源：银河期货、钢联数据 数据来源：银河期货、钢联数据 从煤炭发运来看，发运量有所回升，主要增量来自澳洲市场。目前印尼低卡煤价格相对较高，部分采购需求转向国内及澳洲市场，而澳洲高卡煤仍有价格优势，性价比提升，出口延续增长。根据路透数据统计，截至3月26日，3月全球煤炭发运8868万吨，相较上月同期+4.61%，同比1.25%，其中，澳大利亚发运2491万吨，相较上月+24.55%，同比+7.32%，印尼发运2745万吨，相较上月同期-10.72%，同比-12.59%，全球发运至中国为2595万吨，相较上月同期+8.30%，同比-9.59%。 从煤炭下游产业端来看，目前国内终端库存依旧较高，随着气温回升，电煤需求季节性减弱，采购节奏偏缓，非电行业用煤需求乏力，国内煤炭产量充裕，供给宽松，印尼进口煤价格较国内煤炭价格倒挂，部分煤炭采购需求转向国内，煤炭进口需求不足；印度进入夏季，对于进口煤炭需求有所增加，但整体来看国际煤炭运输需求较为有限。 数据来源：银河期货、wind 数据来源：银河期货、钢联数据 从粮食发运来看，南美粮食处于发运旺季，粮食发运量增加。根据路透数据统计，截至3月18日，3月全球农产品发运2739万吨，较上月同期+11.25%，同比+16.78%。其中全球大豆发运约902万吨，较上月同期