美国经济展望：2025年回顾和2026年第一季度

感谢您对本出版物（联合国拉美和加勒比经济委员会）的关注 如果您想获取有关我们编辑产品及活动的信息，请注册。注册时，您可以指定您感兴趣的特定领域，您将可以访问我们其他格式的产品。 注册 请通过以下链接查找我们的社交媒体渠道及其他传播平台： https://bit.ly/m/CEPAL 此文件由Helvia Velloso女士编制，她是拉丁美洲和加勒比经济委员会（ECLAC）驻华盛顿特区的负责人。 谨向大卫·穆诺兹和伊兹尔·罗萨斯致谢，感谢他们在研究方面提供的宝贵支持。 除非另有说明，本报告所用信息的截止日期为2026年5月28日。经济指标数据来源于官方统计数据，市场信息则取自市场报告，用于呈现市场观点。 联合国及其代表的国家对本出版物中指向外部站点的链接、超链接或书签的内容概不负责。 提及任何公司名称或商业产品或服务，均不构成联合国或其代表国家的认可。 本文件未经正式编辑，所表达的观点为作者观点，并不一定反映该组织或其代表国家的观点。 联合国出版物 LC/WAS/TS.2026/2分发：L 版权所有 © 联合国，2026 保留所有权利 印刷于联合国，圣地亚哥 S.2600362[E] 经济委员会拉丁美洲和加勒比。(2026)。美国经济展望：2025年回顾和2026年第一季度 (LC/WAS/TS.2026/2)。 Applications for authorization to reproduce this work in whole or in part should be sent to the Economic Commission forLatin America and the Caribbean (ECLAC), Documents and Publications Division, publicaciones.cepal@un.org.Member States and their governmental institutions may reproduce this work without prior authorization but arerequested to mention the source and to inform ECLAC of such reproduction. 内容 ............................................................................................................................................................... 7I.2025 Year-in-Review.............................................................................................................................. 13重点 ....................................................................................................................概述A.年度GDP增长率................................................................................................................................. 14 II............................................................................................................................... 272026年第一季度A.季度GDP增长............................................................................................................................28 表格表1 2026年第二、第三和第四季度美国经济增长预测……11 表2 2026年和2027年美国经济增长年度预测………………12 人工智能相关投资增长与更广泛的美国经济，2022年第四季度至2026年第一季度……28影响2026年展望的关键贸易政策工具……37表3表4 数字 图1 美国实际GDP年度增长率，2000-2025年 .................................................................7 盒子 1. 联邦储备委员会鲍威尔时期的经验教训……………………………………22 亮点 2025 year-in-review: • 国内生产总值增长：2025年，美国经济增长了2.1%，增速较2024年的2.8%有所放缓。个人消费支出仍然是增长的主要驱动力，尽管其增速也放缓至2.6%，低于2024年的2.9%。年底经济活动有所减弱，第四季度实际GDP增速放缓至年化0.5%，受政府停摆影响。 • 劳动力市场：2025年劳动力市场状况有所减弱。在连续48个月增加就业岗位后，1月份的工资就业岗位首次出现下降，年内有五个月录得岗位损失。2025年岗位创造速度放缓至11.6万个岗位，较2024年向下修正的146万个岗位减少了92%。失业率从4.1%上升至4.4%。 • 通货膨胀：2025年通胀进一步缓和，但仍高于美联储2%的目标。以消费者价格指数（CPI）衡量的大盘通胀率，从2024年12月的2.9%放缓至2025年12月的2.7%，而核心CPI则从3.2%下降至2.6%。 • 货币政策：美联储在2025年年内三次下调联邦基金利率目标区间——分别在9月、10月和12月——累计降息75个基点。截至年底，该目标区间为3.50%–3.75%，而年初则为4.25%–4.50%。 • 2025年联邦预算赤字收窄至约1.67万亿美元，较2024财年水平低18%，尽管其仍处于历史高位，且远高于疫情前水平。一项名为《宏伟法案》（OBBB）的法案的颁布引入了重要的税收和支出措施，预计将在2026年及以后影响经济增长、财政平衡和联邦借贷需求。 • 贸易与经常账户：2025年，外部失衡状况依然严峻。美国货物和服务贸易逆差小幅增至2025年的9320亿美元，自2024年的8855亿美元略有上升。与此同时，经常账户逆差收窄至11200亿美元（占GDP的3.6%），较2024年的11900亿美元（占GDP的4.0%）有所改善，这反映了投资收益和服务账户的改善。贸易模式受关税上调影响，关税率的提高促使了采购模式和进口时间的调整。 2026年第一季度： • 国内生产总值增长：2026年第一季度，实际国内生产总值按年率计算增长了1.6%，较2025年第四季度的0.5%有所上升。消费支出和非住宅固定投资是季度增长的主要驱动力，同时，2025年末政府停摆后的政府支出部分反弹以及OBBB的早期财政刺激也为增长提供了支持。 • 劳动力市场：2026年初，劳动力市场状况有所改善。第一季度共创造了218,000个就业岗位，超过了2025年全年的总创造就业岗位数。若包含4月和5月，总创造就业岗位数达到569,000个，几乎是2025年全年总数的五倍。失业率从2025年12月的4.4%略微下降至2026年3月的4.3%，并在2026年4月和5月保持不变。 • 通货膨胀：2026年初，通货膨胀加速。消费者价格指数（CPI）通胀从2025年12月的2.7%上升至2026年5月的4.2%，核心CPI则从2.6%上升至2.9%。美联储偏好的通胀指标也显示价格压力再现，12月至4月期间，个人消费支出（PCE）通胀核心数据从2.9%上升至3.8%，核心PCE通胀从3.0%上升至3.3%。与中东地缘政治紧张局势相关的高能源价格推动了通胀上涨，而工资增长放缓则表明，尚未出现广泛的劳动力成本压力的明确证据。 • 货币政策：美联储在2026年上半年维持联邦基金利率目标区间在3.50%–3.75%，这反映了在持续的通胀压力、政策不确定性以及地缘政治风险上升的背景下，其采取了谨慎的货币政策立场。 • 财政政策：2026年初的财政状况主要受“一大美 bill”（OBBB）的实施影响。尽管该计划预计将在短期内支持经济活动，但关于财政可持续性的担忧仍然存在。在2026年2月的预算展望中，国会预算办公室预测，2026财年（FY2026）的赤字将达到1900亿美元（占GDP的5.8%），这反映了不断增长的借贷需求和更高的利息成本。 • 贸易与关税：2026年第一季度贸易逆差总额达1660亿美元，与2025年同期相比下降了56%。这一改善反映了出口增强和进口降低，部分扭转了2025年初因关税上调而录得的进口激增。 • 拉丁美洲和加勒比地区：尽管美国前景和全球环境存在更多不确定性，外部金融条件仍对拉丁美洲和加勒比地区的发行人保持支持。美联储在2025年下半年降息后，融资成本降低，投资者情绪增强，以及获得有利的市场窗口，支撑了2025年记录性的1870亿美元国际债券发行。这一势头延续至2026年第一季度，当季发行总额约为670亿美元——创下历史最高季度记录。然而，不断上升的地缘政治紧张局势、油价上涨以及持续的贸易不确定性可能会对维持这一势头构成挑战。 概述 2025年，美国国内生产总值（GDP）增长了2.1%，低于2024年记录的2.8%增长，但仍高于经济长期潜在水平（见图1）。尽管政府停摆对第四季度活动造成了压力，但经济仍实现了扩张。增长得益于坚韧的消费支出，其对年度增长贡献了1.78个百分点，以及强劲的投资活动，特别是在商业设备和知识产权产品方面，分别贡献了0.42和0.31个百分点。这些类别可能反映了与人工智能（AI）和数字基础设施相关的持续支出。相比之下，净出口、商业结构、库存、住宅投资和联邦政府支出则拖累了增长（见图2）。 2026年第一季度，经济增长的构成大体保持不变，当时美国经济按季节性调整后的年化增长率扩张了1.6%（见图3）。消费支出和投资活动——尤其是商业设备和知识产权产品方面的投资——仍然是季度增长的主要驱动力（见图4）。净出口使增长减少了1.25个百分点，部分原因是进口激增，尤其是在计算机、外设和相关产品等高科技类别中，这可能与与人工智能相关的投资和数字基础设施支出相关的需求有关。联邦政府支出为增长贡献了0.57个百分点，部分抵消了在美国历史上最长的政府停摆期间第四季度所减少的1.16个百分点。 尽管持续产出增长，但随着48个月的连续就业增长，2025年劳动力市场状况有所缓和，凸显了扩张日益不均衡——投资活动（尤其是在商业设备和知识产权产品方面）依然相对强劲，即使劳动力市场势头减弱。工资增长明显放缓，平均每月新增就业岗位降至不到1万，而2024年则超过12万，同时失业率从年初的4.1%上升至年末的4.4%。就业增长也变得更加不均衡，有几个月首次录得自疫情恢复期以来的岗位流失（见图5）。 2026年初的数据显示，劳动力市场状况出现一定程度的稳定。第一季度就业增长得到加强，创造了218,000个就业岗位——这一数字超过了整个2025年的总量——同时，失业率在3月、4月和5月保持在相对稳定的4.3%水平。春季期间就业岗位的创造持续进行，截至5月底，1月至5月新增就业岗位总数达到569,000个，这表明与2025年相比，招聘状况有所改善。 根据消费者价格指数（CPI）衡量，2025年通胀进一步缓和，但仍高于美联储2%的目标。12月2024年的整体CPI从2.9%放