2026年7月12日卖方会议纪要：产业事件、投资与行业动态

发布时间：2026-07-12 一、核心结论 1. 当日会议及调研覆盖科技、固收、农业、军工等多领域，核心涉及三大方向：科技产业（Rubin项目进展、光通信与半导体材料）、投资策略（券商、转债、农产品）、区域政治动态（霍尔木兹海峡局势），信息整体偏向产业验证与事件跟踪，无重大突发黑天鹅事件； 2. Rubin项目延迟传闻未获官方证实，台湾产业链等多渠道验证显示周期分歧，相关产业链仍以量产推进为核心；全球半导体内存供应紧张仍将延续，SK集团加码对美投资；光通信行业订单饱满，硅光、1.6T产品需求增长；PCB钻针棒材国产替代加速；美债长短端利差、转债新券收益仍存交易机会；农产品受周期与天气影响出现结构性行情；霍尔木兹海峡局势暂未影响通航；微软Xbox业务大规模调整。 二、Rubin项目进展多方核实情况 1. 外部多渠道反馈汇总（涉及台湾产业链、ODM、设备商、终端客户）： （1）台湾产业链（Jukan渠道）反馈：原会议纪要提及的Rubin项目延迟至年底信息不实，当前实际延迟为9月份，仅1-2个月的调整不属于实质性延迟； （2）ODM厂商反馈：项目进度正常，仍按原计划于当月月底推进，无延迟迹象；（3）SA（射频设备商）反馈：网上流传的延迟纪要信息错误，公司目前未收到项目延迟的补充通知，进度维持原节奏；（4）NV（终端客户）反馈：物料供应存在阶段性紧张，但未出现实质性延迟，仅出货速度略低于初期预期，整体交付仍在可控范围内；（5）市场传闻验证：网络流传的“Vera Rubin产品线推迟至2028年出货”传闻不实，官方明确表示Rubin Ultra将于明年完成出货，产品仅调整了外形规格，将以更优质方案替代Kyber机柜，适配扩容升级的大尺寸单体机柜，800伏供电、机柜间光学扩容等关键技术进度符合原定时间表。 三、半导体与内存行业重要动态 1. SK海力士行业与资本动态： （1）行业供需：SK海力士CEO明确表示，全球内存短缺状况将持续至2030年以后，行业供需紧张格局仍将长期维持；（2）资本布局：SK集团会长公开承诺推出规模远超以往的对美投资计划，当前SK集团在美国的投资额已超过350亿美元，本次新计划金额远高于350亿美元，将大幅加码对美相关产业投资。四、PCB钻针棒材产业情况 1. 产业核心难点与现状： （1）核心壁垒：高端PCB钻针棒材的技术难点主要集中在两个环节，一是纳米碳化钨粉的制备及规模化生产，二是粉末制成合金棒材过程中的烧结工艺经验积累，当前国产产品在这两方面仍需突破； （2）供应格局：日系厂商不会出现高端棒材断供的情况，仅存在订单、提货量、交付周期的阶段性波动，属于正常供需调整；（3）国产进展：国产高端棒材已在长径比30的钻针产品上完成验证，但仍需观察未来批量应用后的稳定性与产能落地情况；（4）定价与盈利：高端棒材的定价主要参考碳化钨、钴粉的原材料成本，以及加工费用与预期毛利率， 当前国产用于PCB微钻的纳米晶棒材毛利率约40%，日系厂商的产品毛利率更高。 五、光通信行业最新跟踪情况 1. 重要会议内容（7月12日晚间XC电话会信息）： （1）业绩展望：明确无故意压制股价、延迟业绩的情况，2026年第二季度业绩表现良好，毛利维持稳定； （2）产品需求：1.6T光通信产品需求旺盛，2027年订单指引已正式披露，在手订单完全覆盖2026年需求，部分订单已落地2027年，整体需求未减少反而出现增长； （3）物料供应：物料供应充足，长协订单保障到位，无供应短缺问题； （4）价格与交付：2027年产品价格正在确定过程中，无劳动用工荒问题，产品交付量环比持续提升，物料改善趋势明确，下半年（H2）交付量预计将继续环比增长； （5）产品进展：NPO光模块处于客户数字预期确认阶段，部分送测、认证阶段客户已提供指引；硅光业务处于上行通道，1.6T产品新增多个客户，硅光产品整体占比提升； 2. 产业技术与份额预测： （1）技术方案：光通信领域的玻璃桥方案改用小型化MT插芯，先与玻璃桥对接，再通过玻璃桥与PIC耦合，该方案提升了耦合效率，但也带来额外的插入损耗与可靠性风险； （2）厂商格局：即便玻璃桥方案广泛推广，连接光纤的核心部件（MT插芯或其他类型）大概率仍由原有生产无源光纤阵列（FAU）的厂商承接，相关厂商的订单损失有限； （3）份额预测：若2027年光通信领域NPO/CPO产品需求达2000万只，中际旭创预计占1000万只，公司的无源光纤阵列（FAU）预计将取得50%-60%的份额。 六、投资领域核心观点与策略 1. 券商行业策略（兴证策略、券商观点）： （1）短期机会：券商行业短期β逻辑逐步兑现，2026年第二季度业绩高增预期落地，资金压制因素出清，短期投资机会明确；（2）长期关注：中长期需关注具备自身核心优势（α属性）的优质大型券商，主要聚焦三条长逻辑：国际业务扩表与提杠杆能力、科创投资与投行联动能力、财富管理转型能力；（3）标的推荐：当前估值被低估、国际业务资本金补充到位的国泰海通、中信证券、华泰证券；大财富管理业务具备独特竞争优势的广发证券； 2. 固收市场观点（西部固收、中信建投固收）： （1）国债利差分析（西部固收）：50年期与30年期国债利差的三次压降均发生在特别国债发行期间，起始于50年期特别国债首次发行，伴随30年期特别国债持续发行；机构行为层面，利差压降过程中，国有大行是30年期国债的主要卖盘，保险公司是50年期国债的主要买盘；后续利差进一步压降的支撑与空间并存，50年期利差主动压降幅度已较大，后续或有两种可能：一是50年期国债买盘力量加码（保险公司加量配置、基金持续净买入），二是债市承压阶段50年期国债相对抗跌（类似2025年7-8月的被动压缩）；当前资金约束减弱但下行空间有限，政策加码概率低，债市预计维持窄幅震荡，可把握调整中的交易机会； 年8月至2026年6月，该策略平均超额收益跃升至5.78%，赔率进一步放大，主要驱动因素为转债估值高位、供需失衡加剧、新券无强赎风险、老券择券空间压缩等；展望后市，驱动策略收益的核心因素短期难以逆转，新券供给仍显不足，短期操作标的充足，建议以低仓位轮动执行该策略，预计效果优于 大仓位持有双低或低价老券； 3. 农业行业观点（国信农业）： （1）核心推荐板块：一是牧业，未来三年将迎来大周期反转，牛肉、原料奶价格共振上行，2026年中报是行业首次业绩拐点，牧原股份、温氏股份等头部企业预计上半年同比扭亏；二是生猪养殖，政策推进能繁母猪调减，9月底前产能加速去化确定性高，头部企业将迎来估值修复；三是种植业，2026年10-12月超强厄尔尼诺概率超80%，农产品供给收缩催化下，看好橡胶、国内玉米及相关标的； （2）细分品种行情：禽链白鸡短期承压，2027年供应有望收紧；黄鸡供应压力缓解；豆粕、橡胶、白糖、棉花等品种分别受供需、天气、政策等因素影响，呈现对应行情逻辑； 4. 股票结算方式说明： （1）20B结算规则：软件自动以分享后20个交易日的最高收盘价作为卖出价，统计收益率，投资者无需进行止盈操作； （2）A结算规则：以分享后统计周期内收盘价的均值作为结算价，即便分享后股价连续大涨，也不会以最高价作为结算价，虽表面看似吃亏，但好处是无时间成本压力。 七、区域政治与海外产业动态 1. 霍尔木兹海峡局势： （1）伊朗表态：伊朗伊斯兰革命卫队海军于7月12日凌晨宣布，鉴于外国势力非法干预造成不安全局面，霍尔木兹海峡即日起关闭，直至另行通知以及美国停止干涉这一地区为止；伊朗波斯湾海峡管理局于当日在社交媒体发布公告，明确霍尔木兹海峡目前无法通行，待局势平静后恢复审核通行申请并发放许可证； （2）美方回应：美军中央司令部于当日在社交媒体发文称，霍尔木兹海峡的“通行仍在继续”，伊朗并不控制该海峡，霍尔木兹海峡对所有寻求合法通过这一国际水道的船只开放，美军已做好部署和准备，确保航行不受影响； （3）最新进展：当日有媒体报道美国对伊朗发动了第三轮空袭，伴随伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，当前海峡通航情况仍待观察； 2. 海外科技产业调整： 微软宣布游戏行业正面临“史上最严峻的硬件危机”后，其Xbox业务将裁减3200个岗位，其中1600人立即离职；Xbox利润率低于竞争对手，在线游戏的普及进一步削弱了主机需求，微软还将关闭旗下五家游戏工作室，并削减动视暴雪（2023年以700亿美元收购的游戏发行商）的运营成本； 3. 航天动态：马斯克于7月12日宣布，星舰下一次发射目标定于当周周四； 4. 调研与会议信息： （1）调研日历：7月12日至14日的调研安排显示，华翔股份由申万宏源主办，调研地区为山西·临汾，所属行业为家用电器； （2）投资者会议：中际旭创（300308）邀请投资者参与7月12日20:00召开的投资者关系电话会议； （3）行业主题跟踪：兴证策略针对各行业景气分布、哪些行业景气加速展开跟踪；华金策略复盘历史上风格扩散结束的驱动因素，指出当前政策和产业趋势催化不断，TMT短期风格扩散可能接近尾声，A股短期可能延续震荡，结构性慢牛趋势不变，短期建议均衡配置绩优科技、部分周期、低估值红利等行业；5. 行业事件澄清： 博主Damnang驳斥SemiAna的“Kyber背板延期论”，提出四点依据：一是midplan e已在VR200产品中进入生产验证阶段，为正交背板良率提供支撑；二是78层正交背板在设计层面良率控制友好，26×3结构决定其良率并非78层工艺良率的乘积，而是分解为26层板良率与层压对位精度； 三是正交背板属于无源组件，即使50%良率导致成本翻倍，在价值数百万美元的机架层面并非成本关键项；四是从时间线看，Kyber计划于2027年下半年发布，目前处于工程样品和认证阶段，良率低属正常情况，不能作为延迟的依据；最后建议观察台湾PCB及CCL厂商的月度经营数据，分析2027年市场倾向于Kyber还是Oberon产品。