2026年7月10日医药与创新药卖方会议纪要

发布时间：2026-07-10 一、核心结论 1. 当日医药与创新药领域内政策利好发布、行业板块多维度研讨及上市公司调研同步推进，不同机构观点共性与差异并存。 2. 中医药振兴规划获国务院原则通过，CXO板块被多家卖方机构明确为行情机遇方向，医美行业呈现量增价降与赛道分化特征，云南白药接受投资者调研仅公开记录未披露核心信息。 二、重点政策与行业权威信号 1. 国家级政策利好明确中医药发展方向 （1）国务院原则同意《中医药振兴发展“十五五”规划》，该规划将坚定不移走中国特色卫生与健康发展道路，贯彻新时代卫生与健康工作方针，坚持中西医并重、守正创新，完善中医药传承创新发展机制，推动中医药现代化与走向世界，为“十五五”时期健康中国建设提供支撑，该政策当日两次同步发布强化信号力度。 2. 医药行业多家卖方机构发布研报核心观点 （1）东方医药CXO专题（第15期）研判：三季度CXO板块有望全面新高，6月中下旬板块启动后累计涨约30%，当前处于震荡回调阶段；核心驱动为国内早研CRO新签订单环比上行、三四季度报表改善、资金向创新药产业链迁移，重点受益标的为国内早研CRO与小分子CMO，临床CRO可跟随上涨；当前BD交易、IND申报创近年新高，核心标的如药明康德、昭衍新药、益诺思业绩确定性强，潜在风险含地缘政治扰动、利润率修复不及预期、临床三期传导滞后。 （2）浙商医药CXO电话会明确：CXO板块步入新一轮大行情起点，当前兼具高性价比与高弹性，有望复制2019-2021年行情，未来两三年多数龙头市值将突破前高；基本面显示龙头营收、利润、 在手订单较2019年实现数倍扩张，2025-2026年一季度收入增速回到15%-30%区间， 毛利率仍有提升空间；当前估值处历史底部，PE、PEG远低于此前高位，向下空间极小；供需端全球订单加速向国内转移、国内创新药BD需求爆发，龙头进入新一轮扩产周期，各细分赛道景气度上行，后续有业绩超预期、重磅订单落地等多重催化剂。 （3）广发商社医美行业研报显示：2026年上半年医美行业呈量增价降态势，低龄增量客群驱动行业规模与份额稳健提升，产业链分化加剧，头部机构竞争优势凸显、中小机构生存压力加大，渠道转向降库存提周转，报表真实性提升；肉毒素赛道刚需性强、供给壁垒高，价格战迎来拐点，艾美克肉毒新品获批主打综合美学方案，四环医药旗下第二大肉毒产品乐提葆上半年实现高双位数增长，连带销售表现亮眼；上游重点企业2026年二季度经营环比修复，投资端建议短期关注四环医药中报，持续跟踪锦波生物、艾美克业务进展。 三、上市公司调研与配置策略 1. 云南白药投资者调研情况 （1）云南白药2026年7月10日接受国投瑞银等机构的特定对象调研，调研形式含现场参观与电话会议，上市公司接待人员为董事会秘书钱映辉、证券事务代表李孟珏、投资者关系管理张昱；当日仅公开调研记录表，核心调研内容为了解公司生产经营情况，未披露具体经营数据或调整方向等核心信息，调研记录表编号为17-2607-01。 2. 中信证券配置策略会核心内容 （1）其第二十七期2026上半年配置策略复盘与展望会议，发布两类投资策略：一是宏观状态中性策略，基于宏观状态划分构建风险免疫组合，设基准、股债、增强三个适配客户的版本，2026年上半年 受美元流动性、地缘冲突扰动出现三次回撤，最大回撤控制在3个百分点以内，预计下半年运行环境边际改善，后续将从精细化映射、流动性拐点预判等四方向迭代优化；二是行业主题ETF轮动策略，采用右侧追趋势、左侧预警止盈的周度配置逻辑，2026年上半年获27%绝对收益、相对中证800超额收益16%，后续将搭配20%红利策略优化收益风险比，当前看好科技内部轮动及商业航天、医药、红利类资产。 四、后续关注事项 1. 政策落地情况：需关注《中医药振兴发展“十五五”规划》后续配套细则发布及地方层面的落实措施，验证规划的实际推进节奏与支持力度。 2. CXO板块核心指标：需跟踪国内早研CRO新签订单的环比变化、三四季度报表业绩兑现情况，以及BD交易、IND申报的后续数据，同时关注地缘政治扰动对板块估值的影响，验证浙商医药关于CXO行情复制2019-2021年的判断。 3. 医美行业发展：需跟踪四环医药中报数据、锦波生物与艾美克的业务进展，以及医美行业低龄客群增长的持续性、肉毒素赛道价格战的后续走势，判断行业量增价降趋势的延续性。 4. 云南白药经营动态：需关注其投资者调研相关的生产经营细节披露，以及公司后续针对行业环境的业务调整动作，明确本次调研的核心反馈内容。 5. 中信证券策略优化：需跟踪其宏观状态中性策略的迭代进展、行业主题ETF轮动策略的后续收益表现，以及医药类资产在该策略配置中的具体标的调整，验证其2026年下半年配置逻辑的有效性。