信用周报20260712：城投债协会产品到期压力分析及银行二永债策略展望
债券周报2026年07月12日 【债券周报】 城投债协会产品到期压力分析及银行二永债策略展望——信用周报20260712 ❖城投债协会产品到期压力怎么看？ 华创证券研究所 1、整体情况：存量城投债中协会产品规模合计7.6万亿元左右，若以考虑行权计算，2027年末之前到期规模约为3.44万亿元，其中2026Q3及2027Q1为到期高峰，到期规模均在7500亿元附近。行政层级上，区县和园区级主体到期规模较大，2026Q3和2027Q1均在3000亿元以上。主体评级上，AAA主体短期内债券到期规模较大，集中在2026Q3，AA+和AA级主体则分布在2026Q3和2027Q1。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：张晶晶邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com执业编号：S0360521070001 2、聚焦区域：1）分省看，非重点省份中江苏到期规模远超其余地区，其次为山东、浙江、四川等，重点省份中重庆、天津、云南短期内接续压力较大；2）分地市看，非重点省份到期规模前30大地市大多位于苏浙两省，江苏南京、山东青岛、江苏苏州、四川成都2027年末之前到期规模均在1000亿元以上，前三者均集中在2027Q1，成都则集中在2026Q3，区县级主体偿债压力值得关注；重点省份中，云南昆明、吉林长春、广西南宁尚有一定到期规模，其中昆明短期内偿债压力较大，集中在2026年内，需重点关注。此外，重庆到期规模在市本级、长寿区、永川区、合川区基本均匀分布，天津则集中在市本级。 证券分析师：王紫宇邮箱：wangziyu@hcyjs.com执业编号：S0360523110002 证券分析师：谢洁仪邮箱：xiejieyi@hcyjs.com执业编号：S0360526040002 3、聚焦主体：非重点省份中湖南高速、蜀道投资、江苏交投、黄石城发、河南交投2027年内到期规模在3000亿元以上，偿还高峰多在2026Q3和2027Q1；重点省份中津城建、广西交投、云南投控、昆明交投到期规模在150亿元以上，前三者集中兑付期在2027Q1，昆明交投短期内偿债压力相对集中，在2026Q3，到期规模为90亿元。 证券分析师：王少华邮箱：wangshaohua@hcyjs.com执业编号：S0360526040007 展望后市，化债政策支持和防风险总基调下，短期内城投债安全性仍在，但部分到期规模较大的区域和主体或面临一定流动性压力，如若债券融资政策有所收紧，或转向央行应急流动性借款、银行贷款置换、区域内统借统还等多元化手段偿债。 联系人：黄艳欣邮箱：huangyanxin@hcyjs.com ❖信用债市场周度复盘：本周信用债收益率普遍下行，信用利差多数收窄。本周利率债在资金面、通胀数据等扰动下小幅波动，整体维持震荡行情，7月理财进场带动配置力量边际增强，叠加震荡环境下机构继续挖掘利差，带动信用债整体表现优于利率，信用利差多数收窄。 相关研究报告 《【华创固收】转债强赎退市后的表现回顾——可转债周报20260427》2026-04-27《【华创固收】小幅止盈，但资管钱多仍有一波 压缩——债券周报20260426》2026-04-26《【华创固收】存单周报（0420-0426）：关注资 ❖信用策略：理财规模增长大月，适当兑现资本利得 1、普信债：中短端普信债短期行情或仍有支撑，利差低点可逐步降低4-5y仓位。5y利差水平相对较高，同时7月仍有5y摊余债基开放，短期内仍可关注，但下半年开放规模较上半年明显下降，需求格局弱化，7月利差低点可逐步降低4-5y仓位。短端低等级、流动性差的品种不宜在低位追配，当前下沉所能获取的超额票息保护明显变薄。5y以上长久期普信债配置属性为主，博弈鱼尾行情需量力而行。对于负债端稳定性较强的中长线配置资金，当前宜保持耐心，对于收益诉求较高的机构，可关注7-8y附近凸点，当前信用利差水平尚可，骑乘收益较高。 金波动变化》2026-04-26《【华创固收】新进的钱信用债怎么配？——信 用周报20260425》2026-04-25《【华创固收】施工指标延续回暖——每周高频 跟踪20260425》2026-04-25 2、银行二永债：中短端银行二永债具有流动性优势与品种溢价，短期可继续关注。从近期机构参与情况来看，基金对3-5y普信债净买入规模处于偏低水平，但对3-5y二永保持了一定的配置热情，在超额利差压缩至较低水平时及时止盈。5y以上长久期二级资本债超额利差处于年内最低点附近，中长线配置资金与负债稳定性偏弱的交易盘谨慎追涨，赔率偏低，可逐步适当止盈，降低仓位；收益率诉求较高的机构可关注6-7y附近品种参与短期博弈。 ❖重点政策及热点事件：财新发文提及多家发债企业赴京沟通、吉林九台农商银行不行使“21九台农商二级”赎回选择权、水发集团拟提前兑付“25水发集团MTN011”、第二批14只科创债ETF全面纳入回购质押库。 ❖风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。 目录 一、城投债协会产品到期压力怎么看？...............................................................................5二、信用策略：理财规模增长大月，适当兑现资本利得...................................................9（一）市场复盘：信用债收益率普遍下行，信用利差多数收窄...............................9（二）后市展望：适当兑现前期资本利得，逐渐由攻转守.....................................10三、重点政策及热点事件：多家发债企业赴京沟通、水发集团拟提前兑付债券.........14四、二级市场：信用债收益率多数下行，信用利差走势分化、多数收窄.....................15五、一级市场：信用债发行额与净融资均环比增长.........................................................21六、评级调整：本周3家主体评级上调，3家主体评级终止..........................................22七、风险提示.........................................................................................................................22 图表目录 图表1存量城投债中协会产品到期情况-分季度................................................................5图表2存量城投债中协会产品到期情况-分行政层级........................................................5图表3存量城投债中协会产品到期情况-分主体评级........................................................5图表4存量城投债中协会产品到期情况-分省份................................................................6图表5存量城投债中协会产品到期情况-江苏、山东、四川、浙江分地市....................7图表6存量城投债中协会产品到期规模前30大地市-非重点省份..................................7图表7存量城投债中协会产品到期情况-重点省份分地市................................................8图表8存量城投债中协会产品到期规模前30大主体-分非重点省份、重点省份..........8图表9信用债收益率及信用利差走势.................................................................................9图表10信用债各品种收益率及利差变化.........................................................................10图表11信用债各品种收益率、信用利差、期限利差水平..............................................11图表12 1-5yAA+中短票信用利差走势（BP）.................................................................12图表13 AA+中短票期限利差走势（BP）........................................................................12图表14 AAA长久期中票信用利差走势（BP）...............................................................12图表15 AA+长久期中票信用利差走势（BP）................................................................12图表16各品种持有至2026年底的静态持有收益与利率±10BP情景下的资本利得情况........13图表17机构对3-5y企业债和中票现券净买入................................................................13图表18机构对3-5y其他债券（二永为主）净买入........................................................13图表19 5y以内AAA-二级资本债超额利差（BP）........................................................14图表20 1-5YAAA-银行永续债超额利差（BP）...............................................................14图表21 5y以上AAA-二级资本债超额利差（BP）........................................................14图表22 5-10y二级资本债净买入情况...............................................................................14图表23近期信用债市场重点政策与热点事件跟踪.........................................................15图表24当前各品种信用债收益率及信用利差比价一览（截至2026年7月10日）..16图表25中短票期限利差变动（BP）................................................................................17图表26城投债期限利差变动（BP）................................................................................17图表27中短票等级利差变动（BP）...............................................................