信用策略周报：二永债供给或将放量

2023.12.11 �宇辰(分析师) 报告作者 债券研究 证券研究报告 市场策略周报 债券研究 二永债供给或将放量 ━━信用策略周报 本报告导读：2024年商业银行永续债将进入行权期，二永债供给或将放量。2024年预计二永债新增规模5500亿元-7000亿元附近。 摘要： 2024年商业银行永续债将进入行权期。从到期情况看，2024 年二永债合计到期规模11193.5亿元，其中商业银行二级资 本债到期（含行权）规模5497.5亿元，商业银行永续债到期 （含行权）规模5696亿元。 近两年商业银行永续债新增规模有所下降，二级资本债新增规模维持在4000亿附近。永续债方面，2019年-2021年，商业银行永续债每年的新增规模在5500亿元-6500亿元之间。近两年，新增规模位于2500亿元-3000亿元之间；二级资本债方面，近三年每年的新增规模位于4000亿元-4500亿元之间。 2024年二永债供给或将放量。二永债预计新增规模5500亿元-7000亿元附近，按照存量规模等额续作测算，二永债供给或将放量。其中商业银行永续债增量规模预计在2000亿元-3000亿元，二级资本债增量规模预计在3500亿元-4000亿元。按照TLAC缺口测算，金融次级债整体规模预计增长超过2万亿。按照三季报测算，四大行TLAC缺口为2.08万亿。按照二永债新增规模6000亿元测算，TLAC非资本债预计发行规模在1.5万亿左右。 过去一周信用债中债估值整体上行，长久期信用债表现较好。具体来看，中票方面，AAA、AA+、AA级3年期中短期票据收益率分别变化4BP、2BP、4BP，报2.98%、3.15%、3.3%。城投债方面，AAA、AA+、AA级3年期城投债收益率分别变化4BP、5BP、1BP，报3.01%、3.13%、3.27%。银行二级资本债方面，AAA、AA+、AA级3年期银行二级资本债收益率分别变化1BP、2BP、3BP，报3.11%、3.16%、3.26%。 风险提示：市场对经济修复的节奏预期提前；理财赎回节奏加速；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。 010-83939801 wangyuchen026137@gtjas.com 证书编号S0880523020004 相关报告 资金分层或仍将持续 2023.12.10 12月十大转债 2023.12.04 本轮“市场化经营”城投平台的特点 2023.12.04 期货情绪偏强，基差放大行情需等待 2023.12.04 三季度货政报告对银行间流动性的启发 2023.12.03 市场策略周报 目录 1.信用周度思考3 2.信用周度回顾4 2.1.估值概览：中债估值整体上行，长久期信用债表现较好4 2.2.一级融资：一级市场净融资边际上行4 2.3.审批发行：城投债注册通过规模上升5 3.风险提示7