金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债收涨，30年期主力合约收涨0.06%，十年期主力合约收涨0.15%，五年期主力合约收涨0.09%，两年期主力合约收涨0.02%Ø上周各品种基差分化，十债CTD券基差收于0.03元左右，低于历史平均水平；三十年期基差收于0.39元，符合历史平均水平。Ø美联储利率会议表态偏鹰，不过对债市影响不大，资金面整体偏均衡，曲线走陡。央行正在理顺利率传导机制，在提升了政策利率向市场基准利率的传导效率后，其后续也可能引导DR001和短债利率的比价关系趋向正常。 ★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1.样本外（2021/01/01~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.75%，1.27和1.91%。2.报告发布以来（2025/11/01 ~至今），单倍杠杆下组合年化收益率、夏普比及最大回撤分别为2.18%，1.46和0.67%。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 商 品 指 数 小 幅 上 涨 ， 中 证 商 品 指 数 上 涨0 . 8 %， 从 品 种 上 看 碳 酸 锂 下 跌 超1 0 %， 除 了 贵 金 属 和 玉 米 、 白 糖 、 棉 花 等 少 部 分 农 产 品 小 幅 下 跌 之 外 ， 其 他 多数 品 种 均 上 涨 ， 涨 幅 靠 前 的 是 燃 料 油 以 及 基 础 化 工 的 品 种 。 从 商 品 因 子 方 面 ， 上 周 各 类 因 子 除 了 量 价 趋 势 类 因 子 之 外 ， 其 他 因 子 普 遍 上 涨 ， 期 限 结 构 因 子成 为 反 弹 幅 度 最 高 的 一 类 ， 其 中C _ l f s h o r t _ k 9 0因 子 成 为 涨 幅 超2 %， 仓 单 类 因 子 也 有 平 均 约1 %的 上 涨 。 近 期 商 品 因 子 表 现 的 波 动 是 较 大 的 ， 我 们 需 要 关注 在 宏 观 扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商 品 截 面 因 子 所 面 临 的 较 大 波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不 断 走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率 提 升 使 得 机 构 策 略 趋 同 度 有 增 加 的 风险 ， 未 来 或 继 续 存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动 风 险 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 3 %， 夏 普 比 率1 . 6 0，C a l m a r 1 . 0 5，最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益1 . 3 3 %， 今 年 以 来 收 益4 . 9 2 %。2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益1 0 . 7 %， 夏 普 比 率1 . 6 5，C a l m a r 1 . 6 0，最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益0 . 9 3 %， 今 年 以 来 收 益2 . 0 2 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益11 . 8 %， 夏 普 比 率1 . 3 3，C a l m a r 0 . 9 1，最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益1 . 8 6 %， 今 年 以 来 收 益4 . 5 5 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益4 . 7 %， 夏 普 比 率0 . 7 6，C a l m a r 0 . 2 0，最 大 回 撤- 2 3 . 1 5 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 5 4 %， 今 年 以 来 收 益- 5 . 3 4 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 4 4，C a l m a r 1 . 3 2，最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 4 6 %， 今 年 以 来 收 益0 . 0 5 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 0 . 9 %， 夏 普 比 率1 . 9 3，C a l m a r 2 . 2 1，最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 1 7 %， 今 年 以 来 收 益0 . 2 8 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 1 %， 夏 普 比 率1 . 7 5，C a l m a r 1 . 6 5，最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益0 . 7 4 %， 今 年 以 来 收 益3 . 7 9 %。 ●上 周 商 品 指 数 小 幅 上 涨 ， 中 证 商 品 指 数 上涨0 . 8 %， 从 品 种 上 看 碳 酸 锂 下 跌 超1 0 %，除 了 贵 金 属 和 玉 米 、 白 糖 、 棉 花 等 少 部 分农 产 品 小 幅 下 跌 之 外 ， 其 他 多 数 品 种 均 上涨 ， 涨 幅 靠 前 的 是 燃 料 油 以 及 基 础 化 工 的品 种 。 从 商 品 因 子 方 面 ， 上 周 各 类 因 子 除了 量 价 趋 势 类 因 子 之 外 ， 其 他 因 子 普 遍 上涨 ， 期 限 结 构 因 子 成 为 反 弹 幅 度 最 高 的 一类 ， 其 中C _ l f s h o r t _ k 9 0因 子 成 为 涨 幅 超2 %， 仓 单 类 因 子 也 有 平 均 约1 %的上 涨 。近 期 商 品 因 子 表 现 的 波 动 是 较 大的 ， 我 们需 要 关 注 在 宏 观 扰 动+情 绪 变 化 影 响 下 商 品截 面 因 子 所 面 临 的 较 大 波 动 的 预 期 ，C TA市 场 关 注 在 不 断 走 高 ，A I工 具 带 来 的 效 率提 升 使 得 机 构 策 略 趋 同 度 有 增 加 的 风 险 ，未 来 或 继 续 存 在 类 似 上 周 这 种 较 大 的 波 动风 险 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略(C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓2 8 . 1 %，总 持 仓 收 益0 . 9 %， 胜 率6 1 . 5 %， 其 中 表 现 较 好 的是B ( 0 . 2 4 % )、C J ( 0 . 2 1 % )，较 差 的 是P K ( - 0 . 1 9 % )、V ( - 0 . 0 7 % )。本 周 该 策 略 持 仓 品 种2 6个 ，净 持 仓3 8 . 4 %， 其 中 有0个品 种 需 要 展 期 ， 总 的 换 手资 金 比 例 为1 0 3 . 0 %。 ●本 策 略(L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓5 5 . 4 %， 总 持仓 收 益1 . 9 %， 胜 率6 9 . 2 %，其 中 表 现 较 好 的 是E B ( 0 . 3 1 % )、O I ( 0 . 2 9 % )，较 差 的 是P K ( - 0 . 1 9 % )、B U ( - 0 . 0 9 % )。本 周 该 策 略持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓5 3 . 4 %， 其 中 有0个 品 种 需要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比 例为5 4 . 2 %。 ●本 策 略(C S X G B o o s t )上 周持 仓 品 种2 4个 ， 净 持 仓0 . 0 %， 总 持 仓 收 益- 0 . 5 %，胜 率3 3 . 3 %， 其 中 表 现 较 好的 是E C ( 0 . 4 0 % )、 J D ( 0 . 1 8 % )，较 差 的 是L C ( -0 . 4 2 % )、L ( - 0 . 2 1 % )。本 周该 策 略 持 仓 品 种2 4个 ， 净 持仓0 . 0 %， 其 中 有0个 品 种 需要 展 期 ， 总 的 换 手 资 金 比 例为7 7 . 3 %。 ●本 策 略(R u l e B a s e d T SS h a r p - c o m b i n e )上 周 持 仓品 种4 7个 ，