东方公用事业 煤-电巡礼 第27期算电协同 AI高速发展时代下迸发无穷潜力

00:00:03 大家好，欢迎参加东方公用视野煤电巡礼第27期。算电协同AI高速发展时代下迸发无穷潜力。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议为东方证券闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，交流内容仅供参考。任何机构或个人不得以任何形式对电话会议内容进行泄露或外发，不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，东方证券保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:43 诶，好，各位投资者早上好啊，我是东方证券公共事业研究员孙文贤啊。那欢迎各位投资者收听今天早上的煤电巡礼啊。 00:00:52 那今天我们汇报的一个主题呢，是关于我们最新的商电协同的一个深度报告。嗯，AI高速呃发展时代下拥有无穷权力的三电协同。呃， 00:01:02 我们的一个核心论点呢，一句话总结来说就是啊， 00:01:06 市场呢目前认为双电协同产业的发展呢，呃难以改善电力资产的一个盈利能力，对于整个行业的供需呢也产生不了太大的一个影响。但是我们认为呢，整个呃AI产业的高速发展带来的算力高增呢，它会给整个用电弹性呃呃用电需求的弹性的带来的空间是比较巨大的，而且呢， 00:01:27 究竟会带来多少的用电需求的增长呢？可能也是呃相对而言无法预测的，但我们认为呢，呃往后看的话呢，一方面用电需求呢它是呃它是有望带来一个可能比较高的上限。的一个 用电需求增长的同时呢，也有望率先改善像东数西算这些区域的一个区域电力供需格局的一个，呃呃呃呃呃一个方式呢，来呃首先提升西电东控区域的电力资产的盈利能力。 00:01:57 而且在远期的时候呢，我们认为也存在也存在着算电协同呢，让电力资产的定价呢，从成本竞争去往价值发现跃迁的一个可能。那呃简要展开一下，就是说呃我们认为呢， 00:02:12 三电协同对于呃电力行业的影响呢，它可能从可以从量和价两方面来拆分。从量的角度来说的话，我们觉得啊算呃算力用电总量这个是存在超预期的一个可能的。因为目前来说的话呢，我们呃这个日均的这个token的调用量呢，其实呃它是驱动这种呃需求侧驱动用电量增长的一个核心的力量，但是它目前来说token的调用量的这个呃这个数呃这个数量，它的增长的边界呢。是呃没有收敛的，而且呢也不存在一个物理的上限。那我们觉得这个呢是呃决定了后续算力用电量弹性的一个主导变量，而且呢这个呃变量呢是存在着啊超预期的一个可能的。 00:02:57 然后第二个从呃结构量的结构上来说的话呢，我们觉得呃目前来看，如果说按照一般的中性假设，呃到2030年，我们的数据中心的用电量在8000一度电，这样的一个中性假设的一个水平下呢。全国性缺电的这种风险还是比较低的啊但是呢，呃我们觉得区域性的啊。比如说像内蒙古、宁夏、甘肃、贵州这啊四个西电东送的这种啊，不是西数东算的这种数据数呃数据中心枢纽节点的省份呢，他们呃发生区域性缺电的概率呢相对还是比较高的。 00:03:34 然后同时从行业的价值角度来说的话，我们觉得呃整个双电协同呢可以给这个行业带来的电价弹性以及。以及未来可能被定价的token分成期权的这种。呃，这种形式呢还是被市场所低估的啊。 00:03:51 第一，首先呢，目前来看的话，确实算电协同类的项目的盈利呢，呃相对而言跟普通的新能源项目比呢并没有太多的一个优势。但我们觉得当下的这个项目收益率比较低呢，更多是一个当下时间点阶段性的一个痛点。未来如果说随着啊，电力的成本占整个算电协同的成本的比例的一个上升，以及呢是算电枢纽节点的区域的这种电力供需形式，由松转紧的 这个过程。那我们觉得它会带来一方面带来一个电价中枢的上移，另一方面呢也能使这些地方新能源的消纳呢有所提升，这两方面呢都会显著地呃改善这些呃区域的一个项目的一个盈利弹性。 00:04:33 第二个呢，我们觉得呃在目前整个AI的发展需要大量的资本开支的一个情况下呢，我们觉得呃单依靠这种大厂进行资本开支的呃力量呢，相对而言还是比较薄弱的，但我们觉得像这些掌握优质绿电。资源的这些发电企业呢，它本身就是一个天然的可以做capex外包的一个承接方，他们本身的资本开支能力呢也是相对比较强的。那我们觉得呢，呃这些呃这些绿电企业呢，它可以凭借着自身的一个呃呃绿电资源的一个优势呢，来获得这种呃项目的一个开发啊分成谈判的一个筹码。 00:05:11 那我们觉得未来整个电力行业呢，它的盈利模式啊有望从这种单纯的卖点去往token分成的方式去跃迁，那他就从呃呃卖电变成了卖token，那这对应的度电的一个呃利润呢，相对而言就会有一个比较大的一个提升。 00:05:29 那这是我们这篇报告的一个核心的一个框架。 00:05:32 那呃接下来简要展开的话呢，首先第一章是关于呃政策的一个支持的方面啊， 00:05:39 呃如果说我们去回望整个产业的政策来说的话呢， 00:05:43 啊，其实算电协同这个概念呢是从23年的12月份就首次提出了。啊，算力电力的双向协同的这个概念当时呢也明确了啊，到2025年底的时候呢，国家啊枢纽节点中心的数据呢，它啊数据中心的绿电占比呢要超过80%，这个是啊首次提出的算电协同的一个时间点。 00:06:04 那等到2026年的时候呢，有一个比较大的变化，就是说算电协同呢，主呃开始在我们的 这种呃二呃工政府工作报告里面首次纳入其中。那也就是说算电协同的政策呢，逐步在二六年从行业政策变成了一个呃国家顶层的一个战略规划。后续呢在我们的十五五规划里面以及其他的一些全国性的文件里面呢，也陆续提及到那算力协同这个呃政策的这个力度呢，是逐渐加强的这个呃这样的一个状态。 00:06:37 然后从呃政策的内容上来看的话呢，我们也可以看到在26年呢明显的是啊量化指标更加明确了，落地可执行呃可执行性也更加增强了，就是首先。 00:06:49 我们呃对于这个关于促进人工智能和能源双向赋能的行动方案里面呢，也明确提到啊，是两步走的一个总体目标。首先是到27年的时候呢，是构建一个呃能源与人工智能融合创新体系的一个初步构建啊。到2030年的时候呢，算电协同相关技术和应用达到一个世界领先水平，这个是给了一个未来行动的一个明确方案，同时呢。 00:07:16 在这种对于新能源方面呢，我们政策呢也提出了，就是呃在最新的碳中和碳达峰综合呃管理办法里面呢，也提出了啊在双碳目标下啊，引入了以呃党政同责一票否决考核机制的这种，来强化对于双碳工作的一个考核。但我们觉得呃在这种呃考核规则强化同时呢，约束节点明确的一个情况下呢，后续的这种算力协同政策它是有望加速落地的。这样一个情况就是呃总结下来对于政策方面呢，明显就是呃呃在26年呢，有一个比较大的这种呃政策级别以及落地可执行性上面的一个提升。那呃呃第二方面呢，对于呃行业的量的展望上来看的话，那我们觉得。 00:08:05 目前来看，已经能够看到数据中心的用电量呢，呈现出来一个远超全社会的刚性增长的这样一个态势啊。我们一季度的时候呢，整个互联网行业服务业的用电量呢，大概是在230亿度电左右的一个水平。那这个用电量呢，大概是占到呃当期全社会总用电量的1%左右的一个水平，但是它的呃虽然说占比不是很高，但是它的同比增速还是比较快的。同比增速有百分之啊44的一个同比增长，这个是远比啊同期的全社会用电量5.2%的增速呢要更快的。 00:08:39 已经能看到数据中心呢，已经是啊成为了一个三产用电增量的一个核心的构成部分。那我们往后看的话呢，基本上整个行业的共识是呃，我未来整个AI产业的一个发展呢，将驱动整个呃通用算力的一个呃，加速的这种智能算力的一个加速的一个增长。那未来呢，整个行业的一个用电量水平呢，会呈现出来一个啊指数型的增长的这样的。 00:09:05 的一个态势，呃。这个是一个啊大家相对而言比较一致的一个预期，同时呢如果说我们去看呃国内外的这些头部企业的资本开支呢，也能够看到啊整个资本开支规模是啊非常之大的。像26年的时候，海外的这种呃呃呃呃几大云厂商他们的资本开支呢，加在一起可能超过了这个8000亿美元。那国内的啊这些呃我呃腾讯阿里呢，他们的资本开支也有望在今二六年的时候呢，是超过呃7000亿人民币这样的一个水平。那也就是说往后看呢，基本上整个呃整个AI和产业的发展呢，还是成为一个加速的趋势的。那我们觉得呃对于AI的发展而言呢， 00:09:50 一个绕不开的环节就是说你单位的token呢，它都是需要消耗啊电力的啊，我们我们说呃呃数据中心的他们的用电需求呢，其实可以拆分为三个核心变量。那一个呢是呃整个token的调用量，另外一个呢就是说每生成。一个单位token所需要的一个电力的消耗量啊，第三个呢就是说整个呃整个算力能耗的一个放大系数啊，就是pue。那这这三个呢，共同决定了后续的这种呃token呃token的调用的用电量究竟是多少。呃， 00:10:25 但是在这三个场景里面呢啊，我们目前来说中性情况下我们是假设等到2030年的时候呢，呃日日均的操控增量呢大概会增长到呃呃4000万亿的一个水平，是目前的二五年底啊100万亿水平的40倍左右。 00:10:44 然后同时呢，我们的呃单位的token的用电量的一个水平呢，呃会随着GPU的迭代也好呀，包括技术的升级也好啊，迭代至呃零点呃0.5千瓦时每百万token的这样一个水平。相当于说，呃呃是目前规模的目前单位呃用电量的1/20左右的一个水平，就是这个技术进步带来的单位token的用电量下降。幅度还是比较快的，然后同时呢。 00:11:11 Q e的系数呢大概是在1.2左右，如果说我们是以这个呃作为一个中性情况的假设的话呢，那大概呃2030年左右的时候呢，整个数据中心的用电量啊大概是在8000亿度电这样的一个水平。然后8000亿度电的水平呢，大概就是说每年新增啊1200亿度电的这样的一个规模，大概能够拉动的， 00:11:31 每年拉动我们用电量需求，呃，大概是增长1个百分点左右。呃我呃首先我们说呃拉动用电量增长一个百分点呢，已经是相对而言比较高的一个增量的。因为我们每年的用电量增长呢，大概就是在啊5~6之间呃拉呃带来一个点的一个用电量增长呢，本身就是已经是呃，整个每年用电需求增量的20%左右的这样一个水平了。 00:11:58 那同时第二个呢，我们是说其实这种呃在这个上述的那个三个关键系数里面呢，像啊日均token的调用量它的一个增长上限相对而言是比较呃难以确定的。同时呢像这个单位token的一个呃用电消耗量，呃这个也是呢呃未来预测的时候呢，这个呃数据的弹性空间相对是比较大的。 00:12:22 那我们觉得在这两个如果说这两个都按照最乐观的一个情景去假设呢，目前来说整个市场上对于呃，日均token调用量最乐观的假设是大概是在呃7000万亿每天这样一个水平，同时单位用电呃单位token。用电量呢大概乐观情况下是呃0.8呃千瓦时每百万token这样一个水平。 00:12:44 如果说是按照这个水平去呃去预测呢，那整个最乐观情况下可能到2030年的时候呢，我们整个AI的数据中心的用电量呢，能够在呃2.7万亿度电这样的一个水平，也就是中性假设下的3倍以上。那我们觉得呃，如果说是在呃这种最乐观的2.7万亿度电的一个水平上呢，那可能就不仅仅是说某个区域缺电的一个影响了，它可能是呃这个全国范围内都会有一个用电紧张的这样一个事件出现，同时呢。 00:13:18 我们要说呃因为整个AI产业的发展，它的这种发展速度我们是比较难以去预测的，所以说是否会出现呃这个呃用电需求高增长，就是到2030年这种呃算数据中心的用电量2.7 万亿度电，这样的一个水平下的这种情况会不会发生呢？其实这个概率是多少，我们相对而言也是比较难以去预测的，所以说我们觉得呢，呃目前来看的话，从整体的角度来看，整个呃呃算力中呃算力数据中心的一个用电量呢，其实还是存在一个没法被呃，没法被预估概率的一个超预期的一个可能的。这是我们对于呃AI发展带来的用电总量的一个看法啊