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东方公用事业煤-电巡礼第27期算电协同 AI高速发展时代下迸发无穷潜力

2026-07-10 未知机构一切如初

核心论点：市场认为双电协同难以改善电力资产盈利能力和影响供需，但AI产业高速发展带来的算力高增将极大提升用电需求弹性，有望改善东数西算等区域电力供需格局，并最终实现电力资产定价从成本竞争到价值发现的跃迁。
政策支持：算电协同政策从2023年12月首次提出，2026年纳入政府工作报告，政策力度逐步加强，2026年政策量化指标更明确，可执行性增强。
行业量展望：
- 数据中心用电量远超全社会刚性增长，一季度互联网行业服务业用电量230亿度电，同比增长44%，远高于全社会5.2%的增速。
- AI产业发展将驱动通用算力加速增长，数据中心用电量呈指数型增长趋势。
- 关键系数分析：
  - 日均token调用量增长上限不确定，存在超预期可能。
  - 单位token用电消耗量未来预测弹性空间大。
  - 算力能耗放大系数（PUE）约1.2。
- 中性假设下，2030年数据中心用电量约8000亿度电，每年拉动用电量需求增长约1个百分点。
- 最乐观假设下，2030年数据中心用电量可达2.7万亿度电，可能引发全国性用电紧张。
- 西数东算枢纽节点（内蒙古、宁夏、甘肃、贵州）用电量增长更显著，未来5年增量约3100亿度电，相当于现有用电基数的近30%，将面临结构性缺电压力，利好火电调峰和储能装机，并改善新能源消纳。
行业价展望：
- 当前算电协同项目收益率低于普通新能源项目，主要原因是：
  - 并网成本高。
  - 数据中心满负荷运转，风电光伏出力小时数有限，需高比例配储，提升初始投资和运维成本。
  - 绿电价格内卷，上网电价水平低。
  - 数据中心更缺算力芯片，对电价敏感度低，绿电直连降本意愿不强。
- 中期来看，需等待算力协同项目发展，使算力枢纽区域电力供需走向紧平衡，预计需要2-3年时间。
- 远期来看，大厂资本开支外溢，发电企业有望切入AI产业链，从单纯运营电力项目延伸至算电协同，实现token分成收益，成长空间被打开。
研究结论：AI产业发展将极大提升用电需求弹性，存在缺电可能，西数东算等西部节点省份电力资产有望率先提升盈利能力，电力资产定价逻辑将从赚一度电的钱转向赚token分成的价值发现的钱，电力行业成长天花板被打开。