东方公用事业 煤-电巡礼 第29期重视公用事业板块防御价值

核心观点

• 明年电价将重回上行周期，行业基本面好转，公用事业板块防御价值高，维持推荐评级。
• 主要推荐方向：大水电及核电公司、业绩有望在二季度触底三季回升的火电板块、受益于天然气价格上涨的煤层气公司。

防御价值分析

• 近期市场波动大，公用事业板块表现突出，投资者心态转变，关注确定性收益。
• 公用事业板块防御属性强，波动率小，资金避险，基本面与经济周期脱敏。
• 当下板块处于底部区域，筹码结构干净，机构持仓低，未来风格和筹码层面均有支撑。

电价见底分析

• 供需角度：电力供给增速放缓，需求增速回升，明年供需将更紧张。
• 煤价角度：今年12月煤价难降至700元以下，预计800-850元中枢震荡，支撑长协电价。
• 售电公司行为：过去售电公司打压电价，今年广东售电公司亏损，未来行为将更谨慎。
• 结论：明年电价长期电价见底确定，幅度不确定但方向明确。

行业受益方向

• 大水电和核电公司：成本固定，受煤电电价影响，电价上涨带动业绩上涨，胜率 high。
  • 推荐标的：长江电力、川东能源、中国广核。
• 火电板块：二季度业绩最差，受煤价、电价、利用小时数三重挤压，但环比三季将改善，四季度和明年进一步好转。
  • 推荐标的：华电国际、建投能源、宝新能源。
• 天然气上游煤层气公司：受益于天然气价格上涨，盈利弹性大。
  • 推荐标的：首华燃气。

研究结论

• 公用事业板块在低位，防御价值值得关注，推荐三个方向：
  • 大水电和核电公司：长江电力、中国广核。
  • 火电公司：建投能源、华电国际、宝新能源。
  • 天然气上游煤层气公司：首华燃气。