东方煤炭 煤-电巡礼 第28期行情逐渐转向右侧回调即配置良机

00:00:01 大家好，欢迎参加东方煤炭煤电巡礼第28期，行情逐渐转向右侧回调及配置良机会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。本次会议为东方证券闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，交流内容仅供参考。任何机构或个人不得以任何形式对电话会议内容进行泄露或外发，不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，东方证券保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:47 嗯，好，各位投资者朋友们，大家早上好啊，我是东方煤炭蒋山，那欢迎参加我们煤电巡礼系列的电话会。今天是第28期，那两周前7月3号的时候，呃当时是第26期，我们当时的电话会主题是呃，压力测试后板块有望迎来一个显著修复。那最近我们是能够看到就是整个煤炭板块的部分的个股，呃，尤其是这种头部的标的啊，股价确实是有一个显著的修复啊，ETF这边虽然是一个宽幅震荡，但是整体的方向啊也是在向上的。那在这个背景下，我们这期的标题是嗯，行情逐渐转向右侧啊，回调及配置良机。嗯，也是在这里重点提示一下大家， 00:01:37 对于当前的煤炭板块，我们认为已经逐渐进入到右侧的阶段，那每一波股价的显著回调都是去加仓煤炭，煤炭ETF以及。及个股的好时机。 00:01:50 那我仍然是从资金面、基本面以及估值三个方面进行展开。 00:01:56 首先这个资金面是最核心的啊，也是我们在7月3号的时候提示大家板块见底的一个主要原因。 00:02:03 我们当时呃观察到就是整个煤炭板块资金层面的一个利空接近尾声，后面煤炭板块的这个资金面整体是流入会大于流出的一个状态。那这一轮煤价的这个下行开始于6月23号，嗯在7月9号见底。然后煤炭的ETF的见顶是在6月5号前后，然后在6月15号啊6月中旬开始加速下跌，在6月的23号是向下呃突破前期的这个震荡的平台啊，并最终这个ETF是在6月30号见底。 00:02:43 从资金面的一个角度，我们认为6月5号啊开始下跌，主要是前期这个炒作矿难的这个短线资金止盈，带来了板块的一个见顶。当时煤价是处于一个走平的状态啊，并没有下跌，那从6月的中旬开始，部分的基本面导向的资金啊，因为看到了这个煤价的下跌，进行了一个卖出，然后到6月20号前呃之后。我们认为就是部分保险的啊长久期的资金由于一些原因啊，卖出了这个煤炭板块。导致板块向下突破了前期的震荡支撑的平台，这里大家可以去观察， 00:03:25 就是6月中旬以后的这个下跌，其实主要以神华陕煤啊为首的这一类的头部的标的。啊，高股息的这种标的，嗯，其实也是那个保险之类长久期资金持仓比较多的标的，他们的跌幅比较大。而保险持仓比较少的像晋控煤业、昊华能源啊这一类的这种标的，其实在6月的20号以后整体是维持震荡的走势的，并没有出现显著的下跌。然后在7月以后啊，一方面由于630的这个节点过去以后，这种长久期资金的这个考核的压力啊有所缓解，另一方面就是随着这种老增板块的上涨啊，长久期资金在当前阶段。啊再去卖出这一类的呃标的，这种卖出的压力已经是骤减了。 00:04:21 然后在保险这类长久期资金卖出的啊过程中， 00:04:25 我们是观察到整个煤炭ETF基金的这个份额不断的提升，表明这种公募啊这一类的这种中期的资金啊，对于整个煤炭板块是一个抄底的态度。那在当前板块并未明显上涨的一个状态下，我们认为这一类的资金并不会在当前的位置止盈，那整体仍然是维持一个流入的状态啊，并且后续随着这个基本面啊，这一类资金对于基本面的关注比较多啊，后续随着基本面的边际利好。啊，可能会加速流入。 00:05:00 另外就是短期资金在6月的中旬以前其实就已经基本上卖完了，那随着后续啊，这个地缘事件的这个关注度啊可能会提高，短线资金有可能重新流入啊煤炭板块。那在近期就是科技回调的一个背景下啊，其实阶段性的我们也看到了煤炭和这个科创啊， 00:05:23 创业板呈现了一个跷跷板的现象，我们认为与这个短期资金的买卖啊也有一定的关联。 00:05:31 所以整个从资金面来看，我们认为后续就是潜在流入板块的这个资金，会显著大于这个潜在的卖出的一个资金，由此奠定了当前位置就是煤炭ETF的一个底部的格局。 00:05:47 然后再说基本面。啊从基本面的角度，煤价在这周已经是一个止跌反弹的状态了啊，基本面正在逐渐配合这个资金面啊好转。 00:06:01 这一轮的这个煤价下跌刚刚提到了，就是是从啊6月23号开始啊，最高点是862元啊港口5500大卡，然后在7月9号啊煤价见底，最低的时候是800元每吨。 00:06:19 嗯，这一轮煤价下跌的核心原因是在地缘冲突缓和后，海运费用的一个下行导致了进口煤到岸成本显著下降。 00:06:29 那以澳煤的这个海运费为例，这一轮下行的这个幅度基本上就在60块钱左右，与港口的这个煤价下跌的幅度是基本匹配的啊，港口是从860到了800，而且在时间上啊就是在海运费。跌至正常水平，就是海运费止跌以后啊，煤价几乎是同步止跌的啊，煤价几乎是同步止跌的。啊，所以。 00:06:58 这一轮这个煤价下跌核心原因是这个海运费，从海运费的一个角度就是此前海运费因为最近有一定的这个反弹，在这一这一波海运费的这个低点啊，对应的煤价是800元每吨，当时的油价是在70美元以下。那考虑到这个海运费里面它不仅有这个燃料，还有这个船的 折旧人工啊这一类的这个成本，所以在低位的时候，其实海运费用。和前几年的这个同期的水平是基本相当的，那我们认为就是即便油价在70美元以下。呃，基本上海运费也就是前期的一个低点的水平啊，再往下降空间就很小，所以嗯煤价这个阶段性的底部， 00:07:44 我们认为已经确认就是在800元每吨啊这么一个位置，然后当前的煤价是已经在。呃，止跌反弹的状态了， 00:07:54 短期来看，我们认为啊，后续这个煤价的反弹啊具备季节性的一个支撑，呃季节这一轮这个季节性的这个煤价上涨啊，我们认为不会缺席。 00:08:07 回顾过去五年煤价下半年的这个高点啊。都是出现在9~11月份，嗯，7~8月绝对不会是下半年煤价最高的一个阶段。嗯，大家会想这个季节性的因素会不会嗯提前反映在股价中了。实际上我们这么多年观察下来，煤炭板块对于煤价的领先性啊非常的弱，大家对于季节性的这个涨价是很没底的，但是其实每年季节性的这个涨价，它又十分的确定。这就带来了每年煤炭股票在下半年啊也都是有一轮这个季节性的行情。从过去5年的情况来看，煤炭板块指数下半年的这个低点大概率是出现在7~8月，而高点出现的时间不确定性比较大啊。 00:08:58 出现的早的话，像22年煤炭板块的指数下半年的高点是出现在8月底，呃，股股价在这个8月份整个月上涨非常的迅速。呃，晚的话，像那个去年二五年。煤炭板块的指数下半年的高点是出现在了嗯10月末11月初，然后从7月到11月，整个股票价格整体都是维持一个上涨的态势。呃，我们认为就是。 00:09:30 去判断这一轮煤炭股票下半年季节性上涨的行情啊，究竟出现在什么时候是比较困难的。但是可以看到就是规律告诉我们，在7月份去配置煤炭板块，基本上每年都能赶上下半年的这个季节性上涨的行情。嗯。那除了季节性以外，就是从供需的角度啊，不考虑这个油价的影响，我们认为国内的供需边际向好的态势也已经十分明确。 00:09:59 6月份到现在整个煤炭的需求因为气温比较低的缘故，其实一直处于非常弱的状态。最近我们看到就是气温明显回升，此前需求一直处于同期偏低的水平，那随着这个气温的回升，需求端将逐渐回到同期正常的水平，并且可能超过啊同期正常的水平。而供给端目前来看边际上呃难以贡献明显的增量。 00:10:28 6月份的这个安全月过去以后，理论上这个煤矿的开工率是应该是季节性上升的态势，但是7月份实际来看啊，煤矿的开工率仍然维持在一个较低水平，恢复得并不明显。本身今年新增的产能就十分有限。嗯，那现在开工率因为这个安监啊各种各样的原因。呃，整个开工率受限，并且查超产极其严厉。在这种状态下，就是煤炭的产量边际上很难释放出明显的增量。 00:11:05 呃，能够增加的量啊，一方面是这个进口煤的量啊，7月份的这个进口煤我们认为可能同比会有一定的增长，还有就是这个新疆煤的这个量。啊，但是目前800多的这个煤价还难以刺激这个新疆的一个增产，理论上需要到了900以上的这个煤价，我们认为这个新疆可能贡献了一定的这个边界上的增量， 00:11:29 所以总体来看，就是从供需的角度，7月份的供需。呃，供需的格局比6月份边际上是有明显的好转的。啊，这也为当前就是煤价触底反弹的这个持续性，嗯，提供了基本面的支撑。啊，这是基本面的状态，然后最后是这个估值的层面啊估值的层面，以昨天的这个收盘价以及市场一致预期的这个规模净利润测算啊，这个一致预期我们觉得大大体上就是对应大概800左右的一个均价。 00:12:07 啊，那头部标的股息率基本上是在5%以上。应该是处在。啊处在2023年以来啊，就是啊红利行情发生过以来的一个偏高的水平。 00:12:22 那从资金风格的一个角度，对于煤炭板块来说啊，偏好的是呃低无风险利率低风险偏好啊。那实际上6月份啊，6月份的话，我们可以很明显的看到就是整个市场的资金啊变得紧张啊，无风险利率上行，风险偏好上行。所以大家在当时选择的是啊。这个呃比较极致 的这种科技板块，那目前整个市场的资金啊。在逐渐变得充裕。无风险利率短期来看啊，可能是往下走。体现在就是近期科技板块整体是呈现持续回调的一个态势。啊，然后目前整个煤炭板块的股息率。 00:13:13 啊从行业对比的角度，在A股市场应该是处于中等偏上的一个水平，所以在这个背景下，整个资金面啊，如果利好后续这个红利板块的一个上上行的话，那煤炭我们认为也不会啊不会缺席红利板块的这个上涨。上涨的行情。 00:13:34 嗯，所以最后总结一下，就是当前从资金面、呃基本面以及估值三个层面来看，整个煤炭板块正在逐渐走出右侧的一个行情。啊ETF这边是一个震荡上行的一个态势，然后个股像头部的标的啊，神华陕煤这些最近其实是一个单边快速反弹的一个一个状态。嗯，在这个背景下，我们认为就是每一次的回调啊，都是去抄底煤炭ETF或者煤炭个股呃的极佳的一个机会。对整个板块我们认为呃从标的角度就是整个ETF就是一个极好的标的啊，煤炭只有一个ETF。 00:14:21 啊今年以来整个大家以ETF来配置煤炭板块的这个呃，热情要比要比往年都要高，然后个股的话目前啊仍然以这个头部，嗯此前保险啊卖的比较多的这个头部高股息的这个标的，我们认为会会更好一些啊那这个是我们这一期。 00:14:46 嗯，给大家汇报的一个核心的观点，然后也呃，欢迎大家持续关注我们煤电巡礼系列的这个电话会啊，每周五的早上啊，谢谢大家。 00:14:59 那本次会议啊就先到这里。感谢大家的参加，嗯。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，谢谢。 00:15:12 本次会议为东方证券闭门会议，仅限受邀嘉宾参会，交流内容仅供参考。任何机构或个人不得以任何形式对电话会议内容进行泄露或外发，不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，东 方证券保留追究泄露、转发者法律责任的权利。