东方煤炭煤电巡礼专家系列第5期海运进口煤情况梳理20260209

参会者：东方研究员参会者：东方研究员+行业专家行业专家 1、、 印尼印尼RKB事件及市场异动事件及市场异动 • RKB事件背景及进口煤现状：事件背景及进口煤现状：RKB批复事件从2025年底已显露端倪，核心源于印尼的产量调整计划。印尼相关官员表示2026年将把生产目标设定为6亿吨亿吨，市场预估印尼2025年实际产量为7.9亿吨亿吨，这意味着产量将减少1.9亿吨亿吨，占2025年产量的25%，减量规模较大。从中国煤炭进口现状来看，2026年煤炭进口量为4.9亿吨亿吨，虽较2025年的5.4亿吨亿吨有所下降，但仍是历年进口量中排名第二的高位，且中国已连续三年进口煤超4.5亿吨亿吨。 东方煤炭东方煤炭| “煤煤-电电”巡礼巡礼专家系列（第专家系列（第5期）：海运进口煤情况梳理期）：海运进口煤情况梳理 参会者：东方研究员参会者：东方研究员+行业专家行业专家 1、、 印尼印尼RKB事件及市场异动事件及市场异动 RKB事件背景及进口煤现状：事件背景及进口煤现状：RKB批复事件从2025年底已显露端倪，核心源于印尼的产量调整计划。印尼相关官员表示2026年将把生产目标设定为6亿吨亿吨，市场预估印尼2025年实际产量为7.9亿吨亿吨，这意味着产量将减少1.9亿吨亿吨，占2025年产量的25%，减量规模较大。从中国煤炭进口现状来看，2026年煤炭进口量为4.9亿吨亿吨，虽较2025年的5.4亿吨亿吨有所下降，但仍是历年进口量中排名第二的高位，且中国已连续三年进口煤超4.5亿吨亿吨。其中印尼煤进口量连续三年超2亿吨亿吨，占印尼产量的约29%，印尼煤在国内煤炭进口结构中占据重要地位，其市场变化对国内市场影响较大。 • 煤价上涨及电厂采购应对：煤价上涨及电厂采购应对：受RKB事件影响，近期印尼煤价大幅上涨，国内电厂纷纷调整采购策略应对市场变化。a.煤价表现：印尼煤ICI指数中多个煤种报价上涨超1美金，其中4600卡热值煤价涨幅达卡热值煤价涨幅达2.5美金美金；作为国内主力进口煤种的3800卡煤，上周市场报价为51美金美金，本周二涨至59美金美金，周四更是达到62美金美金，矿山现货报价涨幅更为夸张，价格指数存在一定滞后性；同时印尼苏苏岛煤炭对外申报通道已关闭，煤炭仅允许供给国内，部分贸易商遭遇矿山不可抗力，进一步印证产量缩减的影响。b.电厂采购：粤电本周采购印尼煤12-13船船，较上周的5船大幅增加，且招标最低价较上周上涨18元元；华能海门电厂原本计划采购3船煤，最终共采购5船煤船煤。多家电厂通过加大采购量、提高采购价未雨绸缪，提前备货以应对潜在供应波动。 2、、 重点矿山受影响及贸易商态度重点矿山受影响及贸易商态度 核心矿山配额缩减情况：核心矿山配额缩减情况：BIB受配额调整影响显著，其申请5500卡卡配额，最终仅获批1100卡卡，配额量大幅缩减80%，因它主营低卡煤，此次配额调整对其冲击较大。巴彦同样受影响突出，2025年年预估产量达6500万吨万吨，2026年年申请8000万吨万吨配额后，最终批复量仅为2000-2500万吨万吨。受此影响，巴彦对外宣布仅执行长期订单，无法接受现货报价，该状态将持续至6月。此前有新闻报道称该国矿商已暂停现货煤炭出口，此表述以偏概全，实际仅巴彦因配额限制无法报现货，并非所有印尼矿商都暂停现货出口，当前印尼现货煤仍可出售，只是报价处于较高水平。 • 贸易商观望态度及动因：贸易商观望态度及动因：国内贸易商对印尼现货煤持观望态度，主要源于三方面因素：a.临近2026年春节年春节，假期长达9天天，较长假期增加了市场不确定性；b.近期印尼煤价涨幅过猛，贸易商对后市价格走势预判不明，担忧波动风险；c.价格倒挂导致接盘即亏损。以粤电为例，电厂涨价后，扣除海运费、汇率及税费等成本，可接受的印尼煤FOB价格约价格约53美金美金，但当前印尼矿山报价已达59-62美金美金，贸易商接盘就会面临明显亏损。叠加春节假期影响，贸易商目前不敢轻易接货，整体持观望等待态度，静待市场情况明朗。 3、、 RKB政策逻辑及供需影响预判政策逻辑及供需影响预判 RKB政策背景及核心诉求：政策背景及核心诉求：印尼能矿部（ESDM）新任官员上台后政策偏激进，2024年将RKB手动审批改为电脑程序，这一调整令巴彦陷入困境，其生产计划在完成8000万吨万吨申请后被打回至2000万吨万吨，目前正与政府就此角力。2025年印尼推出HBA价格机制，要求成交价格不低于政府指导价，后在2025年9-10月调整为仅适用于矿山税收，实际成交由双方自主协定。此外，财政部主导的出口税征收因能矿部未确定2026年矿山生产配额而搁置，预计3月底首轮RKB确定后再推进。印尼政府一系列政策的核心诉求是稳煤价、保税收：2022年俄乌战争后煤价冲高，随后持续下跌，2025年FOB最低至38美金美金，跌穿几乎所有煤矿成本线；2024年印尼煤产量为8.35亿吨亿吨，2025年预估7.9亿吨亿吨，产量和价格的双重下滑令政府担忧税收缩水。 4、、 RKB二次批复及长协执行情况二次批复及长协执行情况 • RKB二次批复的不确定性：二次批复的不确定性：RKB年内可进行二次批复调整，相关调整或需等到六七月份。针对巴彦矿当前受影响的情况，其未来一两个月内能否快速获得配额释放仍无定论，目前包括政府在内各方均无法确定与巴彦矿的谈判结果。巴彦矿年产量达8000万吨万吨，就业规模庞大，若配额从8000万吨骤减至2000或2500万吨，将大幅裁员，巴彦矿正以此为筹码与政府谈判，相关新闻已于上周五发布。截至2月6日，3月底前巴彦及BIB的5500万吨万吨配额最终批复情况，仍需视后续政府与矿方的沟通结果而定。 长协定价及执行困境：长协定价及执行困境：长协定价以SCI指数为基准，不同企业指数计算周期存在差异，涵盖装船前一个月平均值、装船当月平均值、两周或三周平均值等多种方式，2025年长协定价为SCI指数加2.5-3个美金个美金。2026年2月第一周SCI指数约49.27美金美金，对应长协价约52美金美金，受印尼矿山涨价影响，后续指数大概率会有相当幅度上涨。当前长协执行面临多重困境：a.指数上涨导致贸易商与电厂报价倒挂，电厂招标价对应52-53美金美金FOB水平，贸易商按当前指数进货几乎亏损，且下周指数预计继续上涨，平均成本将进一步提升；b.苏岛关闭出口申请并宣布不可抗力，无论现货还是长协均无法装船执行；c.印尼国内电厂告急，需调配国内煤炭，国内贸易商因矿方报价过高不敢接货，3月进口影响更明显，受海运与海关统计时间差影响，2月进口量与2025年同期相比差异或不显著。长协合同通常约定年采购量及分月交货量，2025年因价格下跌，贸易商推延装期，导致2025年12月中国进口印尼煤近3000万吨万吨。2026年当前形势下，贸易商主要有两种应对策略：一是推延装期；二是正常执行合同，将煤炭囤货至三四月份再出售。 5、、 关停矿山复产及出口关税分析关停矿山复产及出口关税分析 • 关停矿山复产的条件与时间：关停矿山复产的条件与时间：印尼此前关停的煤矿复产需重新申请RKB配额，2026年仅六七月份有二次申请窗口，错过则2026年内无法复产。复产核心价格条件为FOB价连续4-6个月个月维持55美金美金以上，2026年2月SCI指数为49.27美金美金，未达复产阈值。矿山是否申请复产取决于未来3个多月的煤价走势，需判断后续价格能否使均价超过55美金。此外，印尼政府RKB批复量松紧会影响价格走势，若配额缩量严格，小矿山或因价涨受益，目前矿山仍在观望后续价格以做决策。 出口关税政策及市场博弈：出口关税政策及市场博弈：中国进口印尼煤结构近年明显变化：2021年之前褐煤占比56%、1号煤占44%；2022-2024年褐煤进口占比升至70%-72%，因国内电厂为降成本偏好低卡煤，卡值从3800逐步降至2800。印尼政府通过控量抬价保障税收，2025年中国上游煤炭产量减少带动煤价上涨，印尼煤也随之水涨船高。2026年3月底RKB批复量预计在6-6.5亿吨亿吨，7月增产或使全年总量达7亿吨亿吨，政府不会将产量从8.35亿吨大幅压减。出口关税计算体系涉及生产年限、出口量、可采年限及企业财报等维度，此前关税区间为5%-27%，2026年3月底将出台新关税，最终批复量及关税政策取决于政府与煤矿的博弈。 6、、 国内进口煤贸易商发展现状国内进口煤贸易商发展现状 贸易商转型背景及亏损现状：贸易商转型背景及亏损现状：2020年底，中澳政治关系恶化，中国禁止澳洲7大类产品进口，其中包含煤炭；2021年国内开展产区煤治理。此前中国年进口澳洲煤规模约7700-8230万吨万吨，叠加煤治理产生的供应缺口，推动2021年国内煤价大幅上涨，环渤海5500卡煤价最高达3000元/吨。同年10月22日国家出手整治煤炭市场，推行长协煤机制。2022年长协煤机制执行后，2023-2024年国内煤炭贸易市场低迷，发运即出现价格倒挂，如内蒙年发运量达2000万吨万吨的贸易商，每发运一吨煤亏损亏损50元元，难以为继。在此背景下，大量国内煤炭贸易商转型涉足进口煤业务。2023年底，众多企业签订进口煤长协，甚至出现印尼煤按指数加5-6、澳洲煤签3.5以上的情况，直接推高了印尼、澳洲煤价。2024-2025年进口煤贸易商经营极度艰难，90%的进口煤贸易商处于亏损状态的进口煤贸易商处于亏损状态；2025年煤价如过山车般波动，行情难以把握，若单纯仅做煤炭业务几乎全部赔本，部分企业只能依靠海运、地产等其他业务流转资金维持运营。 贸易商数量缩减及行业收缩：贸易商数量缩减及行业收缩：国内进口煤贸易商数量自2022年以来大幅缩减，行业明显收缩。2022年长协煤机制推行后，进口煤贸易成为国内贸易商转型方向，彼时行业内贸易商数量快速增长。但2023年市场开始陷入经营困境，2024-2025年随着亏损持续加剧，大量贸易商被迫退出市场。截至2026年2月会议召开时，2022年入行的贸年入行的贸易商中已有五六十易商中已有五六十%消失消失，当前能统计到的进口煤贸易商仅约二三十家，其中保持活跃的仅十多家十多家。贸易商数量大幅缩减，是2023年底企业盲目签订高价位长协、电厂不接受高价煤、新能源发展压制火电需求等多重因素共同作用的结果。 7、、 替代煤种及性价比对比分析替代煤种及性价比对比分析 • 替代煤种潜力及性价比：替代煤种潜力及性价比：针对能否通过进口煤弥补印尼煤3000万吨万吨缺口的问题，分析如下：a.替代潜力：蒙古煤以焦煤为主，低卡煤运输半径有限，无法覆盖华南、华东地区；仅靠澳洲、俄罗斯、南非、菲律宾、哥伦比亚等国的海运煤，无法填补3000万吨万吨缺口。拉长时间维度看，2025年年国内原煤产量48亿吨亿吨，进口煤量4.278亿吨亿吨，整体供应量约53亿吨亿吨，3000万吨万吨缺口占整体供应量比例较低，会在不同时间点和环节被消耗；若仅看进口煤板块，3000万吨万吨占4.278亿吨亿吨进口量的比例较大，对华东、华南地区影响明显，但可通过其他煤种替代。b.煤种替代逻辑：受印尼RKEB事件影响，澳洲煤价格涨幅超过印尼煤，上周价格约75.9美金美金，本周五涨至80.01美金美金，一周涨4个多美金个多美金（折合人民币约30块钱块钱），市场已开始向其他煤种倾斜。国内进口的印尼煤热值多为3000-3400卡卡，可通过澳洲4500卡卡煤、菲律宾3800-4500卡卡煤等替代，虽无法完全填补缺口，但从国内整体煤炭供应角度看，缺口可得到有效补充。c.性价比及煤价走势：当前海运采购的印尼3800卡卡煤到华南的价格，相较于国内4500卡卡环渤海煤到华南的价格，国内煤更具性价比，这也是年后国内煤价可能上涨的原因之一。近期印尼煤价格涨幅迅猛，国内煤价指数虽有波动，中间曾暂停，近期逐步上涨，但整体涨幅仍不及印尼煤。目前国内环渤海煤炭市场对需求敏感度极高，少量需求便易推动价格快速上涨，节后需求启动后，国内煤价存在上涨动力。 Q&A Q：关于：关于RKAB年内可再批复