上海证券 2026年中期策略会 消费新材料

00:00:01 大家好，欢迎参加上海证券2026年中期策略会消费新材料。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。声明播报完毕后，主持人可直接发言。市场有风险，投资需谨慎。 00:00:16 本次电话会议内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。上海证券不对任何人因使用本次会议中的任何内容所导致的任何损失，承担任何责任，本次电话会议仅服务于上海证券正式签约客户中的专业投资者。未经上海证券书面同意，任何人不得对本次电话会议内容进行音频记录或文字记录，上海证券未授权任何媒体刊载或转载此次电话会议相关内容，擅自刊载或转载的，上海证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:57 各位尊敬的投资者，大家下午好。今天下午呢是上海证券研究所中期策略的线上交流会的第三场。那么今天这个交流会呢是由两位分析师啊对两个行业进行交流。那我在朋友圈里面发呢，就是我们既要重视投资于人的大消费。啊，又要重视投资于物的新材料，那么也就是围绕着今天围绕着这个大消费和这个新材料呢进行交流。 00:01:34 那么第一位呢就是我们上海证券研究所大消费团队的首席杜阳。 00:01:41 那么我简单介绍一下杜洋的情况。那么杜洋呢，是毕业于美国伊利诺伊州大学的这个香槟分校的硕士，10年的金融行业经验，多年的卖买方投资经验，同时呢又在申万研究所轻工新财富第一团队工作多年。主要覆盖轻工家居、纺织服装、跨境电商等。那么在上海证券呢，负担着大消费的呃多个子行业的研究，他擅长以基本面为基础，寻找有安全边际以及逻辑驱动的个股，以投资的角度去审视研究标的。价值。这个是多样的情况。 00:02:27 那么第二位呢，呃新材料方面的研究员呢是袁维军博士。他毕业于上海交通大学，多年来 从事证券行业研究，擅长呢从行业公司的基本基本面呢啊挖掘这个投资标的啊近年来呢，他对于这个呃新材料嗯基础的金属以及航空航天呐相关产业都有研究。应该说啊，他撰写的报告以及录演呢，得到了机构投资者以财富管理客户的这个这个认同。 00:03:06 那么今天下午呢就有两位来开始给大家进行交流，那么第一位呢啊是杜雅女士，那么有请杜雅。啊好的，谢谢畅所那个我是上海证券大消费首席杜阳。那然后今天呢，主要给大家汇报一下这个我们消费行业的中期策略观点。那我们这块消费行业的呃中期策略的一个核心主要还是去围绕啊，科技消费创纪四新的这样的一个核心思路。 00:03:37 那我们从行业观点和趋势来看的话，因为科技行业这两年在啊这个AI的带动下啊有着很快的一个发展，那不论是CPU还是PCB还是我们这块啊，商业航天和存储都是成为市场关注非常热的一个焦点。那因为消费行业作为经济的三驾马车之一呢，也是随着科技创新实现一个结构性的增长，因此我们认为26年下半年还是围绕科技消费为主这样一个大的方向。那不论是国家去提出啊人工智能加消费，还是端侧AI产品的不断创新，还是传统消费数字化的这样一个转型升级，嗯，都在科技消费大的这样一个范畴中。 00:04:18 整体我们去讲科技消费的话，那么就是以产业结构升级为基础，人工智能、5G物联网等前沿科技创新技术为驱动，啊消费内容体验和新零售业态为协同，就形成这样一个科技与消费高效融合的一种经济模式。 00:04:34 那从我们现实情况来讲，那不论是说AI还是量子技术还是商业航天，其实最终它落地呢，到实体经济这样一个C端都是以消费的这个产值为这样一个产出基础。因此我们认为啊，如果技术创新呢是代表当前热点的话，那从长期来看啊，消费行业是有望成为未来科技的一个载体。所以我们认为26年中期策略还是要以这个啊，这个科技消费创新啊为这样一个基础， 00:05:03 首先我们去看宏观层面。那目前还是处于一个啊，新旧动能加快转换也是当前呃经济的一个鲜明特征。那在26年整体来看的话，我们国家是在啊产业提质数字赋能啊，绿色转型 的方面取取得这个新智成呃取得这个新的成效啊，包括新智生产力呢，也是我们国家现在去强调成为经济增长这样一个重要支撑。 00:05:29 我们看数据的话，26年1月到5月啊，高技术制造业它是贡献了近四成的这样一个工业增长，装备制造业是贡献了近六成的工业增长。那像5G加人工智能加工业互联网等新场景啊，那也是为这个大模型量子技术聚身智能啊，提供更多的这样一个发展基础啊，包括也涌现了更多这个中国成长性的这样一个企业啊。 00:05:55 那我们看数据的话，那5月单月的话，像信息技术软件科呃这信息服务业啊，第二个是这个租赁和商业服务业，第三个是啊金融业的这样。一个生产指数分别同比是增长11.3%啊，10.9和7%呢，其实在目前的一个这个经济环境下，都是属于一个啊比较呃这个超过两位数的这样一个增长。 00:06:19 那第二个就是科技消费，我们去看需求层面的话，嗯其实啊随着居民消费理念的不断升级，那消费者呢不光是追求买得到，而是更加去看重啊品质好体验佳的这样一些消费产品。那比如说像这个啊，前些年大家去呃这个呃不断去渗透的这个新能源汽车啊，像当前高能效的一些家电，然后包括未来可能会有很多端侧AI相关的这种啊智能化的产品，那也逐渐受到消费者的青睐。那根据啊这个。嗯，5呃26年1~5月的这个智能眼镜的一个消费数据的话，那包括可穿穿戴产品，它的一个零售额同比增长是超过一倍的。 00:07:03 我们再看出海的话呢，我们像比如说中国这made in China这种好物呢，像在这个高端智能然后绿色低碳，也成为中国这个消费和制造去出海的这样一个新名片啊。那在纺织服装行业的话，像5月份比如说一些这种呃需求换新和夏夏季的这种集中上新，也去带动衣着价格的环比上涨和同比上涨。所以我们看未来的话，包括像这种呃交通通信教育文化啊娱乐啊文娱产业呢，其实也会有一个啊这个产业升级带来的消费需求的持续释放啊，这个是需求端的。 00:07:41 然后我们再看产业端的话，那就像刚刚讲的，其实那AI包括这个人工智能，对消费带来 的整个是一个全方位的一个赋能，那从AI全链路的一个渗透，然后包括去。在啊销售产品过程中啊，带来的这一种新的这种啊全方位的赋能和购物体验，其实都会对整个消费未来的一个模式有个全方位的升级。 00:08:05 我们看26年618的话呢，京东也是首次将AI全场景然后全产业去融入到我们618的大促期间。那像它的这个AI导购助手精研是目前覆盖了8000万的用户，同比增长200%。那我们经常去看到像AI数字人，然后呃以及这种相关的数字人工具，也是为啊这些平台，然后以及卖家呢啊获得很多的一个消费者流量包括支持。 00:08:33 再看文娱行业的话，那像目前的这种低空经济e vtto的这种载人观光，其实也为现在这种文娱的这种特色体验短驳交通啊，提供了新的消费业态。那未来呢，低空经济也有望和这个文娱产业啊形成一种新的这种成长性的赛道。 00:08:51 所以整体我们看的话，就科技消费它是1。一个啊，数字融合和绿色转型相结合，那未来有加速成长的一个趋势。那从长期来看的话，我们认为消费是基石啊，科技是未来。那当下科技创新呢也是有逐渐去渗透消费市场的这样一个啊这个机理，那形成一种去重塑啊呃这个消费人群的一个结构啊，重塑消费产业价值和品类升级。那所以从长期来看的话，我们觉得未来啊，整个消费也是在整个AI和这种人工智能和科技的这样一个带动下，会啊形成一个持续的啊消费产业品类升级啊。以下这个表格的话，我们就啊去将这个科技消费赛道的话， 00:09:36 呃几个当前比较热点的子行业，比如说像AI眼镜啊、运动相机、智能家居、智能清洁啊、智能3C配件啊以及智能服饰，那他们都会有一些我们去建议关注的这个上市公司。 00:09:50 啊，接下来我们看一下就是消费行业当前的一个行情回顾。呃，截止上半年6月21号的话，那沪深300和上证指数均是上涨的，那恒生消费是下跌啊10%。那其中像我们传统这个消费行业，比如说像食品饮料，家电啊轻工制造，纺织服装，那其实在上半年整个啊大盘的上涨情况下呢，还是啊，整个消费行业其实还是一个呃呃低于指数的一个情况。但是 我们觉得呃就像刚才讲的，随着科技逐渐去赋能去带动这些低估值的消费行业，那未来消费这块也会有一个比较好的这个去挖掘的空间。 00:10:31 我们看宏观消费的这块数据啊，整体5月的话，国民经济水平还属于一个比较啊平稳啊发发展的一个状态。那外部环境也更加呃变变化和复杂，国内供需矛盾还是比较突出的那部分企业的话经营压力是比较大，但是部分成长性企业还处于一个呃呃这个向上的这个趋势，所以整体国家经济还是一个稳中向好的这样一个基础。 00:10:55 那5月CPI这块是上涨1.2%，呃，涨幅是和上月持平。那分类别来看，像食品烟酒这些是下降啊，衣着是上涨1.4%，居住价格下降0.2%，生活用品和服务上涨1.8%。那整体的话，那还是属于一个相对比较平稳的这个呃CPI I的这样一个趋势。那看呃工业PPI I这块是同比上涨3.9%，那涨幅是比呃上个月扩大1.1个百分点，环比是上涨0.5%。 00:11:27 所以目前来看的话，那呃为了这个增强PPI向CPI传导的这样一个效率内需，我们认为政策还是有有望这个去进一步的发力和呵护啊。那比如说像呃4月的这种呃社零的一些数据的减缓啊，那其实整个未来政策的发力，也是有望去为下半年的这个消费增长啊留出更多的一个空间。 00:11:52 啊因此呢，在6月份啊，商务部等大部门也是去发布了这个呃， 00:11:57 人工智能加消费的这个呃行业呃实施政策，那这个就是说叫啊关于加快人工智能加消费发展的实施意见。那这个实施意见的话，呃不论是在这个商品消费领域还是服务消费领域，还是说在这个啊商业创新领域，还是说我们去从这个推展推广和环保方面ESG方面啊，都会有着啊不同的国家强调就是人工智能对这些行业的一个赋能。那我们简单去看的话就是说。 00:12:29 呃，在呃比如说在这个商业消费领域方面呢，是国家是希望去扩大智能终端的一个供给哦，推动消费电子产品从功能性去向智能性进行一个转变。那包括现在我们去提到去布局 这个呃人形机器人消费的新赛道，然加速机器人从工业场景向消费场景去渗透。那搭建商品首发平台，促进啊新产品的触达，去打造啊车人家全场啊全场景的一个生态联动啊，并将AI和脑机接口进行联合增强啊现实和这种前沿技术的一个融合。 00:13:05 那这块是国家去哦呃，我们认为这个嗯8部委的这些8部门的这些呃方向呢，其实都是给我们在这个呃呃产业趋势也好，投资领域也好，进行非常好的这样一个呃这个呃国家的这个。呃新智生产力的这样一个方向的提供，那从服务消费领域，那呃这个政策也是去提到去围绕居家养老文旅啊，餐饮和教育五大场景进进行这个多项措施。 00:13:37 那比如说呃去将啊智能家居及服务纳入到好房子的建议指南，然后以及指导养老机构去运用人工智能技术，那其他包括比如说这种啊智能护理机器人、康复机器人这些产品呢，未来都有望去运用到这个服务消费的领域。 00:13:55 那在商业创新领域的话，呃国家是去聚焦呃零售电商物流三个环节。那比如说是将这个商业建设和城市更新啊，这个乡村的这种呃呃统体系呢进行一个完善啊，从从而去提提升这个电商在这个人工智能里面的这样一个产品优势，最后就是在啊推广和环境ESG方面啊，也是去将这个人工智能加消费啊纳入。 00:14:24 到啊这这里面的一些领域，那包括去啊要求数码产品的这个购新以旧换新这些政策的一些衔接，所以整体我们认为的话，就是前期我们有很好的AI的这样一个发展基础。那未来在人工智能加消费这块，那国家也是啊非常重视在全方位的这样一个融合。 00:14:46 我们看一下社零数据，那1~5月份社零数据是同比增长1.4%。那我国消费市场总体是呈现一个结构化的升级啊。那根据国家统计局的这样一个数据，那1~5月社零总额是20.6万亿元，那除去汽车以外的社零是同比增长2.7%。服务呃服务零售这块增速比较快，是5.4%，那其实啊，其他比如说像啊食品啊，这个房呃，服装鞋帽饮