国内经济与政策
- 经济现状：经济内冷外热，新动能培育中。固投整体较弱，但高技术产业投资有亮点。地产投资跌幅扩大，对下半年拉动作用不确定。商品消费疲弱，服务消费平稳。外贸形势良好，进出口总额增长近20%，但贸易顺差同比减少。
- 新动能：集成电路、汽车、自动数据处理设备、铜矿等产业出口和进口增速远高于整体，是未来增长点。
- 经济目标：实现全年4.5%增速目标压力不大，但GDP增速可能低于5.0%。
- 政策：货币政策宽松，财政政策短期内加码可能性不大，但四季度可能加大支出力度。
美国 经济与美联储政策
- 通胀：5月份CPI达到4.2%的高点，但核心CPI增速稳定。预计7月份CPI将回落，8月份可能跌至3%以下。
- 就业：5月份就业数据超预期，但6月份数据低于预期，世界杯效应影响明显。失业率稳定，劳动参与率下滑。
- 美联储：新主席凯文·沃什推动美联储框架改革，淡化预期管理，更加关注核心通胀趋势。预计下半年美联储将转向降息。
- 影响：美国通胀和就业数据将影响美联储政策，进而影响全球经济增长和金融市场。
大类资产配置
- 债券市场：10年期国债收益率从1.9%降至1.7%，预计将维持在1.7%-1.9%区间波动。
- 权益市场：
- 行业配置：科技自主国产替代（半导体产业链、人工智能算力产业链）、周期资源（有色金属、贵金属、石油石化）、高股息防御板块（银行、电力）。
- 黄金：美联储转向降息，实际收益率下行，利好黄金，是较好的布局机会。
汽车行业
- 销量：2026年上半年汽车销量同比下降4.2%，主要原因是内需不及预期和出海高基数。自主品牌渗透率接近70%，但2026年提升空间有限。新能源汽车销量同比增长28%，出口占比快速提升。
- 出海：汽车出海成为主机厂销量和盈利能力的重要增长点，且出海质量不断提升，带动配套体系发展。
- 智能化：智能化是决定车企未来格局的关键，建议关注华为体系相关企业（赛里斯、北汽蓝谷、江淮汽车）。
- 物理AI：重点关注独立运营作业场景的智能驾驶应用，如robot taxi、robot track、无人外卖车、无人物流车等。
- 机器人：机器人应用场景加速落地，下半年有望迎来发展机遇，建议关注机器人零部件上游产业链。
- 中小盘：重点关注公司基本面好转和具备国产替代功能的标的，推荐科学智能、裕达、韵达科技、易德龙。
风险提示
- 国内外汽车销量不及预期、主机厂新车型上市不及预期、供应链配套不及预期、智能化进程不及预期、供应链市场竞争加剧。
