行业特征与阶段判断
判断一个行业是否有机会，关键在于观察其是增长还是萎缩。研究行业特征可通过对标海外成熟经济体，因为消费行业有成熟的成长路径。不同阶段的需求有迹可循，例如人口特征。
服务消费占比趋势： 随着居民收入水平提升，物质生活满足，服务消费占比会结构性提升。服务消费通常与体验、文化娱乐相关，往往没有上限，呈现量价齐升趋势。例如，美国过去二三十年服务消费持续增长，商品消费则出现萎缩。
渗透率空间： 美国人均GDP超过5000美元，人均可支配收入超过3500美元时，服务消费占比首次超过商品消费。中国目前处于类似转折点，空间巨大。推动力包括收入增长、消费升级、城镇化进程、人口结构变迁、技术进步等。
技术进步的影响： 技术进步推动服务行业出大市值公司。例如，机器人应用在餐饮业，可替代人力，提升标准化程度和效率，推动企业快速扩张。
国际经验对比： 美国和日本经历过国潮崛起时代，消费产业结构有特定发展阶段。但中国与美日存在差异，如财富分配机制、社会保障机制、人口结构、历史文化、地理特征等，导致服务消费占比和结构不同。
中国服务消费现状： 2013年，中国服务消费占居民总消费比例已超过50%，但主要受居住支出挤压。剔除居住支出，通信、医疗、体育、文化娱乐等支出占比约30%，与美日相比空间巨大。
增速较快的领域： 文化旅游、餐饮茶饮、新消费（潮玩等）。
行业格局推演： 消费企业主要基于规模化降本和定位（审美和价值观）发展。国内零售业态演变迅速，未来会根据地区、消费场景、品类分散，电商仍将主导。零售企业定位分为满足需求型（如山姆会员店）和创造需求型（如名创优品、泡泡玛特）。
零售体系变革： 当前主要方向是零售端获取定价权，反向定制上游品牌商。受此影响，中国中免股价大跌。未来零售体系将走向分散，电商仍将主导，但服务消费领域格局将走向集中。
服务消费产业链： 上游为景区、航司、酒店餐饮、网约车等；中游为旅游批发商、零售商、OTA等，OTA占据70%-80%利润；终端为个人。酒店、餐饮和航司相对较好，OTA和酒店集中度较高。
推动行业集中的因素： 技术迭代、金融工具、专业化分工深化、国内建设统一大市场等。
市场集中度提升空间： 中国服务产业和零售市场集中度与美日相比有较大提升空间，但超市短期难以对齐。珠宝、潮玩、电商集中度较高，百货、免税、酒店餐饮、茶饮等提升空间大。
龙头公司判断
判断龙头公司需关注创始人、企业文化、组织体系、供应链和渠道产品能力。
创始人： 接触创始人，了解其风格和价值观，判断公司风险和成长天花板。例如，泡泡玛特的创始人王宁是长期主义者，其企业文化也体现了这一点。
企业文化： 通过接触中层、专业人员等感知企业文化。例如，泡泡玛特的企业文化是其成功的重要因素。
组织体系、供应链和渠道产品能力： 与产业专家或公司高管交流，了解公司在供应链、渠道、产品等方面的能力。例如，茶饮公司在供应链和加盟商管理方面的能力差异会影响其竞争力和盈利能力。
第二曲线： 优秀企业也会面临挑战，能否成功培育第二曲线取决于其体系内的发展。例如，沃尔玛成功培育了山姆会员店，而百盛则通过收购实现了第二曲线。
潜在赛道挖掘
国民品牌： 中国零售和服务品牌将出现国民品牌，估值将大幅上涨。例如，有限服务型酒店（华住、亚朵）、快餐、茶饮（蜜雪冰城）、咖啡（瑞幸）、卤味、烘焙食品等。
消费品思维定位的新赛道高成长产业： 潮玩、珠宝等。
中国特色文旅与体育产业融合： 未来将形成国内文旅体育结合的模式。
出海和入境游： 出海是未来重要方向，将经历性价比模式、服务型产业出海、珠宝出海等阶段。入境游比例将提升，对国内旅游市场带来影响。
硬折扣渠道崛起： 硬折扣渠道将快速发展，蚕食传统超市份额，形成渠道品牌化和传统弱势品牌工厂化。
