预计医药产品销售收入将快速增加
香港股市|医药 评级：买入 信达生物（1801 HK） 目标价：134.50港元 预计医药产品销售收入将快速增加 收市价87.20港元总市值149,567.48百万港元流通股比例84.07%已发行总股本1,740.17百万52周价格区间69.55-109.1港元3个月日均成交额1,146.15百万港元主要股东淡马锡（占7.46%） 预计主营业务医药产品销售上半年表现靓丽，未来收入将快速增加 我们近日审视了公司的营运情况，预计上半年公司的主营业务医药产品销售收入表现靓丽。根据我们的了解，近年新上市的原发性高胆固醇血症药物信必乐与甲状腺眼病药物信必敏等快速放量，减重药物玛仕度肽快速铺开，我们上调医药产品销售收入的预测，预计2026-28E产品销售收入将分别同比增加34.6%、24.5%与24.9%。 公司与海外商业巨头的合作捷报频出，里程碑收入将逐步分批入账 由于公司2月份与礼来（LLY US）签订了授权协议，我们原先预计协议中3.5亿美元的首付款将在2026年底前入账，但按目前情况应为2027年后逐步分批入账。关于公司与武田制药（4502 JP）的授权协议，公司表示合作进展顺利，12亿美元的首付款将于未来几年分批入账。此外，公司5月底还与行业巨头辉瑞（PFE US）签订了授权协议并将获得6.5亿美元的首付款及最高98.5亿美元的研发、监管与商业化里程碑付款。由于公司与辉瑞的合作项目为早期管线产品与全新项目，首付款入账时间未定，暂不纳入收入预测。总体来看，海外合作捷报频出，表明全球巨头非常看好公司的研发能力。 目标价调整至134.50港元，重申“买入”评级 我们将2026E的收入预测下调9.1%，将2027-28E的收入预测分别上调4.2%与3.3%，反映医药产品销售收入预测与授权费入账时间预测的变动。尽管如此，考虑到新产品销售推广力度可能大于我们原先的预期，将2026-28E的销售推广费用预测分别上调9.9%-14.9%。综合以上情况，我们将2026-27E股东净利润预测分别下调48.1%、7.2%与7.7%，目标价调整至134.50港元。由于公司的核心业务医药产品销售收入将快速增加，随着海外合作项目的研发推进授权费也有望进一步落实，因此公司值得关注，重申“买入”评级。 相关报告 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。 20260507：信达生物（1801 HK）：产品销售收入将维持快速增长 20260330：信达生物（1801 HK）：2025年业绩表现亮眼，未来将维持快速增长 分析师施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级： 以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦19楼 电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805