预计2024-26年销售收入将快速增加

香港股市|医药 评级：买入 信达生物（1801 HK） 目标价：43.85港元 预计2024-26年销售收入将快速增加 收市价36.35港元总市值59711.93百万港元流通股比例83.22%已发行总股本1,638.19百万52周价格区间28.65-52.15港元3个月日均成交额314.12百万港元主要股东淡马锡（占7.93%） 公司2024年产品销售收入如期快速增长 公司日前公告预计2024年全年产品销售收入将同比增加40%以上至超82亿元（人民币，下同），与我们预测基本一致。核心产品达伯舒与其他产品分别同比增加约35%与50.2%，均保持快速扩张。 预计2024-26E收入将维持快速增长 我们维持产品销售收入的预测，预计2025-26E产品销售收入将分别增加27.5%与20.0%。从24年情况看，达伯舒需求在持续增长，年底又新增获批妇科常见的子宫内膜癌适应症，预计2024-26年期间收入将从约38.4亿元增加至47.9亿元。除达伯舒以外的现有产品需求也在快速增加，考虑到肿瘤药达伯特为2024年8月获批处于销售上量期，糖尿病药物信必乐2024年底新增纳入医保目录预计销量将上升，这些产品的销售收入2025-26E仍有望稳健增长。公司预计玛士度肽的减重与糖尿病适应症将分别于2025年的上半年和下半年获批。考虑到该产品2024年已被中华医学会内分泌学会纳入减重诊疗指南，我们认为达成公司预期的可能性较高。此外，公司早前曾与罗氏药厂（RHHBY US）达成协议，将抗体偶联药物（ADC）IBI3009的开发、生产及商业化权利授予罗氏，2025年将获约8,000万美元首付款，其后还将按临床试验进展获最多10亿美元的里程碑付款，我们将2025-26E年的授权费收入调升至8.4亿与3.3亿元。综上情况，将2025-26E收入预测分别上调5.4%、0.4%，预计2023-26E CAGR为27.6%。 公司预计玛士度肽上市初期可能加大销售推广，我们将2025E销售费用预测上调9.3%，但是由于总收入预测也上调，2025-26E股东净利润预测仍分别上调0.1%、4.6%。 相关报告 维持“买入”评级，目标价上调至43.85港元 20241101：信达生物（1801 HK）:产品销售表现表现亮眼，但公司治理方面有待改善 根据调整后DCF模型，目标价从42.45港元调升至43.85港元，维持“买入”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期；（四）如公司治理方面再次出现诚信问题，股价将再次下跌。 20240901：信达生物（1801 HK）:上半年销售表现优异，2024-26E收入将快速增长 分析师施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼 电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805