三季度产品销售收入快速增加

信达生物（1801HK）获中泰国际证券“买入”评级，目标价上调至116.60港元。

核心观点与关键数据

• 三季度业绩超预期：产品销售收入同比增长超40%至超33亿元人民币，主要得益于信尔美、信必乐与信必敏快速放量，抵销达伯舒（销售额降5.6%至1.4亿美元）的下滑，除达伯舒外其他产品收入增约80%。
• 武田合作强化研发能力：与武田药品达成海外授权协议，共同研发IO与ADC药物（涉及IBI363、IBI343、IBI3001），获12亿美元首付款（含1亿美元战略股权投资，溢价20%），并有权获得至多102亿美元里程碑付款及销售分成。武田的加入将助力研发推进与未来销售。

研究结论

• 上调预测：基于三季度表现上调2025-27年收入预测（分别+2.7%、+4.3%、+4.7%），股东净利润预测亦同步上调，目标价从113.75港元上调至116.60港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注药品降价超预期、新药临床试验/审批进度不及预期、新药推广效果差等风险。

历史业绩参考

• 2025年8月29日报告称上半年业绩大超预期，收入将快速增长；7月16日报告强调玛仕度肽快速放量及研发管线前景。