三季度产品销售收入快速增加

香港股市|医药 信达生物（1801HK） 评级：买入 目标价：116.60港元 三季度产品销售收入快速增加 2025年第三季度产品销售收入快速增加 收市价88.30港元总市值151,303.82百万港元流通股比例82.80%已发行总股本1,713.52百万52周价格区间28.65-109.1港元3个月日均成交额1,856.21百万港元主要股东淡马锡（占7.58%） 公司第三季度的产品销售收入同比增加40%以上至超33亿元人民币，略超预期。虽然肿瘤药达伯舒的第三季度销售额同比减少5.6%至1.4亿美元（约10.4亿人民币），但是由于新产品信尔美（玛仕度肽注射液）、信必乐与信必敏快速放量，除达伯舒以外的其他产品销售收入同比增加约八成。 武田加盟将夯实公司在IO与ADC领域研发能力 公司日前与武田药品（4502JP）达成海外授权协议，将共同致力于肿瘤免疫疗法（IO）及抗体偶联物（ADC）的研发。合作范围涵盖两款后期在研药物IBI363（PD-1/IL-2α-bias）、IBI343（CLDN18.2ADC）及早期研发项目IBI3001（EGFR/B7H3ADC）的选择权。公司将获12亿美元的首付款，包括以认购方式获得的1亿美元战略股权投资，认购价较股份发行协议日前三十个交易日的股份加权平均收市价溢价20%。此外，公司还有权获得最多102亿美元的潜在里程碑付款及海外销售分成。 根据我们的了解，公司目前尚在检讨武田的首付款入账方面的具体安排，但武田是日本最大的药企，年收入多年名列全球前十，全球享有盛誉，因此我们认为武田的加盟对产品的研发推进与未来上市后的销售都有利。 目标价上调至116.60港元，重申“买入”评级 由于武田首付款的入账时间未定，我们暂不调整授权费的收入预测，但根据第三季度的情况上调产品销售收入的预测，并将2025-27E收入预测分别上调2.7%、4.3%、4.7%，股东净利润预测分别上调1.3%、6.4%、6.3%，目标价从113.75港元上调至116.60港元，重申“买入”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。 相关报告 20250829：信达生物（1801HK）：上半年业绩大超预期，收入将快速增长 20250716：信达生物（1801HK）：玛仕度肽将快速放量，研发管线产品前景广阔 分析师 施佳丽（ScarlettShi）+85223591854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部 香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦19楼 电话：(852)39792886传真：(852)39792805