销售费用投入增加，CGM产品有望快速放量

业绩简述

2025年一季度，公司实现收入10.42亿元，同比增长2.76%；归母净利润7212万元，同比-10.90%；扣非归母净利润6684万元，同比-13.84%。

经营分析

• 收入端：保持稳健增长，以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务经营平稳。
• 费用端：销售费用投入增加2.89亿元，同比+19.57%，主要用于CGM产品的国内外推广，短期利润端增速受压。
• CGM产品：保持快速增长趋势，份额有望持续提升。
• 研发投入：重视创新研发，第二代CGM产品于2024年12月国内获批，采用一体式植入设计，用户体验更佳。
• 海外市场：与A. MENARINI DIAGNOSTICS S.r.l.签订经销协议，将在欧洲20多个国家和地区独家经销CGM产品，未来二代CGM产品有望实现海外快速销售。

盈利预测、估值与评级

• 预测：2025-2027年归母净利润分别为4.76、5.67、6.91亿元，同比增长46%、19%、22%。
• 估值：现价对应PE为26、22、18倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品研发不达预期风险；
• 产品推广不达预期风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 商誉和海外资产减值风险。

公司基本情况（人民币）

• 营业收入：2023年4,059百万元，2024年4,443百万元，2025E年5,087百万元，2026E年5,914百万元，2027E年6,960百万元。
• 归母净利润：2023年284百万元，2024年326百万元，2025E年476百万元，2026E年567百万元，2027E年691百万元。
• 摊薄每股收益：2022年0.504元，2023年0.504元，2024年0.578元，2025E年0.844元，2026E年1.005元，2027E年1.225元。
• ROE(归属母公司)(摊薄)：2022年9.24%，2023年9.72%，2025E年13.06%，2026E年14.23%，2027E年15.72%。

公司点评

• 市场中相关报告评级平均得分为1.17，投资建议多为“买入”。
• 历史推荐和目标定价显示，多家机构给予“买入”评级，目标价在20.20元至29.62元之间。
• 投资评级说明：买入评级预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。